ВТБ представил хороший финансовый отчет за IV квартал 2021 г. Чистая прибыль банка составила 69,8 млрд руб. против лишь 16,2 млрд руб. в аналогичном периоде 2020 г. и оказалась несколько выше консенсус-прогноза. При этом за 2021 г. в целом показатель вырос в 4,3 раза до 327,4 млрд руб., а рентабельность собственного капитала (ROE) составила 16,5%. Результат был обусловлен неплохой динамикой показателей по всем основным направлениям деятельности, кроме того, улучшение экономической ситуации в РФ позволило существенно сократить расходы на кредитный риск. ВТБ ВТБ: основные финпоказатели за IV квартал и весь 2021 г. (млрд руб.) 4К21 4К20 Изменение 2021 2020 Изменение Чистый процентный доход 170,6 144,2 18,3% 646,3 531,7 21,6% Чистый комиссионный доход 35,0 40,9 -14,4% 158,5 136,8 15,9% Расходы на резервирование 37,6 63,9 -41,2% 116,0 249,8 -53,6% Операционные расходы 102,9 77,8 32,3% 308,8 269,9 14,4% Чистая прибыль 69,8 16,2 330,9% 327,4 75,3 334,8% Чистая процентная маржа 3,7% 3,8% -0,1 п.п. 3,8% 3,8% 0,0 п.п. Рентабельность капитала 12,8% 3,7% 9,1 п.п. 16,5% 4,4% 12,1 п.п. Рентабельность активов 1,3% 0,4% 0,9 п.п. 1,8% 0,5% 1,3 п.п. Коэффициент C/I 47,8% 48,9% -1,1 п.п. 37,5% 44,3% -6,8 п.п. Источник: данные компании Чистый процентный доход ВТБ в IV квартале вырос на 18,3% (г/г) до 170,6 млрд руб. на фоне роста объемов кредитования при стабильной чистой процентной марже. Чистый комиссионный доход уменьшился на 14,4% до 35 млрд руб., однако показал рост на 15,9% по итогам всего прошлого года, чему способствовало развитие транзакционного бизнеса банка, рост комиссий за распространение страховых продуктов и комиссий брокерского бизнеса. Операционные расходы в IV квартале подскочили на 32,3% (г/г) до 102,9 млрд руб. на фоне роста затрат на цифровую трансформацию бизнеса. Тем не менее показатель операционной эффективности (отношение операционных расходов к операционным доходам, C/I) улучшился на 1,1 п. п. и составил 47,8%. Важным фактором роста прибыли также стало существенное сокращение расходов на кредитный риск, до 37,6 млрд руб. против 63,9 млрд руб. в IV квартале 2020 г., при снижении стоимости риска до 0,7% с 1,8%. ВТБ: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд руб.) 31.12.2021 30.09.2021 31.12.2020 Изм. к/к Изм. YTD Активы 20 859 20 592 18 142 1,3% 15,0% Кредитный портфель 14 696 14 336 13 163 2,5% 11,6% Корпоративные кредиты 9 931 9 865 9 305 0,7% 6,7% Розничные кредиты 4 765 4 471 3 857 6,6% 23,5% Депозиты 15 180 15 128 12 831 0,3% 18,3% Доля проблемных кредитов (NPLs) 4,0% 4,6% 5,7% -0,6 п.п. -1,7 п.п. Коэффициент общего уровня достаточности капитала (Н20) 12,0% 12,2% 11,8% -0,2 п.п. 0,2 п.п. Источник: данные компании Объем активов ВТБ на конец IV квартала достиг 20,9 трлн руб., увеличившись на 15% с начала 2021 г. Розничный кредитный портфель за прошлый год подскочил на 23,5% до 4,8 трлн руб. благодаря сохранению устойчивого спроса на потребительское кредитование, а также продолжающемуся быстрому росту ипотечного портфеля. Объем корпоративных кредитов повысился на 6,7% до 9,9 трлн руб. В связи с опережающим ростом портфеля кредитов населению доля розницы в совокупном кредитном портфеле увеличилась до 32% с 29% в начале 2021 г. Что касается качества кредитного портфеля, доля NPLs (просрочка 90 дней и более) уменьшилась до 4% с 5,7% в начале прошлого года. Норматив общего уровня достаточности капитала ВТБ (Н20) за год повысился на 0,2 п. п. до 12,2% (при минимуме 11,5% для системно значимых банков). Количество розничных клиентов ВТБ за прошлый год выросло почти на 2 млн и превысило 16 млн, а число клиентов малого и среднего бизнеса подскочило на 35% до 858 тыс. Банк также добился заметного прогресса в развитии платформы инвестиционных продуктов ВТБ Капитал Инвестиции. Объем активов под управлением платформы за 2021 г. увеличился на 30% до 4,4 трлн руб., при этом активы физических лиц под управлением поднялись на 45% до 2,6 трлн руб. А общее количество клиентов платформы возросло на 63% и превысило 2,3 млн человек. Учитывая неопределенность в отношении ситуации в экономике и на рынках, руководство ВТБ не стало давать финансовые прогнозы на текущий год (ранее банк рассчитывал получить чистую прибыль в 2022 г. в размере 310 млрд руб.). Кроме того, в банке пока не стали озвучивать планы по дивидендам за 2021 г. По нашим оценкам, если на дивидендные выплаты, как предполагалось ранее, будет направлено 50% чистой прибыли, дивиденд на обыкновенную акцию может составить 0,0068 руб., что соответствует дивидендной доходности в районе 20%. Мы планируем в ближайшее время обновить модель оценки ВТБ, а также целевую цену и рекомендацию для акций банка.