Lowe's Companies Рекомендация Покупать Целевая цена $197,00 Текущая цена $167,17 Потенциал роста 17,8% Американская компания Lowe's Companies является владельцем сети розничных магазинов, реализующих товары для дома, строительства и улучшения жилья. Штаб-квартира компании находится в г. Мурсвилле, штат Северная Каролина. Lowe's ведет свою деятельность преимущественно в США, а также имеет магазины в Канаде, предлагая покупателям различные хозяйственные принадлежности (инструменты, пиломатериалы, двери, окна, раковины, унитазы и т. д.). За последние шесть месяцев бумаги Lowe's подорожали почти на 101,8%, и, на наш взгляд, потенциал их роста в долгосрочной перспективе сохраняется благодаря эффективности операционной деятельности компании, увеличению вложений в ИТ-технологии, переносу системы данных в облачные хранилища и улучшению клиентских онлайн-сервисов. Несмотря на пандемию коронавируса, компании удалось зафиксировать сильные финансовые результаты за два минувших квартала, что в том числе обусловлено существенным увеличением онлайн-продаж вследствие изменения привычек покупателей, а также возросшей необходимостью в ремонте жилья, где американцы стали проводить большую часть времени на фоне карантинных мер. Дополнительным фактором для роста акций рассматриваемой нами компании может стать наблюдающееся в последние месяцы увеличение продаж домов на вторичном рынке США. Обычно такие дома требуют ремонта перед продажей, а, следовательно, спрос на продукцию компании растет. Успешная дивидендная политика компании Lowe's также повышает привлекательность ее акций для инвесторов. Мы рекомендуем "Покупать" акции компании Lowe's и устанавливаем целевой уровень по ее бумагам на отметке $197, что эквивалентно 17,8%-ному потенциалу роста от текущих уровней. Основные сведения ISIN US5486611073 Рыночная капитализация $126,3 млрд Enterprise Value (EV) $135,4 млрд Динамика акций 3М 23,2% 6М 101,8% 12М 47,9% Финансовые показатели, млрд $ Показатель 2019FY 2018FY Выручка 72,1 71,3 EBITDA 7,99 7,58 Чистая прибыль 4,15 4,47 Прибыль на акцию, $ 5,49 2,84 Финансовые коэффициенты, % Показатель 2019FY 2018FY Маржа EBIT DA 11,1% 10,6% Маржа чистой прибыли 5,8% 6,3% Краткое описание эмитента Американская компания Lowe's Companies является владельцем сети розничных магазинов, реализующих товары для дома, строительства и улучшения жилья. Штаб-квартира компании находится в г. Мурсвилле, штат Северная Каролина. Lowe's ведет свою деятельность преимущественно в США, а также имеет магазины в Канаде, предлагая покупателям различные хозяйственные принадлежности (инструменты, пиломатериалы, двери, окна, раковины, унитазы и т. д.). Заметим, что Lowe's владеет порядка 2 тыс. магазинов. Помимо этого, компания реализует свою продукцию через сайты Lowes.com и Lowesforpros.com, а также с помощью мобильных приложений. Примечательно, что еженедельно Lowe's обслуживает примерно 18 млн покупателей в США и Канаде, а количество сотрудников компании - около 300 тыс. Первый магазин Lowe's открыт в Норт Вилкесборо (штат Северная Каролина) в 1921 году, но история компании началась в 1946 году, после смерти ее основателя Луция Смита Лоу (Lucius Smith Lowe) и перехода управления к его наследникам, принявшим стратегическое решение о сосредоточении фокуса предприятия на строительных материалах и оборудовании. В 1949 году была приобретена вторая локация, также в Северной Каролине, а активное расширение началось в 1961 году, когда компания вышла на IPO, разместив 400 тыс. бумаг по цене $ 12,25 за каждую. В декабре 1979 года Lowe's провела листинг своих акций на Нью-Йоркской фондовой бирже, а в январе 1981 года - на фондовой бирже Лондона. Заметим, что на сегодняшний день рыночная капитализация Lowe's составляет порядка $ 126,3 млрд. Факторы роста Компания Lowe's, основным конкурентом которой является Home Depot, предлагает широкий ассортимент товаров и услуг от поставщиков со всего мира. Ассортимент магазинов включает полную линейку продуктов для строительства, технического обслуживания, ремонта, реконструкции и декорирования - около 34 000 наименований с сотнями тысяч дополнительных товаров под различными национальными и частными брендами. Кроме того, Lowe's предоставляет ряд дополнительных сервисов: услуги по установке через независимых подрядчиков, расширенные гарантии на некоторые товары и ремонтные услуги. Основные клиенты компании - домовладельцы, арендаторы и поставщики профессиональных строительных и дизайнерских услуг. Структура выручки по видам деятельности выглядит следующим образом: реализация товаров для строительства и ремонта (древесина и стройматериалы, столярные изделия, сантехника и электропроводка, инструменты и запчасти) - 40,1% от общих доходов; домашний декор (плитка, краска, бытовая техника, полки и шкафы) - 39,2%, сезонная продукция (инструменты для садоводства и жизни на природе) –-17,9%, прочее - 2,7%. При этом порядка 92,4% выручки компания получает на территории США. Источник: craft.co Источник: craft.co За последние шесть месяцев бумаги Lowe's подорожали почти на 101,8%, и, на наш взгляд, потенциал их роста в долгосрочной перспективе сохраняется благодаря эффективности операционной деятельности компании, увеличению вложений в ИТ-технологии, переносу системы данных в облачные хранилища и улучшению клиентских онлайн-сервисов. Несмотря на пандемию коронавируса, компании удалось зафиксировать сильные финансовые результаты за два минувших квартала, что в том числе обусловлено существенным увеличением онлайн-продаж вследствие изменения привычек покупателей, а также возросшей необходимостью в ремонте жилья, где американцы стали проводить большую часть времени на фоне карантинных мер. Сравнительная динамика акций Lowe's и индекса S&P 500 за последние 6 месяцев Источник: Thomson Reuters Дополнительным фактором для роста акций рассматриваемой нами компании может стать наблюдающееся в последние месяцы увеличение продаж домов на вторичном рынке США. Обычно такие дома требуют ремонта перед продажей, а следовательно, спрос на продукцию компании растет. Заметим, что в июне продажи на вторичном рынке увеличились до 4,72 млн, в июле - до 5,86 млн, а в августе - до 6 млн. Более того, в США средний возраст домов является очень высоким - около 37 лет. В квартире современного дома после примерно 15 лет уже требуется проводить капитальный ремонт, а частные дома (в которых живут многие американцы) - это целая бездна дополнительных проблем. Даже уход за газоном нужен не только для эстетики. В течение ближайших 18 месяцев Lowe's планирует расширить свою систему поставок, открыв порядка 50 кросс-докинговых терминалов в США. Кроме того, в августе компания запустила программу выдачи инструментов для ремонта напрокат, что позволит расширить клиентскую базу. Помимо этого, с 22 сентября в Lowe's появилась услуга бесконтактной доставки, которая позволит покупателям получить заказ день в день путем оформления онлайн и последующего получения в специальных пунктах выдачи в магазинах Lowe's. Успешная дивидендная политика компании повышает и привлекательность ее акций для инвесторов. Ниже представлены данные по дивидендам за последние шесть лет: Период Размер квартальных дивидендов Дата выплаты 2020 Ноябрь 0,60 04.11.2020 Август 0,55 05.08.2020 Май 0,55 06.05.2020 Февраль 0,55 05.02.2020 2019 Ноябрь 0,55 06.11.2019 Август 0,55 07.08.2019 Май 0,48 08.05.2019 Февраль 0,48 06.02.2019 2018 Ноябрь 0,48 07.11.2018 Август 0,48 08.08.2018 Май 0,41 09.05.2018 Февраль 0,41 07.02.2018 2017 Ноябрь 0,41 08.11.2017 Август 0,41 09.08.2017 Май 0,35 10.05.2017 Февраль 0,35 08.02.2017 2016 Ноябрь 0,35 02.11.2016 Август 0,35 03.08.2016 Май 0,28 04.05.2016 Февраль 0,28 03.02.2016 2015 Ноябрь 0,28 04.11.2015 Август 0,28 05.08.2015 Май 0,23 06.05.2015 Февраль 0,23 04.02.2015 Источник: сайт компании Крупнейшими акционерами компании является Capital Research & Management, которой принадлежит 43,7% бумаг, а также The Vanguard Group, владеющая 8,02% акций. Список акционеров: Название Количество акций Доля Capital Research & Management Co 330 065 500 43,7% The Vanguard Group, Inc. 60 610 958 8,02% Putnam LLC 49 032 640 6,49% SSgA Funds Management, Inc. 34 676 390 4,59% Sands Capital Management LLC 22 011 334 2,91% Fidelity Management & Research Company LLC 19 384 828 2,57% BlackRock Fund Advisors 19 208 361 2,54% Pershing Square Capital Management LP 12 708 853 1,68% Geode Capital Management LLC 10 720 863 1,42% Northern Trust Investments, Inc.(Investment Management) 9 962 581 1,32% Финансовые результаты Как отмечалось выше, Lowe's отчитывалась о сильных финансовых результатах за два последних квартала. Так, чистая прибыль компании в первом фискальном квартале с окончанием 1 мая возросла на 27,6% и составила $ 1,3 млрд, или $ 1,76 на акцию, по сравнению с $ 1 млрд, или $ 1,31 на бумагу, годом ранее. Скорректированная прибыль тем временем оказалась на уровне $ 1,77 на акцию, против $ 1,22 на бумагу годом ранее. Продажи в данном периоде увеличились с $ 17,7 млрд годом ранее до $ 19,7 млрд, а темпы роста сопоставимых продаж составили 11,2%. Стоит отметить, что аналитики прогнозировали скорректированную прибыль в размере $ 1,32 на акцию при продажах $ 18,32 млрд. Что касается минувшего квартала, завершившегося 31 июля, то чистая прибыль подскочила на 68,7% и достигла $ 2,83 млрд, или $ 3,74 на акцию, по сравнению с $ 1,68 млрд, или $ 2,14 на бумагу, годом ранее. По заявлениям компании, показатель увеличился, несмотря на расходы $ 460 млн, связанные с повышением размера выплат почасовым работникам в период пандемии. В то же время прибыль, за исключением некоторых статей, составила $ 3,75 на акцию, что оказалось выше усредненных прогнозов аналитиков $ 2,95 на бумагу. Чистые продажи во втором фискальном квартале увеличились на 30% г/г, до $ 27,3 млрд, превысив ожидания аналитиков $ 24,27 млрд. Между тем сопоставимые продажи подросли на 35,1%, а темпы роста онлайн-продаж составили 135% г/г. Компания не стала давать прогнозов на весь текущий финансовый год, учитывая наличие множества непредвиденных факторов в условиях продолжающегося распространения коронавируса. Однако, на наш взгляд, прогнозы по прибыли и выручке Lowe's на будущие отчетные периоды являются довольно оптимистичными, что можно увидеть из диаграмм ниже: Источник: оценки аналитиков ГК "ФИНАМ" Финансовые результаты Lowe's Companies за первый квартал и первое полугодие 2020 фискального года Показатель, млн $, кроме прибыли на акцию 3 месяца с окончанием 31 июля Изменение 6 месяцев с окончанием 31 июля Изменение 2020 2019 2020 2019 Чистые продажи 27 302 20 992 30,1% 46977 38733 21,3% Операционная прибыль 3957 2381 66,2% 5948 3798 56,6% Прибыль до уплаты налогов 3738 2212 69% 5525 3467 59,4% Чистая прибыль 2828 1676 68,7% 4165 2722 53% Разводненная прибыль на акцию (EPS) 3,74 2,14 76,4% 5,50 3,44 59,9% Операционный денежный поток 11752 3583 228% Источник: пресс-релиз компании, расчеты ГК "ФИНАМ" Сводная информация Источник: сайт компании Lowe's Источник: сайт компании Lowe's Оценка компании Мы оценили компанию Lowe's сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 фискальный год. Наша оценка определяется как взвешенное среднее оценок по мультипликаторам EV/EBITDA и P/E. Используемые компании-аналоги представлены в таблице ниже: Тикер Название компании Кап-я (млрд $) EV (млрд $) P/E EV/EBITDA ROE 2020П 2021П 2020П 2021П LOW Lowe's Companies 126,3 135,4 19,54 19,55 15,22 12,71 163,0% HD Home Depot 298,8 319,6 24,50 23,72 15,64 15,86 COST Costco Wholesale 158,2 152,9 37,01 39,34 23,19 21,13 23,9% TGT Target 79,4 86,4 21,92 21,12 11,34 11,12 28,8% FND Floor & Decor Holdings 7,9 7,99 64,66 52,16 34,86 24,71 19,1% WMT Walmart 405,5 446,5 26,95 25,98 12,53 12,89 24,6% FAST Fastenal 25,7 25,9 30,58 29,21 20,50 19,51 31,5% BBY Best Buy 29,5 25,5 16,43 16,28 8,58 7,94 46,1% KGF Kingfisher 8,1 9,8 11,63 13,20 5,70 5,84 2,4% Медиана 25,73 24,85 14,09 14,37 24,6% Источник: Thomson Reuters, оценки ГК "ФИНАМ" Наша оценка справедливой стоимости Lowe's составляет $ 148,97 млрд, или $197 на акцию, что эквивалентно 17,8%-му потенциалу роста акций от текущих уровней. Рекомендация - "Покупать". Число акций, млрд 0,756 Чистый долг, млрд $ 18,59 Прогнозная EBITDA за 2021 финансовый год, млрд $ 10,89 Целевой коэффициент EV/EBITDA 14,37 Оценка по EV/EBITDA, млрд $ 137,8993 Прогнозная чистая прибыль за 2021 финансовый год, млрд $ 6,44 Целевой коэффициент P/E 24,85 Оценка по P/E, млрд $ 160,03 Средняя оценка, млрд $ 148,967 На акцию, $ 197,0 Источник: оценки ГК "ФИНАМ" Технический анализ С технической точки зрения на недельном графике сформировался бычий "флаг", в связи с чем в среднесрочной перспективе потенциал роста акции сохраняется. Источник: www.charts.whotrades.com