Horizon Therapeutics plc Рекомендация Покупать Целевая цена: $36 Текущая цена: $30,50 Потенциал роста: 18,0% Краткое описание эмитента Horizon Therapeutics (в мае изменила название, прежнее - Horizon Pharma) – базирующаяся в Дублине биофармацевтическая компания, специализирующаяся преимущественно на препаратах от редких заболеваний. У Horizon Therapeutics насчитывается 10 коммерциализированных препаратов по трем направлениям – орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена. Акции Horizon Therapeutics за период с начала года принесли доходность в размере 54,9%, значительно опережающую показатели американского рынка в целом. За период с нашего последнего обновления рекомендации (в августе) доходность инструмента составила 10,5%. Опубликованную компанией отчетность за третий квартал мы оцениваем положительно и считаем, что продажи Horizon Therapeutics в орфанном и ревматологическом сегментах сохраняют потенциал роста. Мы по-прежнему считаем акции компании привлекательными для вложений, при этом потенциал их роста на ближайшие 12 месяцев может составить 18%. Мы сохраняем по акциям Horizon Therapeutics рекомендацию "Покупать". Основные сведения ISIN IE00BQPVQZ61 Рыночная капитализация $5,76 млрд Enterprise Value (EV) $6,22 млрд Динамика акций 3М 12,3% 6M 21,8% 1Y 38,9% Финансовые показатели, млрд $ 2017 2018 Выручка 1,06 1,21 EBITDA -0,08 0,29 Чистая прибыль -0,40 -0,07 Прибыль на акцию, $ -2,19 -0,69 Сравнение доходности акций Horizon и индекса S&P 500 Факторы роста и финансовые результаты За последние годы Horizon сделала ряд приобретений с расчетом на дополнение своей линейки препаратов новыми разработками более мелких компаний. В частности, были приобретены Raptor Pharmaceutical за $800 млн и Crealta Holdings за $510 млн. Теперь у Horizon насчитывается 10 коммерциализированных препаратов в таких сферах, как орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена. Положительным фактором мы считаем и завершенное в прошлом мае приобретение фирмы River Vision с ее экспериментальным наименованием teprotumumab для лечения редкого недуга – тиреоидной болезни глаз, от которого пока не существует одобренной FDA терапии. В случае одобрения этот препарат сулит компании дополнительный поток выручки. В конце апреля стали известны результаты клинических испытаний teprotumumab в рамках III фазы – препарат эффективно уменьшил проптоз у пациентов с тиреоидной болезнью глаз. Мы считаем, что потенциал будущей выручки от этого препарата все еще не был в полной мере заложен рынком в динамику бумаг Horizon, и удачные итоги III фазы клинических испытаний – весомый аргумент в пользу дальнейшего роста акций компании. Преимуществом Horizon по сравнению со многими конкурентами по сектору долгое время являлся тот факт, что в 2014 году компания успела переместиться из американской в ирландскую налоговую юрисдикцию еще до того, как вокруг этой тенденции в фармацевтическом секторе поднялся шум на официальном уровне. Необходимо отметить, что Horizon за период с 2013 года из стандартной фармакомпании, выпускающей типовые препараты, назначаемые участковыми терапевтами, превратилась в довольно разностороннюю биофармацевтическую компанию с упором на препараты от орфанных заболеваний, и в ближайшие годы Horizon предстоит далее развивать свою линейку препаратов и доводить до коммерциализации приобретенные разработки, что принесет плоды в долгосрочной перспективе. Что касается финансовых результатов за третий квартал, выручка компании увеличилась на 3,1% г/г до $335,5 млн и превзошла усредненные ожидания рынка на $4,9 млн; чистая прибыль составила $18,2 млн, при этом скорректированная прибыль на акцию достигла 64 центов и на 14 центов опередила прогнозы. Источник – Thomson Reuters (голубым цветом выделены столбцы с прогнозными значениями) Продажи в орфанном и ревматологическом направлении возросли на 14% до $250,4 млн, в частности, выручка от препарата Krystexxa возросла на 42% г/г до $99,6 млн. Мы по-прежнему полагаем, что продажи Horizon Therapeutics в орфанном и ревматологическом сегментах сохраняют потенциал роста, в частности, продажи Krystexxa, по нашим оценкам, все еще не достигли пикового значения и продолжат подъем в ближайшие кварталы. В более отдаленной перспективе мы возлагаем надежды и на препарат teprotumumab, имеющий все шансы на доведение до коммерциализации. В сентябре FDA предоставила teprotumumab право приоритетного рассмотрения с датой 8 марта 2020 года – в случае одобрения на рынке появится первый препарат от тиреоидной болезни глаз, и именно на такой расклад мы делаем ставку. Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами Сравнение ряда основных мультипликаторов Horizon с медианными среди компаний-конкурентов и по сектору показывает смешанную картину, однако в силу внушительных перспектив наращивания выручки и прибыли за счет расширения линейки препаратов мы не считаем данный факт препятствием для интереса к акциям компании. Компания EV/Sales P/Book P/S P/E Forward Horizon Therapeutics PLC 4.81 3.69 4.45 15.99 Eli Lilly and Co 5.44 32.39 4.84 17.53 Regeneron Pharmaceuticals Inc 4.53 3.55 4.82 13.27 Ionis Pharmaceuticals Inc 8.19 6.08 9.90 105.70 Amgen Inc 5.99 12.04 5.60 14.14 Gilead Sciences Inc 3.72 3.95 3.64 9.22 Biogen Inc 3.69 3.67 3.58 8.58 Peer Median 4.99 5.02 4.83 13.70 Pharmaceuticals 5.92 1.44 6.44 15.12 Потенциал роста/падения к основным конкурентам 3.6% 35.9% 8.4% -14.3% Потенциал роста/падения к фармацевтическому сектору 23.0% -61.0% 44.6% -5.4% Источник данных – Thomson Reuters Технический анализ С технической точки зрения на недельном графике сохраняется уверенный долгосрочный восходящий тренд, при этом цена все еще весьма удалена от исторических максимумов. Источник – Thomson Reuters С учетом вышеизложенного мы считаем акции Horizon Therapeutics по-прежнему привлекательным вложением на ближайший год и повышаем целевой уровень до $36 с рекомендацией "покупать".Саидова Зарина