PVH Рекомендация Покупать Целевая цена: $115,00 Текущая цена: $85,19 Потенциал роста: 35% Краткое описание эмитента Корпорация PVH – одна из самых крупных в мире компаний по продаже одежды, владеющая известными брендами Calvin Klein и Tommy Hilfiger, рыночная капитализация которой на сегодняшний день составляет порядка $6,4 млрд. Компания ведет деятельность в трех сегментах: Calvin Klein, Tommy Hilfiger и Heritage Brands, при этом ее продуктовые линейки включают одежду, парфюмерию, очки, обувь, украшения, часы, сумки, небольшие изделия из кожи и даже товары для дома, включая мебель. За последние три месяца бумаги компании подешевели, преимущественно в связи с сохранением торговых разногласий между Китаем и США. Дополнительное давление на ее акции оказала неоднозначная отчетность, а также ухудшение прогнозов на весь текущий финансовый год. Тем не менее, мы продолжаем рассматривать бумаги PVH в качестве привлекательного инструмента для инвесторов в долгосрочной перспективе и полагаем, что недавнее удешевление акций компании может послужить удачным моментом для открытия новых длинных позиций. Компания PVH успешно развивает и расширяет свою деятельность, а также имеет диверсифицированный портфель брендов, при этом она значительно недооценена, как по отношению к своим ключевым конкурентам, так и к сектору в целом. Мы сохраняем рекомендацию "покупать" по бумагам PVH, но считаем целесообразным понизить их целевую цену до $115,00, что эквивалентно 35%-ному потенциалу роста акций от текущих уровней. Основные сведения ISIN US6936561009 Рыночная капитализация $6,4 млрд Enterprise Value (EV) $8,99 млрд Динамика акций 3М -25,8% 6М -22,9% 12М -46,8% Финансовые показатели, млрд. $ 2017FY 2018FY Выручка 8,915 9,657 EBITDA 0,964 1,231 Чистая прибыль 0,538 0,746 Прибыль на акцию, $ 6,84 9,65 Финансовые коэффициенты, % 2017FY 2018FY Маржа EBIT DA 10,8% 12,75% Маржа чистой прибыли 6% 7,72% Факторы роста Корпорация PVH – одна из самых крупных в мире компаний по продаже одежды, владеющая известными брендами Calvin Klein и Tommy Hilfiger, рыночная капитализация которой на сегодняшний день составляет порядка $6,4 млрд. Компания ведет свою деятельность в трех сегментах: Calvin Klein, Tommy Hilfiger и Heritage Brands, при этом ее продуктовые линейки включают одежду, парфюмерию, очки, обувь, украшения, часы, сумки, небольшие изделия из кожи и даже товары для дома, включая мебель. Сравнительная динамика акций PVH и индекса S&P 500 за последние шесть месяцев Источник: Thomson Reuters За последние три месяца бумаги компании подешевели, преимущественно в связи с сохранением торговых разногласий между Китаем и США. Дополнительное давление на ее акции оказала неоднозначная отчетность, а также ухудшение прогнозов на весь текущий финансовый год. Тем не менее, мы продолжаем рассматривать бумаги PVH в качестве привлекательного инструмента для инвесторов в долгосрочной перспективе и полагаем, что недавнее удешевление акций компании может послужить удачным моментом для открытия новых длинных позиций. Заметим, что компания успешно развивает и расширяет свою деятельность, а также имеет диверсифицированный портфель брендов. Кроме того, несмотря на ухудшение прогнозов на текущий фискальный год, они выглядят в целом неплохо, при этом PVH значительно недооценена, как по отношению к своим ключевым конкурентам, так и к сектору в целом. Сравнительная динамика акций PVH и индекса S&P 500 за последние 12 месяцев Источник: Thomson Reuters Финансовые результаты Согласно опубликованной на минувшей неделе отчетности, чистая прибыль PVH за три месяца с окончанием 5 мая снизилась с $179,4 млн или $2,29 на акцию годом ранее до $82 млн или $1,08 на бумагу. В то же время, прибыль за исключением некоторых статей возросла на 4,2% г/г и оказалась на уровне $2,46 на акцию, превысив прогнозы аналитиков в $2,45 на бумагу. Выручка в отчетном периоде повысилась на 1,8% г/г и составила $2,36 млрд, но не дотянула до средних ожиданий аналитиков в размере $2,37 млрд. Что касается прогнозов по прибыли на весь текущий финансовый год, то они были ухудшены на 10 центов до $10,20-10,30 на одну акцию, а основной причиной является укрепление доллара, а также затянувшаяся торговая война между Китаем и США. Тем не менее, это выше показателя 2018 года в $9,60 на бумагу. По заявлениям компании, ослабление финансовых результатов может наблюдаться в первой половине 2019 фискального года, а во второй половине ситуация должна улучшиться. При этом ожидается, что темпы роста годовой выручки составят порядка 3%. Если же обратить внимание на усредненные прогнозы по прибыли и выручке компании на будущие отчетные периоды, то они выглядят довольно оптимистично: Источник: Thomson Reuters Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами Картина по мультипликаторам PVH также является позитивной. Компания значительно недооценена как по отношению к ключевым конкурентам, так и к сектору в целом. В частности, по отношению к ключевым конкурентам наибольший потенциал роста наблюдается по коэффициентам P/Book (125,2%), P/E (97,23%) и P/Sales (98,5%), а по отношению к сектору в целом по мультипликаторам Forward P/E (83%) и P/CF (63,5%). Компания P/E Forward P/E P/CF P/Sales P/Book EV/Sales EV/EBITDA PVH 10,50 7,93 7,50 0,66 1,11 0,93 7,71 Capri Holdings 9,06 6,56 7,06 0,94 2,02 1,39 6,61 Hugo Boss 16,35 13,18 9,58 1,31 3,27 1,71 9,09 Ralph Lauren 18,78 13,37 10,47 1,30 2,50 1,13 7,27 Burberry Group 20,71 19,85 16,95 2,56 4,79 2,26 10,84 VF 25,31 23,66 19,54 2,35 7,56 2,51 15,68 Prada 31,37 22,82 17,65 2,05 2,24 2,16 12,29 Guess 82,57 12,87 14,19 0,44 1,57 0,39 5,84 Peer Median 20,71 13,37 14,19 1,31 2,50 1,71 9,09 Textiles, Apparel & Luxury Goods 15,82 14,51 12,26 0,94 1,61 1,28 9,95 Потенциал роста/падения к основным конкурентам 97,23% 68,6% 89,2% 98,5% 125,2% 83,9% 17,9% Потенциал роста/падения к сектору в целом 50,7% 83% 63,5% 42,4% 45% 37,6% 29,1% Источник: Thomson Reuters Технический анализ С технической точки зрения, на дневном графике цена акции неоднократно выходила за пределы нижней линии полос Боллинджера, тогда как медленные стохастические линии длительное время находятся в зоне перепроданности, в связи с чем в краткосрочной перспективе следует ожидать коррекционного роста стоимости акции. Источник: www.charts.whotrades.com С учетом всех вышеизложенных факторов, мы сохраняем рекомендацию "покупать" по бумагам PVH, но считаем целесообразным понизить их целевую цену до $115,00, что эквивалентно 35%-ному потенциалу роста акций от текущих уровней.Аседова Наталия