Бумаги Boeing продолжают падать, уводя индекс Dow Jones вниз. Прежде всего стоит отметить, что индекс Dow Jones уже давно не является релевантным индикатором для американской экономики. Для сравнения, в DJ доля Boeing сейчас составляет 10%, 1 место по весу. В индексе S&P 500 у Boeing менее 1% и примерно 25 место. В Boeing работает 153 тыс. человек, в последние годы в США создаётся больше рабочих мест каждый месяц. Это частные проблемы конкретной компании, которые не стоит проецировать на остальную экономику. При этом правительство США будет защищать свою компанию на международных рынках, что уже вылилось в отказ ограничивать эксплуатацию самолётов в США и Канаде, при том, что в остальных странах полёты остановлены. Также заметим, что Boeing не только производитель самолётов, но ещё и один из основных поставщиков военной техники для США и стран НАТО. Для Boeing уже стало плохой традицией, когда на новых самолётах находят ошибки и недоработки. Стоит вспомнить запуск в серию 787 Dreamliner, на борту которого плавились дисплеи и возгорались отдельные элементы электрических схем самолёта, тогда также приходилось приостанавливать полёты и исправлять недочёты. На этот раз велика вероятность, что именно недоработки компании привели к гибели пассажиров, но вряд ли есть что-то критичное для всей серии самолётов. Тестовые полёты выполняются уже несколько лет, за 2018 год потребителям поступило 256 самолётов 737 MAX, ничего критического до сих пор обнаружено не было. Так что версия с необходимостью донастройки программного обеспечения и повышение квалификации пилотов сейчас в приоритете. Серия 737 крайне важна для компании, это основной источник дохода, в портфеле заказов из 5873 самолётов 4708 приходятся на 737, наравне с A320 от Airbus – это самый популярный самолёт в мире. Именно с этим и связан всеобщий ажиотаж и именно это защитит продажи самолётов. Дело в том, что заказы расписаны на 5 лет вперёд, даже отказ нескольких покупателей не приведёт к снижению производства. Основной сценарий развития событий – обнаружение недоработки, которая в крайне редких случаях может приводить к сбоям оборудования, к которому не был готов экипаж, всё устранят. Возможные компенсации по таким происшествиям для компаний калибра Boeing несущественны, а с крупнейшими заказчиками о сохранении заказов договорится администрация президента США. И главный вопрос, стоит ли в таком случае покупать акции компании и как сильно они могут ещё упасть? Даже с учётом падения в последние дни акции не обновили минимумы этого года, компания торгуется по P/E19E 18,5, при том, что в среднем для компаний из S&P 500 этот показатель равен 16,7, т.е. даже сейчас компания стоит дорого по этому показателю и при сохранении давления в СМИ распродажи могут продолжиться. У Boeing есть несколько внутренних драйверов роста, среди них старт производства новой серии 777Х, увеличение производства 737 серии до 57 самолётов в месяц, увеличение производства 787 серии до 14 самолётов в месяц, рост портфеля заказов по оборонной части. Все эти драйверы уже были учтены рынком в начале 2019, при этом есть риски возникновения неполадок на 777Х, как было на 787 и сейчас на 737 MAX, риски отмены нескольких контрактов по 737 из-за последних событий, штрафы и судебные разбирательства. На наш взгляд, у компании получится решить появившиеся проблемы без больших потерь, но даже с учётом этого акции компании не интересны для инвестиций, на рынке много других идей с хорошим потенциалом роста.Ушаков Андрей, УК "Система Капитал"