Эдуард Киселев
1
All posts from Эдуард Киселев
Эдуард Киселев in ekiselev,

Агропром. Русагро. Ноябрь 2016

На днях вышел отчет Русагро за 3 квартал 2016 года. Решил заодно посмотреть о агропромышленном бизнесе в России в целом.

Русагро

год 2015

9М 2016

Начнем собственно с отчета. Ebitda упала, маржа тоже, из положительного - отсутствие долга (DEBT/EBITDA=-0.25)

выделяют 4 сектора: сахар, мясо(свинина), масло растительное, агрокультуры. Основные инвестиции планируются в поглощение и расширение сахарного бизнеса, и строительства огромного свинокомплекса на Дальнем востоке.

ООО «Русагро-Приморье»
В краткосрочной перспективе в рамках создания нового производственного кластера на Дальнем Востоке Группой «Русагро» будет реализован проект по производству свинины в Приморском крае. На первой стадии будет построено 10 товарных комплексов «моноблочной системы» на 30 тыс. голов свиноматок, племенная ферма и центр по производству семени. Мощность свиноводческих комплексов составит 79 тыс. тонн свинины в год в живом весе. Проект также предполагает строительство комплекса по производству комбикормов мощностью 240 тыс. тонн в год, элеватора на 120 тыс. тонн зерна, завода по переработке свинины мощностью 125 голов/час и завода по утилизации отходов. Начало первой очереди строительства запланировано на апрель 2016 года, окончание – на 2021 год. Первоначально вся продукция будет реализовываться только на внутреннем рынке (Дальний Восток), но на второй стадии проекта часть ее будет отправляться на экспорт в Северный Китай, Корею и возможно в Японию. Проект ООО «Русагро-Приморье» стоимостью в 15,8 млрд руб. включен в государственную программу проектного финансирования, в рамках которой будет выделено до 12,65 млрд руб. по льготной ставке 11,5 % годовых. В 2015 году Группа «Русагро» уже получила первый транш кредита на строительство свиноводческих комплексов

Прогнозируется, что вывод свиноводческих комплексов в Приморском крае на проектную мощность (в 2022 году) приведет к росту EBITDA мясного бизнес-направления на 10,1 млрд руб.

В марте 2016 г. Группа заключила предварительное соглашение на покупку контролирующей доли участия в акционерном капитале трех сахарных заводов и одной сельскохозяйственной компании.

Планировали строить теплицы, но отказались от этой идеи так как посчитали что без субсидий нерентабельно:

18 Ноября 2016 года Советом Директором принято решение заморозить проект по производству овощей защищенного грунта, одобренный в марте этого года. Проект показал высокий уровень чувствительности к объёму государственной поддержки, которого в 2017 году ожидается в недостаточном количестве.

Тем временем в Тамбовской области, неподалеку от действующих ферм, будет построено 3 современных свинокомплекса и уже в 2019 году планируется выход на полную мощность в размере 40-45 тыс. тонн в живом весе. Объём инвестиций в проект составит 7,5 млрд руб. Проект был ранее одобрен Комиссией Минсельхоза России.

Вообщем идей куча. Денег соответственно требуется еще больше. Инвестиционная программа затянется наверное до 2019-2020, выход на полную мощность произойдет в 2021-2022 году. В целом рынок с/х очень сегментирован. Еще предстоит куча инвестиций и поглащений. В подтверждение, доля Русагро в сегментах где она представлена:

Являясь 2 по величине по производству свинины, контролирует всего 6% рынка. В сахаре 43%. Ниже таблица из эксперта с крупнейшими агрохолдингами страны. Огромное количество кампаний, вертикально интегрированных немного, а тех кто инвестирует активно еще меньше. Думаю сектор ждет длительный период инвестиций и поглощений (как минимум небольших, например Русагро скупает сахарные заводы), по крайней мере пока государство не отвернется от сектора.

Финансовые показатели Русагро

В принципе стоит дорого. Див.доходность ~3,5%. Закладывая скромные 2% роста в год и 25% прибыли из МСФО (как прописано в див.политике) получаем справедливую оценку в 420р. Рынок закладывает бОльшие темпы роста, но в любом случае акции сейчас под давлением, но сектор в целом интересный

ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА 

Дивидендная политика Компании строится на следующих принципах: 

• соблюдение прав акционеров, предусмотренных требованиями законодательства, • оптимальное сочетание интересов Компании и акционеров, 

• необходимость развития Компании и повышения ее инвестиционной привлекательности, 

• прозрачность механизма определения размеров дивидендов и их выплаты. 

30 августа 2013 года Совет директоров Компании одобрил дивидендную политику, предусматривающую выплаты в размере не менее 25 % от чистой прибыли ежегодно. Первое объявление о выплате дивидендов было принято в первой половине 2014 года на основе финансовой отчетности за 2013 год. Общий размер выплаченных дивидендов составил 1 млрд руб. или 42,45 руб. на акцию. 

На внеочередном собрании акционеров, состоявшемся 3 октября 2014 года, было одобрено предложение Совета директоров о выплате промежуточных дивидендов за 1 полугодие 2014 года в размере 2 млрд руб. (54 154 957,73 долларов) или 84,9 руб. ($2,3) на акцию и 16,98 руб. ($0,46) на GDR (5 расписок удостоверяют права на одну акцию) без учета 2 212 648 казначейских GDR, находящихся в распоряжении Компании. Выплата промежуточных дивидендов состоялась 17 октября 2014 года. Всего по итогам деятельности в 2014 году Компания выплатила акционерам дивиденды в размере 5,063 млрд руб. или 130,03 руб. ($2,35) за простую акцию и 26,01 руб. ($0,47) за GDR без учета 2 212 648 казначейских GDR. 

На годовом общем собрании акционеров, состоявшемся 22 мая 2015 года, была согласована новая дивидендная политика, согласно которой Компания будет выплачивать дивиденды дважды в год и направлять на выплату не менее 25 % чистой прибыли по МСФО. 

За первое полугодие 2015 года выплаты дивидендов составили 1,8 млрд руб. (27 091 090,96 долларов) или 76,45 руб. ($1,15) на акцию и 15,29 руб. ($0,23) на GDR (5 расписок удостоверяют права на одну акцию) без учета 2 212 648 казначейских GDR, находящихся в распоряжении Компании. По итогам 2015 года Совет директоров рекомендует выплатить дивиденды в размере 30 % чистой прибыли за 2015 год на общую сумму 7 107 100 800,00 рублей. Учитывая, что Компания уже выплатила промежуточные дивиденды за первое полугодие 2015 года в размере 1 800 958 835,73 рублей, итоговая сумма дивидендов к выплате за 2015 год составляет 5 306 141 964,27 рублей или 77 535 953,51 долларов США.

Мираторг

3кв 2016

Решил до кучи посмотреть крупнейшего игрока на рынке сельского хозяйства - Мираторг. Компания не является публичной, развивается только на заемные средства. Самую адекватную отчетность которую нашел за 1 кв 2016 года. тут некоторые выдержки оттуда

Компания демонстрирует устойчиво сильные финансовые результаты. В течение 2013-2015 гг среднегодовой рост выручки составлял 34%, а рентабельность по EBITDA составляла не менее 28%. Это позволило снизить долговую нагрузку Компании до уровня 2.9x в терминах Чистый Долг/EBITDA. Существенное усиление кредитного профиля стало ключевым фактором повышения рейтинга Мираторга от Fitch до «B+/Стабильный» в апреле 2015 года.

почти вся дистрибуция идет через свои марки, самый прибыльный бизнес свиноводческий. получают около 1млрд. рублей субсидий в квартал, учитывая что EBITDA 6млрд., существенная доля. Проценты по займам - 2,5млрд в квартал.