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QE3期限将取决于财政悬崖问题

数年来税收的减少和经济刺激计划产生的巨大开支,使得美国财政捉襟见肘、举步维艰。由于两党在减赤问题上争斗不断,美国参众两院去年设定了触发机制,即如果在2013年1月1日仍未达成共识,则民主、共和两党将从各自的政府开支中分摊减赤金额,约定在未来10年内削减政府开支1.2万亿美元,并责成由两党议员组成的减赤“超级委员会”研究具体细则。而上述小布什政府的税收优惠减免和奥巴马政府的2%薪资税减免、失业补偿措施延长等法案和措施的到期日,也齐聚于2013年1月1日。

2013年1月1日,将同时出现增加税收和削减开支的局面。预计政府税收将增加5320亿美元,而政府开支将减少1360亿美元,90%的美国人从2013年开始所承担的税负都将增加。这样数十年一遇的财政紧缩虽然有利于美国削减政府赤字,但却将对处于复苏轨道上的美国经济带来很大杀伤力。

美国白宫发布报告警告称,如果财政悬崖不及时解决,中产阶级税率大幅上调将导致消费下滑,并拖累美国国内生产总值GDP增速减少1.4%。报告称,上调中产阶级税率,将令2013年美国消费者的支出增幅减少1.7%。目前美国消费者信心处于五年来最高水平,但如果对中产阶级的减税政策不能很快延期,消费者信心或面临打击。

另外,美国财政部10月31日表示,预计美国联邦政府的公共债务总额将在今年年底触碰16.39万亿美元的上限。同时,美国联邦政府10月份预算赤字为1200亿美元,超出经济学家此前平均预期的1140亿美元,高于2011年10月份的980亿美元水平。这意味着美国国会势必再次展开提高债务上限的讨论。

德国商业银行(Commerzbank)表示,对于美元而言,最为重要的因素是第三轮量化宽松(QE3)是否会进一步延长,而若如此,美元就很难在下方找到支撑。该行称,周三的新屋销售数据不太可能产生此方面的影响,但是褐皮书则更为有趣,有关财政悬崖的谈判也很关键。德国商业银行表示:"参议院多数党领袖里德(Harry Reid)隔夜表现得较为怀疑,并称协商过程中的进展甚微。如果协商不成,美国经济2013年将陷入衰退。"因此,该行分析师Lutz Karpowitz认为,QE3的决定料与财政悬崖的协商相关。

从2008年起,美国国债规模每个财年都增加超过1万亿美元。2012财年已经是连续第五年了,2013财年的头七周,国债规模又增加了2200亿美元。美联储已经维持0-0.25%的基准利率超过四年时间了,并承诺维持到2015年中。2011年,美联储购买了所有新出售美国国债的60%。2012年,美联储国债购买量占比将会更高。有媒体报道称,在新出售长期国债市场上,美联储的货币化率超过90%。

美国政府的财政支出被分为三大类:“可自由支配支出(包含军费)”、“强制性支出(主要为福利指出)”和“利息支出”。然而现在,美国政府的财政收入已经无法覆盖强制性支出和利息支出。即使将可自由支配支出削减到零,美国仍存在财政赤字。由此可见,在大幅削减社会福利水平之前,美国无法解决债务问题。

“财政悬崖”是美国政治僵局导致问题一再拖延、矛盾集中爆发的结果。小布什政府时期的减税计划、伊拉克和阿富汗两场战争以及2009年奥巴马政府制定的经济刺激方案、开支增幅数倍于经济增速的社会福利支出,导致美国政府财政收入减少而财政支出激增。一方面是公共债务激增,一方面是社会福利开支缺口巨大。2011年,美国针对65岁以上退休老人的社会保险计划和医疗保健计划支出占联邦政府总支出的比例分别为20%和13.5%。但即使是这样,这两个项目早已多年入不敷出,未来营运存在隐忧,同时也给联邦政府背上了沉重的财政包袱,效率亟待提高。2010年中期大选后,国会两党分治两院的局面导致一系列议案折戟沉沙,奥巴马减赤的意向难以推进,几番努力均以失败告终,而美国也一再错失改善财政的机遇。财政赤字已成为困扰美国经济的一大痼疾。

美国2012年大选之后,民主党控制参议院,共和党控制众议院的分裂局面并没有改变,而且本届国会任期即将结束,新当选议员将在2013年1月上任,因此难以指望国会在新旧交替的时期内拿出一个彻底解决美国财政问题的方案。即使国会继续选择拖延战略,将现有政策延期,虽可解燃眉之急,但不解决实质问题。美国政府不能就改善财政状况出台可信的中长期规划,而仅是把矛盾后移,将导致其治理能力再遭质疑,同时也不利于经济的长远发展。

将目光转向当下虽然悬崖问题暂时可能得到缓解,但是美国目前16.39万亿美元的债务上限也将会很快被突破,届时将需要再次谈判提高债务上限。这必将成为评级机构攻击借口,也不排除评级机构对美国评级做出调整,从而搅动市场情绪。另外,悬崖问题的很多解决措施只有1年左右的期限,这意味着2013年底新版本的财政悬崖问题可能又会浮出水面。