Информагентство Финам
1
All posts from Информагентство Финам
Информагентство Финам in Финам,

Lockheed Martin сохранит лидирующие позиции, несмотря на неудачную отчетность

Lockheed Martin Corporation

Рекомендация

Покупать

Целевая цена:

$ 300

Текущая цена:

$ 270

Потенциал роста:

11%

Инвестиционная идея

  • Lockheed Martin Corporation – компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, авиакосмической техники, судостроения. Является крупнейшим в мире поставщиком военной техники.
  • Темпы роста прибыли на акцию за период с 2005 по 2016 год составляли 8% ежегодно, причем в 2017 году также прогнозируется рост показателя благодаря тому, что у компании большой портфель заказов.
  • Позиции Lockheed Martin в оборонном секторе по-прежнему прочны, несмотря на критику в начале года со стороны Дональда Трампа. Стоит отметить, что более 90% доходов компания получает от заказов Министерства обороны США.
  • Lockheed Martin генерирует стабильные денежные потоки, что говорит об устойчивом финансовом положении компании. Так, за 2016 год свободный денежный поток составил $4,126 млрд, увеличившись в семь раз с 2012 года.
  • Lockheed Martin стабильно повышает дивиденды на протяжении 14 лет.
  • Финансовые результаты за первый квартал оказались чуть хуже ожиданий, но при этом был повышен прогноз по выручке на 2017 год.

Мы подтверждаем рекомендацию "Покупать" по акциям Lockheed Martin и сохраняем целевую цену на уровне $300. 

Основные сведения

ISIN

US5398301094

Рыночная капитализация

$78,35 млрд

Enterprise Value (EV)

$90,51 млрд

 Финансовые показатели, млрд.$

2015

2016

46,132

47,248

6,507

6,764

3,56

3,75

11,32

12,42

6,15

6,77

 Финансовые коэффициенты, %

2015

2016

14,1%

14,3%

7,8%

11,2%

Краткое описание эмитента

Lockheed Martin Corporation – компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, авиакосмической техники, судостроения, автоматизации почтовых служб и аэропортовой логистики. Производит боевые самолеты, в частности, истребители пятого поколения F-35 и истребители F-22. Стоит отметить, что более 90% доходов компания получает от заказов Министерства обороны США. На текущий момент капитализация Lockheed Martin составляет $78.35 млрд, в компании работает более 126 тыс. человек.

Отметим, что в 2015 году авиационный бизнес (Aeronautics) принес компании 34% дохода от общего объема выручки ($46,13 млрд), тогда как 23% и 20% выручки принесли подразделения Mission Systems and Training и Space System соответственно. Далее идут подразделения по производству ракет и оружия (Missiles and Fire Control), а также информационные системы (Information Systems). При этом 79% выручки от общего объема Lockheed Martin генерирует в США, что является положительным моментом для компании в связи с победой Дональда Трампа.

Факторы роста

В начале 2017 года новый президент США Дональд Трамп изрядно потрепал нервы менеджменту Lockheed Martin, раскритиковав их за высокую стоимость истребителей F-35, тем самым пытаясь поторговаться и снизить цену. В результате он удачно справился с этой задачей, сэкономив порядка $728 млн на поставку 90 самолетов F-35, что подразумевает почти 8%-ое снижение на цены за каждый самолет. При этом менеджмент Lockheed Martin сообщил, что к 2019 году производство одного самолета может снизиться уже до $85 млн благодаря обеспечению еще более эффективного производства истребителей.

На первый взгляд кажется, что менеджмент Lockheed Martin потерпел фиаско, однако недавно стало известно, что теперь компания может получить львиную долю новых заказов от правительства США благодаря ожидаемому увеличению затрат на оборонной сектор страны. На мой взгляд, менеджмент Lockheed Martin поступил мудро, пойдя на уступки Дональду Трампу.

Напомним, что Трамп планирует увеличить боевой состав вооруженных сил США. В частности, ожидается увеличение сухопутных войск до 540 тыс. человек, военно-морских сил до 350 кораблей, военно-воздушных сил до 1200 самолетов-истребителей и корпуса морской пехоты до 36 батальонов. Помимо этого, не стоит забывать, что Дональд Трамп планировал снять ограничения на торговлю нефтью, а затем направить часть средств от ее экспорта на усиление оборонного сектора страны. В связи с этим, если Дональд Трамп действительно реализует все вышесказанное, то в выигрышном положении может оказаться одна из системно образующих оборонных компаний Lockheed Martin, которая может получить целый ряд новых заказов от Министерства обороны США.

Также стоит отметить, что темпы роста прибыли на акцию за период с 2005 по 2016 год составляли 8% ежегодно, причем в 2017 году также прогнозируется рост показателя благодаря тому, что у компании большой портфель заказов, который на начало 2017 года составлял чуть более $90 млрд. Помимо этого, одним из дополнительных преимуществ Lockheed Martin является передовой отдел исследований и разработок, в который было инвестировано $839 млн (финансирование отдела увеличивалось четыре года подряд).

Кроме того, Lockheed Martin генерирует стабильные денежные потоки, что говорит об устойчивом финансовом положении компании. Так, за 2016 год свободный денежный поток составил $4,126 млрд, увеличившись в семь раз с 2012 года.

Финансовые результаты

Крупнейший в мире поставщик военной техники Lockheed Martin Corporation отчитался о финансовых результатах за первый квартал. Так, выручка за рассматриваемый период поднялась на 6,6% с $10,37 млрд до $11,06 млрд, в то время как аналитики в среднем ожидали $11,26 млрд. Чистая прибыль в отчетном периоде упала с $898 млн или $2,91 на акцию годом ранее до $763 млн или $2,61 на акцию. Аналитики прогнозировали прибыль на акцию на уровне $2,79. Исполнительный директор Lockheed Martin Мэрилин Хьюсон сообщила, что на Ближнем Востоке сорвалось два контракта, что стоило компании $184 млн и впоследствии снизило прибыль на акцию в первом квартале на 39 центов.

Помимо этого, Lockheed Martin пересмотрел прогноз по финансовым показателям на 2017 год. Так, выручка по итогам 2017 года ожидается в диапазоне $49,5-50,7 млрд, тогда как ранее коридор был $49,4-50,6 млрд. В то же время, прибыль на акцию прогнозируется на уровне $12,15-12,45, хотя ранее был диапазон $12,25-12,55 на бумагу. 

Показатель, млрд $

1Q2017

1Q2016

Изменение, г/г

Выручка

11,057 

10,368 

6,65%

Себестоимость

-9,904 

-9,273 

6,80%

Валовая прибыль

1,153 

1,095 

5,30%

Операционная прибыль (EBIT)

1,149 

1,158 

-0,78%

Прибыль до уплаты налогов

0,995 

0,994 

Налоги

-0,232 

-0,188 

Чистая прибыль, направленная акционерам

0,763 

0,898 

-15,03%

Источник – http://www.lockheedmartin.com/

Исходя из динамики c 2011 года, выручка компании из года в год стабильно держится выше $45 млрд, при этом ожидается ее дальнейший рост в ближайшие три года за счет получения потенциальных новых заказов от Министерства обороны США. Чистая прибыль Lockheed Martin также демонстрирует стабильную динамику на протяжении многих лет, что говорит о надежности компании.

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Что касается сравнительных коэффициентов, то компания Lockheed Martin в целом оценена справедливо по всем основным метрикам по отношению к своим конкурентам, что является нормой, так как она является лидером в секторе оборонной промышленности.

Компания

EV/S

EV/EBITDA

P/E

P/CF

P/S

Div yield

Lockheed Martin

1,78

12,84

20,65

14,02

1,54

2,8%

General Dynamics

1,90

12,72

19,40

16,77

1,85

1,7%

Northrop Grumman

1,86

12,56

19,40

15,78

1,68

1,6%

Raytheon

1,87

12,05

20,21

18,83

1,77

2,1%

Boeing

1,21

9,97

18,81

10,21

1,19

3,2%

Rockwell Collins

2,40

10,45

15,71

14,93

2,16

1,3%

United Technologies

1,91

10,57

17,58

14,29

1,58

2,3%

Textron Inc

1,03

9,55

17,48

12,21

0,87

0,2%

Peer Median

1,87

10,57

19,16

14,93

1,68

1,7%

Потенциал роста/снижения

5%

-18%

-7%

7%

9%

 

Источник данных – Thomson Reuters

Дивиденды

Дивидендная доходность акций Lockheed Martin составляет 2,8%, тогда как среднерыночное значение составляет 1,7%. Отметим, что компания стабильно повышает дивиденды на протяжении 14 лет, причем в 2016 году они были увеличены на 10%. Помимо этого, менеджмент компании утвердил дивиденды за второй квартал 2017 года в размере $1,82 на бумагу. Дивиденды будут выплачены 23 июня, закрытие реестра акционеров состоится 1 июня.

Источник данных - http://www.lockheedmartin.com/

Технический анализ

С технической точки зрения на месячном графике котировки акций Lockheed Martin торгуются в рамках долгосрочного восходящего канала от 2012 года. Стохастические линии пока направлены на юг, но скоро дойдут до зоны перепроданности, поэтому в дальнейшем ожидается возобновление восходящего движения.

 

Источник данных – Thomson Reuters

С учетом вышеизложенного, мы ожидаем, что акции Lockheed Martin в среднесрочной перспективе могут вырасти до $300.



Сысоев Вадим