Igor10
15
All posts from Igor10
  Igor10 in Igor10,

Боязнь срочного рынка.

Я замечал, что многие трейдеры с опаской смотрят на срочные рынки. Основной причиной, на мой взгляд, является природная боязнь чего-то нового и непонятного, подкреплённая разными, ничем не обоснованными, страшилками. Все рассказы сводятся к тому, что имея большое кредитное “плечо” люди “сливают” свой депозит необычайно быстро. Да, если у Вас депозит 50000 руб., а Вы открываете позицию на 500000 руб., то это весьма рискованная операция, это удел спекулянтов, чётко контролирующих свои риски и умеющих безжалостно “резать” убытки. Но, если Ваш депозит составляет 500000 руб. и Вы открываете позицию на такую же сумму, то как воспользоваться тем, что на срочном рынке под Вашу позицию зарезервируют всего 50000 руб.? Или, если Вы торгуете акциями Сбербанка, Газпрома или других голубых фишек, чьи фьючерсы обращаются на срочном рынке биржи РТС (FORTS), то имеет ли смысл проводить эти операции на спотовом рынке ММВБ? Допустим, Вы покупаете акции Сбербанка или Лукойла на среднесрочную перспективу около полугода, как и где это лучше сделать?

Рассмотрим первую “классическую” ситуацию покупки акций на спотовом рынке ММВБ, как самом ликвидном спотовом рынке  России на данный момент. Для сравнения возьмём пример покупки/продажи акций Сбербанка на сумму 86000 руб., срок – 4 месяца.

Итак, 25 марта 2010 г. Вы решаете купить Сбер и открываете позицию на 86000 руб., покупая 1000 акций (86 руб. – цена закрытия на ММВБ 25-03-10, берём цену закрытия для удобства). Затем, 02 августа 2010 г. Вы закрываете позицию, продав все акции по 86,58 руб. (цена закрытия 02-08-10). Тем самым, Вы фиксируете прибыль в размере 580 руб. минус комиссия (если Вы не совершали больше никаких сделок в эти дни, то комиссия составит примерно 2*42 руб=84 руб.). Не нужно забывать, что Вы также получаете дивиденды за 2009 г. в размере 0,08 руб. на акцию (результаты собрания 4 июня 2010 года), что в нашем случае составит 80 руб. (закрытие реестра состоялось 16 апреля 2010 г.).  

Итого, по нашей торговой операции Вы получаете 580-84+80= 576 руб.

Теперь рассмотрим вариант той же операции, только с дополнительным использованием возможностей срочного рынка.  25 марта 2010 г. Вы решаете купить Сбер и открываете позицию на 86700 руб., покупая 10 контрактов SRM0 (8670 руб. - цена закрытия дневной сессии FORTS 18-45 25 марта 2010 г., 1 контракт – 100 акций).  Гарантийное обеспечение составляет примерно 1030 руб., то есть на 10 контрактов – 10300 руб. Так как, изначально у Вас под открытие позиции было 86000 руб., то Вы получаете свободные средства в размере 86000-10300=75700 руб. Эти средства Вы можете использовать по собственному усмотрению: это может быть покупка других акций, фьючерсов и опционов, вклад в банк, либо эти деньги будут просто лежать на вашем счету и брокер (если у вас есть с ним такой договор) будет пользоваться ими ночью, платя вам по 0,5-2% годовых. Мы же рассмотрим вариант покупки надёжных облигаций.  На 25 марта 2010 года облигации Лукойл4об стоили по номиналу – 1000 руб (купон 2 раза в год по 36,9 руб., итого 2*36,9=73,8 руб. за год, 7,38% годовых). Мы покупаем 60 облигаций на 60000 руб.  Комиссия покупки, как и в случае с акциями составляет примерно 42 руб. Остаток в 15700 руб. оставляем на счёте, как страховочный, чтобы не приходилось терять на комиссии при продаже/покупке небольших количеств облигаций, на случай возможных просадок котировок Сбербанка, с последующей необходимостью пополнения счёта на FORTS. Но, в этом мае мы видели на рынке приличную коррекцию на 25% по Сбербанку, что привело к списанию вариационной маржи в размере 22290 руб. на 25 мая 2010 г. (это был low по Сбербанку, цена закрытия – 6441, 86700-64410=22290 руб.). К сожалению, остатка в 15700 руб. не хватило для такой большой просадки и нам пришлось продать 10 облигаций ещё 7 мая 2010 г., так как остаток средств на счёте к этому дню приблизился к нолю (вариационная маржа плюсуется/вычитается на FORTS каждый вечер и к 7 мая от нашего запаса 15700 руб. уже практически ничего не осталось). 7 мая, в связи с известными событиями, облигации Лукойла можно было продать только по 970 руб., но нам пришлось это сделать, чтобы пополнить счёт, и мы продали 10 облигаций за 9700 руб., получив убыток в 300 руб. (комиссия – 42 руб.). Далее, 9 июня 2010 года, по причине экспирации, нам пришлось переложить свои истекающие июньские контракты SRM0 в следующие SRU0, для чего мы продали все 10 контрактов за 71850 руб. и купили 10 контрактов SRU0 за 72170 руб. (цены закрытия на 9-06-10 SRM0: 7185 руб., SRU0: 7217 руб. за контракт). На этой операции мы получили убыток в 320 руб. (комиссию учтём позднее). Наконец, наступило 2 августа 2010 года. Мы продаём 10 контрактов  SRU0 за 86900 руб. (цена закрытия – 8690 руб.) и оставшиеся 50 облигаций за номинал 1000 руб. (хотя мы могли продать их чуть раньше 27 июля за 1010 руб., если знали, что будем закрывать позицию в начале августа) на сумму 50000 руб. (комиссия – 42 руб.). Итак, подведём итог.  

Приход:

1.      86900-86700=200 руб. на курсовой разнице фьючерсов.

2.      Накопленный купонный доход по облигациям (за 60 облигаций с 25 марта по 7 мая (42 дня) и за 50 облигаций с 7 мая по 2 августа (87 дней).  За день купонный доход составляет 73,8/365=0,2022 руб. Получаем (60*42+50*87)*0,2022=1389руб.

Расход:

1.      Мы 4 раза покупали/продавали 10 контрактов, комиссия составляет 2,45 рубля за контракт, итого – 98 руб.

2.      Мы 3 раза потеряли на комиссии облигаций: 3*42=126 руб.

3.      Получили убыток на курсовой разнице 10 облигаций – 300 руб.

4.      Получили убыток на roll-over при экспирации – 320 руб.

Итого: 200+1389-98-126-300-320=745 руб.

Мы рассмотрели пример использования Ваших денежных средств, при открытии длинной позиции по Сбербанку сроком 129 дней. В первом случае был рассмотрен идеальный вариант, когда Вы попадаете под закрытие реестра и получение дивидендов. Второй случай рассмотрен в наихудшем варианте, когда Вам приходится продавать облигации и терять 42 рубля на комиссии и 300 рублей на курсовой разнице. Но даже в этом случае второй случай оказывается выгоднее на 745-576=169 рублей.

Если бы просадка составила не 25%, а 18% и менее, то необходимость продажи облигаций отпала бы вообще, Вы получили бы дополнительный доход в размере 518 руб. (нет убытка по курсовой разнице и комиссии, и получен купонный доход с 10 облигаций за 87 дней), и разница в этих двух подходах составила бы 687 руб. То есть Ваша прибыль была бы больше в 2 с лишним раза (1263 руб. против 576 руб.). А если взять бездивидендный период, то – 767 руб! Это 0,9% от вложенных 86000 руб. за 4 месяца. При этом, даже в нашей ситуации на этой приличной просадке в 25%, Вам не нужно было продавать 10 облигаций, достаточно было 5, так как необходимое гарантийное обеспечение на 25 мая с 10300 руб. тоже уменьшилось пропорционально стоимости актива и имеющихся средств хватило бы на поддержание позиции.

Вывод: Второй подход является гораздо более рациональным даже для длительных инвестиций, если Вы торгуете голубыми фишками. Если же Вы торгуете большими суммами, с плечом или в “короткую”, то первый вариант отпадает однозначно. С больших сумм Вы будете тратить больше денег на брокерскую комиссию на ММВБ, чем на FORTS. Торговля с плечом на ММВБ  подразумевает комиссию брокеру в размере от 10%. А занять “короткую позицию” на ММВБ у Вас может просто не получиться по причине отсутствия бумаг у брокера в наличии. Такая ситуация случается раза 2-3 в год. Ну, и не стоит забывать, что за “короткую” позицию Вы также будете платить брокеру не меньше 10%.

Используя второй подход, Вы можете диверсифицировать покупаемые облигации или покупать другие активы, формируя из обычной позиции своеобразный портфель. Это, конечно, смешно, но во втором варианте у Вас даже получится диверсифицировать биржи, потому что одна часть средств у Вас будет “храниться” на РТС, а другая - в облигациях на ММВБ.

Срочный рынок, предоставляет Вам бесплатную возможность освободить большую часть Ваших средств, которые Вы затем можете использовать для дополнительного заработка.

Я забыл указать один существенный минус. Во втором варианте у Вас не будет законной возможности поучаствовать в собраниях акционеров, и сидя в большом зале смотреть, как мажоритарные акционеры и Совет директоров рассказывают про перспективы компании и принимают решения без Вашего участия.  Других минусов на срочном рынке нет, и не стоит его бояться. Все “ужасы” срочного рынка придуманы параноиками-дилетантами, не имеющими ни малейшего понятия о нём. FORTS просто расширяет возможности инвестора или спекулянта. Ну, а если человек глуп, то ему не то что на срочный или спотовый рынок лучше не соваться, а, вообще, к компьютеру не надо подходить – может током ударить.