聪 李
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中国2015年最重要的宽松政策:放松对地方政府融资平台的控制

德意志银行(Deutsche Bank)经济学家表示,中国放松对地方政府融资平台控制的措施比降息更重要。


德意志银行经济学家称:“市场将降息和降准视为中国放宽政策的关键信号。但是德意志银行认为,中国更具重要性的宽松政策发生在上周五(5月15日),当时中国政府出台了放松对地方政府融资平台控制的措施。”

德意志银行经济学家表示,该行之所以强调“放松对地方政府融资平台控制”这一政策的重要性,主要是因这是中国政府从财政紧缩政策到财政放松政策的180度大转变,且市场也没有预计到中国政府这一政策的转变。

德意志银行经济学家从三方面指出为何中国政府的这一政策比降息更重要:一,该政策将更有效的提振投资;二,该政策降低中国经济“硬着陆”风险;三,出乎市场预期,因此会带来更大的“惊喜效应”。

德意志银行经济学学家预计,中国6月将再降息一次,且中国第三季度还将再降息降准一次;货币宽松政策和财政宽松政策的组合在下半年将更有效的提振投资;预计中国经济增速在下半年将微幅反弹至7.1%,而在中国政府宣布放松对地方政府的融资平台控制前,该行预计中国经济将下行。

更有效的提振投资
德意志银行认为,中国放松对地方政府融资平台的控制将比降息降准更有效的提振投资,因货币宽松政策可以有助于提高信贷供给,但是无法提高信贷需求,尤其是在财政政策紧缩时期(因私人信贷需求疲软),而货币宽松政策和财政宽松政策的结合则正好解决了这一问题,两者结合不仅提高信贷供应也提高了信贷需求,进而更有效的提振投资。

降低中国经济“硬着陆”风险
德意志银行经济学家指出,在中国未实施该财政政策之前,该行担忧中国政府放松政策的举动可能“太晚”、幅度也可能“太小”,将加剧中国经济硬着陆的风险;中国这一激进的财政政策立场的变化显示中国官员达成一致意见,即促进经济增长是首要任务;预计中国政策措施在第二季度和第三季度将更加有效且协调,并将减少中国经济硬着陆风险。

出乎市场预期,因此会带来更大的“惊喜效应”
德意志银行经济学家称,中国政府不但允许地方政府融资平台通过债券和银行贷款来进行融资,中国财政部还允许地方政府使用财政部的资金来为地方政府融资平台的项目筹措资金,如果急需资金的话,这令市场感到惊讶,且该激进的宽松政策可以帮助促进信贷迅速增长。