Сергей Верпета
26
All posts from Сергей Верпета
Сергей Верпета in Сергей Верпета,

Мечел – преф дивидендная история плюс опцион на суперрост

Мечел п.а. цена на дату закрытия 24/10/2011 на ММВБ: 247,67 рублей.
Если мы принимаем за базовый сценарий: восстановление и новую мощную волну роста российского рынка (см: http://www.comon.ru/user/verpeta/blog/post.aspx?index1=53704)  ), то «Мечел-преф» просто обязателен для включения в портфель. Попытаюсь аргументировать, почему я предпочитаю «Мечел-преф»:
Аргумент первый.  Дисконт  на начало торгов п.а.  перед обычкой составлял 40% (цена закрытия первого торгового дня по этому инструменту 480 рублей, обычка закрылась в этот день 812 рублей). Затем мы видели распродажу и обычки и префов, при этом обычку уронили с хаёв на -61.8%, а  префы на -61,34%. После распродаж, на дне, дисконт префов к обычке составил 21%. Дальше, если рост получит развитие и Мечел – о.а. будет расти опережающими темпами по сравнению с рынком, то префы будут по крайней мере будут не отставать, так как уже сейчас спрэд составляет 35,18% в пользу обычки, за счёт опережающего роста оной.


Аргумент второй. Я предполагаю, что «префы» будут как минимум сохранять 40% дисконт к о.а., то рост обычки будет подстёгивать интерес к «префам». Здесь зашит своебразный CALL-опцион, и покупая префы, мы в нагрузку к дивидендной истории получаем возможность заработать и на росте курсовой стоимости.  Не надо забывать и про дивидендную доходность «префов». Если взять прогноз по прибыли: 887 млн. USD (почему эта цифра см. ниже):

 и заглянуть в ст. 13.17 Устава ОАО Мечел, то найдём там обязательство выплачивать ежегодный дивиденд на одну привилегированную акцию, рассчитываемый как 20% прибыли по МСФО, делённое на количество 138 756 915 п.а. Если даже брать для расчёта дивидендной базы 2011 года мой прогноз по прибыли 887 млн. USD, то размер дивиденда получается 1,28$ на п.а., следовательно, текущая дивидендная доходность составляет 1,28/(247,67/курс доллара)=15,59%
ниже анализ чувствительности текущей дивидендной доходности к размеру чистой прибыли:

 Аргумент третий, если обязательная выплата дивидендов по привилегированным акциям закреплена Уставом, то платить дивиденды на обычку никто не обязывался. Невыплата же дивидендов по префам  по Российскому законодательству приведёт к тому, что префы становятся голосующими, а это 25% Уставного капитала т.е практически блок-пакет. Денежных средств и их эквивалентов на балансе компании по результатам первого полугодия:  356 млн. $, тогда как на выплату максимального дивиденда (см анализ чувствительности) необходимо 273 млн.$.



 

Добавлено 15 ноября 2011, 09:51

"Мечел" по итогам 9 месяцев 2011 года снизил добычу угля на 4% - до 19,8 млн тонн, добыча чугуна сократилась на 13% и составила 2,7 млн тонн, добыча стали осталась на прежнем уровне - 4,5 млн тонн.

Реализация концентрата коксующего угля за отчетный период увеличилась на 14% - до 9,13 млн тонн, отмечается в сообщении "Мечела". (Finam.ru)