Сергей Кудряшов
2
All posts from Сергей Кудряшов
Сергей Кудряшов in Сайт главного редактора finam.ru,

Лишь треть проданной ЦБ валюты осела в банках РФ

Полезный анализ ситуации с валютой от аналитиков Райффайзенбанка

Обзор ЦБ по динамике банковского сектора за октябрь свидетельствует об относительно скромном росте валюты на счетах клиентов (~9,3 млрд долл. - расчетные счета и депозиты юрлиц и физлиц, из них 6,8 млрд долл. банки разместили на корсчетах в банках-нерезидентах) в сравнении с объемом валюты, проданной ЦБ в октябре (~30 млрд долл.). 

Учитывая довольно небольшой размер погашений внешнего долга в октябре (7,35 млрд долл.), часть валюты, купленной у ЦБ, могла осесть в банках за пределами РФ, также вероятен некоторый отток в наличность. Но основной причиной оттока валюты, по нашему мнению, стало сокращение конвертации экспортной выручки (в ожидании ослабления рубля на фоне падения цен на нефть). В результате потребность для оплаты импортных товаров/услуг не была удовлетворена встречным притоком валюты от экспорта. Таким образом, существенный объем валюты, проданный ЦБ, "ушел" в импорт. Кстати говоря, уже в ноябре, как мы думаем, могла произойти корректировка стратегии продаж валютной выручки экспортерами (напомним, что ЦБ намеревался обсудить с экспортерами этот вопрос), что стало одним из основных факторов стабилизации рубля (который сейчас в большей степени следует за ценой на нефть). 

За счет заемных средств мог быть куплен относительно небольшой объем валюты: прирост рублевого корпоративного кредитования составил 289 млрд руб. (~6,7 млрд долл.) и в большой степени связан, на наш взгляд, со спросом корпораций, накапливающих валюту для предстоящего погашения внешнего долга. В валюту могли уйти и средства на расчетных счетах (-458 млрд руб.). Население, несмотря на сильное ослабление рубля, не демонстрировало ажиотажного спроса на валюту, на это указывает сокращение рублевых депозитов лишь на 47 млрд руб. В отличие от сентября, физлица увеличили свои валютные депозиты (на 2 млрд долл.), что, по-видимому, стало реакцией на повышение ставок по ним. 

Суммируя указанные цифры, мы делаем вывод, что компании (за счет собственных и заемных средств) и население не могли сформировать такой большой спрос на валюту в октябре, соответственно, это косвенно подтверждает наше предположение о том, что заметная часть валюты от ЦБ могла "уйти" в импорт. Рублевое кредитование и снижение остатков на расчетных счетах, обусловленные валютным фактором (с интервенциями ушло >1,2 трлн руб.) образовали дефицит рублей, который был покрыт ЦБ (+514 млрд руб.) и Минфином (+164 млрд руб.). Пик погашений внешнего долга в декабре (банкам и корпорациям предстоит выплатить 32 млрд долл.), скорее всего, не создаст дефицита валютной ликвидности благодаря инструментам валютного рефинансирования (пока не востребованы, несмотря на приемлемую стоимость).