Финансовая Газета
0
All posts from Финансовая Газета
Финансовая Газета in Финансовая Газета,

Кризис прибыл. Встречайте!

Минэкономразвития опубликовало мониторинг января. Главное — ВВП с исключением сезонного и календарного факторов снизился по отношению к декабрю на 1,1%, в годовом исчислении (по отношению к январю 2014 года) падение составило 1,5%. Что называется, началось…

Главная проблема российской экономики, как не раз писала «Финансовая газета», — падеж инвестиций. Минэкономразвития констатирует: в январе произошел существенный спад инвестиций в основной капитал, последовал спад строительства, оборота розничной торговли, снизились годовые темпы обрабатывающих производств (см. таблицу).

Но все это давно не сенсация. А вот комментарии любопытны.

2 марта министр экономического развития Алексей Улюкаев поделился своими ожиданиями: экономический спад составит в нынешнем году 3%, при этом реальные доходы населения сократятся на 6–7%. Инфляция достигнет пика немногим более 17% год к году в апреле, а в конце года снизится до 11–12% год к году. По прогнозу министра, в 2016 г. инфляция резко замедлится, благодаря чему динамика реальных доходов вновь станет положительной. Замедление инфляции позволит ЦБ РФ постепенно снижать ключевую ставку, которая сейчас составляет 15% и является, по мнению Улюкаева, чрезмерно высокой. И самое интересное: Улюкаев заявил, что рецессия в России будет сравнительно короткой и что рост экономики может возобновиться в IV квартале 2015 года или даже раньше. В общем, все как в моей любимой сказке: нам бы еще день простоять и ночь продержаться.

Когда крайности сходятся

«Финансовая газета», изучая разные прогнозы, отмечала как самый оптимистичный прогноз продукт аналитиков из компании «Сбербанк КИБ», они не оставляли надежды, что спад ВВП в 2015 году может ограничиться вовсе 1%. Что они говорят сейчас?

В самом начале марта «Сбербанк КИБ» выпустил не уточнение своего прогноза, но некий обзор, который, впрочем, выполнял ту же функцию уточнения (исправления) прогноза. Документ, представленный агентством «Прайм», был назван оригинально: «Российский финансовый сектор: вид с Земли». Тем самым, вероятно, подчеркивалось, что речь идет прежде всего об опросе тех, кто не отрывается от земли.

Алексей Улюкаев высчитал, что кризис кончится в четвертом квартале 2015 года. natnik

Опрос существенно корректирует прежний сверхоптимистичный прогноз «Сбербанк КИБ». «По итогам встреч с чиновниками из министерств мы пришли к выводу, что они ожидают падения ВВП в текущем году на 3% или немногим более того. Однако при этом ослабление рубля должно естественным образом скорректировать платежный баланс, а инфляционные ожидания уже снижаются и налицо предпосылки для дальнейшего снижения ставок ЦБ РФ», — говорится в обзоре. Что характерно, его авторы не пишут, согласны ли они с чиновниками, которые, что естественно, разделяют официальный прогноз Минэкономразвития.

Аналитики из «Сбербанк КИБ» не прошли мимо банкиров: «Мы встретились с представителями ряда банков (в основном — тридцати крупнейших системообразующих банков), которые сообщили, что воспринимают ситуацию в феврале как более стабильную с точки зрения бизнеса, чем в январе или в конце декабря, хотя операционная среда остается проблемной». «В нескольких банках» нашлись оптимисты, утверждающие, что благодаря снижению ставки ЦБ в январе до 15% «появились временные возможности для увеличения кредитования — ставки кредитования снизились, хотя и остались довольно высокими для большинства заемщиков».

В общем, хотя банки пугает неопределенность в отношении дальнейших шагов ЦБ, есть признаки, что по сравнению с декабрем—январем банки чувствуют себя несколько стабильнее.

Обзор, выполненный компанией «Сбербанк КИБ» интересен и сам по себе и как довольно изящная вариация на тему прогноза без прямой корректировки сделанного ранее.

На другом полюсе прогнозов — сделанное аналитиками инвестиционной компании «Уралсиб Кэпитал». 1 декабря они опубликовали совершенно алармистский прогноз. Он исходил из того, что дешевая нефть и острая нехватка ликвидности предопределят падение российской экономики. Ситуацию усугубит финансовый стресс, связанный с крайне ограниченным доступом компаний на международные рынки капитала. Дефицит ликвидности ускорит падение рубля, что, вопреки распространенному мнению, как уверены в «Уралсиб Кэпитал», скорее, повредит экономике, чем поддержит ее. Поскольку ослабление рубля подстегивает инфляцию и бьет по реальным доходам и потребительскому спросу, который до недавнего времени служил мотором экономического роста. Кроме того, ослабление рубля сказывается на инвестиционной активности: около 50% импорта в Россию приходится на машины и оборудование, необходимые для капинвестиций.

«Финансовая газета» уже обращалась к этому прогнозу. Но стоит повторить. В рамках этого сценария российская экономика скатывается в глубокую рецессию с падением ВВП на 5% в 2015 году и его умеренным восстановлением на 1,4% в 2016 году. Если регулятор не станет предоставлять твердую валюту и предпочтет сохранить значительные резервы, тогда рецессия может быть еще более глубокой.

В «Уралсиб Кэпитал» подчеркивали, что в этом сценарии следующий год, очевидно, будет одним из тяжелейших для российской экономики за десятилетия. Падение реальных располагаемых доходов может оказаться самым значительным со времен кризиса 1999 г. Розничная торговля — один из локомотивов экономики РФ — грозит обрушиться «еще больше, чем в 1998 или 1999 г.». Ту же судьбу, видимо, разделят и капитальные инвестиции.

Вывод: «В исторической ретроспективе все это означает, что по глубине и скорости разрастания этот кризис может стать крупнейшим за последние более чем двадцать лет. Сопоставить его можно лишь с экономическими бедствиями, постигшими Россию и другие страны региона в начале 1990-х гг. после распада СССР».

Но какое же это сравнение с началом 1990-х, если пороха хватило для предсказания падения ВВП РФ в 2015 году всего на 5%, да еще с «умеренным» восстановлением в 2016 году на 1,4%. Если прогнозисты в «Уралсиб Кэпитал» совсем молодые люди и не помнят даже недавнюю экономическую историю, напомню: в недавнем 2009 году российская экономика упала на 7,8%, я уж не говорю о том, что происходило в 1990-е.

Таким был прогноз начала декабря. А вот каким стал прогноз той же компании «Уралсиб Кэпитал» в начале марта. «Мы считаем, что, в отличие от кризиса 2008—2009 гг., восстановление экономики в 2016—2018 гг. будет медленным из-за больших выплат по внешнему долгу и масштабного оттока капитала. Мы разделяем мнение Улюкаева относительно инфляции, которая может превысить наш текущий прогноз (9,4% в 2015 г.), но ожидаем ее быстрого снижения во втором полугодии 2015 г. на фоне стабилизации рубля и слабого потребительского спроса. Как и Минэкономразвития, мы считаем, что в 2016 г. рост цен продолжит замедляться, и к концу декабря прогнозируем инфляцию на уровне 4,5–5% год к году». Никакого набата уже нет. Все «как у Минэкономразвития». Значит, кризис уже никак не «может стать крупнейшим за последние более чем двадцать лет».

Еще недавно экстремально расходящиеся прогнозы «Сбербанк КИБ» и «Уралсиб Кэпитал» не просто сближаются, а буквально нанизываются на прогноз Минэкономразвития. Послевкусие от такого сопоставления остается. Когда биржевой аналитик каждый раз все с тем же энтузиазмом дает прямо противоположные рекомендации — это нормально, он реагирует на колебания рынка. Но когда одни и те же прогнозисты в течение трех месяцев меняют свое предсказание со «спасайся, кто может!» до «все как у Минэкономразвития», то качество предлагаемой продукции ни в первом, ни во втором, ни, что самое печальное, в последующих случаях доверия уже не вызывает.

Что на самом деле вселяет оптимизм?

При таких прогнозах хочется заглянуть в будущее, опираясь на что-то другое. И такая опора есть. Мало того, именно она добавляет столь дефицитный сегодня оптимизм.

4 марта агентство Bloomberg сообщило о решении Саудовской Аравии с апреля повысить цену на нефть для покупателей в Азии. Цена на нефть марки Arab Light вырастет на 1,4 доллара за баррель — самое серьезное повышение с января 2012 года, пишет Bloomberg.

Аналитики, опрошенные Bloomberg, ожидали повышения стоимости нефти Arab Light на поставки в Азию на 1,1 доллара за баррель. «Мы ожидали рост, но его реальное повышение цены оказалось на верхней границе наших ожиданий», — сказал агентству старший аналитик JBC Energy GmbH Ойген Линделл. «Азиатский рынок немного укрепился по сравнению с прошлыми месяцами, и корректировки компании отразили этот процесс», — сказал он.

Спрос азиатских переработчиков растет, в то время как погодные условия ограничивают поставки нефти из Ирака, говорит Линделл. В феврале Ирак из южного терминала в Басре отправлял на экспорт 2,3 миллиона баррелей нефти в сутки, в январе — 2,4 миллиона баррелей, сообщало министерство нефтяной промышленности Ирана. Добыча нефти в Саудовской Аравии в феврале выросла на 130 тысяч баррелей в сутки — до 9,85 миллиона баррелей. По данным Bloomberg, это самый высокий уровень добычи с сентября 2013 года.

Важно и то, что Азией повышение цен на саудовскую нефть (это оформляется как уменьшение скидок) не ограничивается. Государственная Saudi Arabian Oil Co. (Aramco) также поднимет цены на поставки в США.

Верблюды свое отбегали. Очередь — за бензиновыми двигателями и ростом спроса на нефть. flickr.com 

«Три месяца спустя после первого снижения цен Саудовская Аравия начинает сигналить рынку, что уверена в устойчивости предложения и больше не видит острой нужды защищать свою долю рынка посредством ценовой конкуренции. Тем самым она также демонстрирует убежденность, что цены уже достигли своего дна и больше снижаться не будут», — делает резонный вывод Валерий Полховский, аналитик компании Forex Club.

А вот это утешает гораздо больше, чем совместные с Минэкономразвития прогнозы или даже опросы чиновников и банкиров. Дно — это возможность начать всплывать. Так всплывем вместе с ценой нефти, как мы всегда это и делали!

Николай Вардуль