Информагентство Финам
1
All posts from Информагентство Финам
Информагентство Финам in Финам,

Horizon Pharma - дешево и сердито

Horizon Pharma plc

Рекомендация

Покупать

Целевая цена

$ 13,5

Текущая цена

$ 10,83

Потенциал роста

24,7%

Краткое описание эмитента

  • Horizon Pharma – базирующаяся в Дублине биофармацевтическая компания, специализирующаяся преимущественно на препаратах от редких заболеваний.
  • В портфеле Horizon Pharma насчитывается 11 коммерциализированных препаратов по трем направлениям – орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена.
  • Наше внимание Horizon Pharma привлекла тем, что ее акции за последние месяцы значительно подешевели на растущем рынке, при том, что с фундаментальной точки зрения дела у компании обстоят вовсе не так плохо.
  • За последние 3 месяца акции Horizon Pharma растеряли свыше 36%, тогда как американский индекс широкого рынка S&P 500 за аналогичный период нарастил 2,3%.
  • Мы считаем акции компании недооцененными с фундаментальной точки зрения, и потенциал их роста на ближайшие полтора года может составить порядка 24,7%.

Мы присваиваем акциям Horizon Pharma рекомендацию "Покупать".

Основные сведения

ISIN

US44047T1097

Рыночная капитализация

$1,76 млрд

Enterprise Value (EV)

$3,05  млрд

Динамика акций

-36,4%

-48,7%

5Y

194,3%

Финансовые показатели, млрд. $

 

2015

2016

Выручка

0.76

0.98

EBITDA

0.19

0.14

Чистая прибыль

0.04

-0.17

Прибыль на акцию, $

0.21

-1.04


Факторы роста и финансовые результаты

За прошлый год Horizon Pharma сделала ряд приобретений с расчетом на дополнение своей линейки препаратов новыми разработками более мелких компаний. В частности, были приобретены Raptor Pharmaceutical за $800 млн и Crealta Holdings за $510 млн. Теперь у Horizon Pharma насчитывается 11 коммерциализированных препаратов в таких сферах, как орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена.

Преимуществом Horizon по сравнению со многими конкурентами по сектору является тот факт, что в 2014 году компания успела переместиться из американской в ирландскую налоговую юрисдикцию еще до того, как вокруг этой тенденции в фармацевтическом секторе поднялся шум на официальном уровне.

Мы отмечаем, что Horizon Pharma за период с 2013 по 2017 год из стандартной фармакомпании, выпускающей типовые препараты, назначаемые участковыми терапевтами, превратилась в довольно разностороннюю биофармацевтическую компанию с упором на препараты от орфанных заболеваний, и в ближайшие годы Horizon предстоит далее развивать свою линейку препаратов и доводить до ума приобретенные разработки, что принесет плоды в долгосрочной перспективе.

Опубликованную компанией 8 мая отчетность за первый квартал рынок воспринял с преувеличенным негативом. По итогам минувшего квартала она понесла чистый убыток в размере $90,6 млн или 56 центов на акцию по сравнению с убытком на уровне $45,4 млн или 28 центов за аналогичный период прошлого года, при этом скорректированная прибыль на акцию составила 21 цент и на 2 цента не дотянула до усредненных ожиданий, а выручка, составившая $220,86 млн, оказалась ниже прогнозов на $27 млн.

Источник – Thomson Reuters (за оставшиеся 3 квартала 2017 года – прогнозные величины)

Публикация отчетности спровоцировала падение акций Horizon Pharma более чем на треть за одну торговую сессию, и с учетом того, что речь идет не о какой-то несерьезной фирме с провальными разработками и никудышным топ-менеджментом, столь крупный обвал не может считаться обоснованным с фундаментальной точки зрения. Мы считаем, что в долгосрочной перспективе инвесторы по достоинству оценят изрядно подешевевшие и ставшие недооцененными акции Horizon.

Хотя Horizon Pharma не добилась достойной динамики от базового подразделения (primary care), сегменты орфанных заболеваний и ревматологии показали впечатляющие результаты – в частности, продажи препаратов Krystexxa и Ravicti возросли на 96% и 18% соответственно. Сегменты орфанных заболеваний и ревматологии в совокупности составили 65% продаж в первом квартале, и в дальнейшем мы ожидаем увеличения доли этих более перспективных сегментов на благо компании и стоимости ее акций. Постепенное переключение фокуса внимания топ-менеджмента на препараты от редких заболеваний пойдет на пользу Horizon Pharma, и в этой связи недавно объявленное компанией приобретение фирмы River Vision Development будет весьма кстати.

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Сравнение основных мультипликаторов Horizon Pharma с медианными среди компаний-конкурентов и по сектору наглядно демонстрирует наличие значительной фундаментальной недооцененности рассматриваемой нами бумаги.

Компания

EV/S

P/CF

P/B

P/S

P/E Forward

Horizon Pharma PLC

3.06

5.24

1.46

1.77

10.91

Gilead Sciences Inc

3.39

5.55

4.20

2.95

8.29

Depomed Inc

2.79

7.15

3.03

1.58

13.01

Amgen Inc

4.94

10.87

3.84

5.13

12.76

Biogen Inc

5.05

14.61

4.76

4.74

12.14

Regeneron Pharmaceuticals Inc

9.59

27.09

9.93

9.71

33.31

Ionis Pharmaceuticals Inc

12.63

64.53

27.59

13.26

Eli Lilly and Co

4.35

16.11

6.20

4.04

18.75

Peer Median

4.94

14.61

4.76

4.74

12.88

Pharmaceuticals

6.92

16.34

3.18

7.84

16.78

Потенциал роста/падения к основным конкурентам

61.8%

178.5%

225.9%

168.2%

18.0%

Потенциал роста/падения к фармацевтическому сектору

126.4%

211.6%

117.5%

344.0%

53.8%

Источник данных – Thomson Reuters

Технический анализ

С технической точки зрения, на дневном графике формируется "нисходящий клин", при этом цена отталкивается от его нижней границы вверх и вполне может продолжить размеренное укрепление в последующие месяцы к верхней границе фигуры.

Источник – Thomson Reuters

С учетом вышеизложенного, мы считаем акции Horizon Pharma дешевым и перспективным вложением на долгосрочную перспективу и устанавливаем целевой уровень $13,5 с рекомендацией "покупать".



Саидова Зарина