Rustem Usmanov
15
All posts from Rustem Usmanov
Rustem Usmanov in Rustem Usmanov,

У-УАЗ: новый рекорд высоты полета

Улан-Удэнский авиационный завод представил отчетность по финансово-экономической деятельности за 9 месяцев текущего года по РСБУ. Результаты оказались положительными и оказались даже выше моих ожиданий.

Фото: uuaz.ru
У-УАЗ смог увеличить выручку на 66%, или до 16 330 263 тыс. руб. в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. При этом чистая прибыль поднялась на 88% и составила 4 272 625 тыс. руб. Такие результаты были получены в первую очередь за счет увеличения спроса на вертолет Ми-171 и его модификации. Как и ожидалось, 2-е полугодие приносит большую прибыль производителям вертолетов из-за повышенного спроса в этот период. Рентабельность продаж увеличилась на 5,5 п.п. и составила 31,86%.

Если в 2010 году чистая прибыль компании равнялась 4,5 млрд рублей, то по итогам 3-го квартала 2011 года данный показатель достиг почти 6,5 млрд руб., что является абсолютным рекордом для нашего эмитента.

Очень важным положительным фактором является то, что предприятие ведет работы по модернизации своего оборудования. Стоимость чистых активов увеличилась почти на 65% в сравнении с аналогичным периодом прошлого года, составив 13 163 897 тыс. руб.

Как и прежде, у компании нет просроченной задолженности. Долгосрочные обязательства снизились на 22% в сравнении с 9 месяцами 2010 года и составили 195 754 тыс. руб. Краткосрочный долг подрос незначительно — на 6,6%, или до 8 728 243 тыс. руб.

 


Напомню, дивидендная доходность У-УАЗ по итогам 2010 года была самой высокой среди производителей вертолетов и составляла 6%. В 2011 году доходность может значительно увеличиться за счет значительного роста чистой прибыли.

Столь сильные показатели У-УАЗ лишь доказывают, что IPO Вертолетов России приближается, и это событие станет сильным катализатором роста для Улан-Удэнского авиационного завода. Совсем недавно стало известно, что Вертолеты России увеличили долю владения в У-УАЗ с 75,1% до 84,8%. Основная идея этого выкупа, на мой взгляд, — консолидация акций У-УАЗ с огромным дисконтом к справедливой цене.



Основные факторы роста компании

• Уверенный и стабильный рост финансовых показателей. Из года в год У-УАЗ улучшает свои показатели по выручке, чистой прибыли и рентабельности капитала.
• Низкая долговая нагрузка.
• Приближающееся IPO материнской компании Вертолеты России. Вертолеты планируют разместить акции в 2012 году при условии, что ситуация на рынках и в экономике в целом стабилизируется. Основной диапазон оценки компания видит на уровне 7х EV/EBITDA.
• Высокий спрос на продукцию компании. Вертолеты Ми-171 пользуются большим спросом на мировом рынке.
• Достаточно высокий уровень дивидендных выплат. Дивидендная доходность по итогам 2011 года может составить 9%, что выше прошлого года на 3%.

Общий анализ компании У-УАЗ я проводил в прошлом материале. Рассчитанный мною потенциал роста на год составлял свыше 100%, что подразумевало целевую цену 105 рублей за акцию. Потенциал рассчитан на основе сравнительного анализа мультипликатора EV/EBITDA российских и зарубежных аналогов. С того времени акции компании выросли на 40% — до 68 рублей. Я продолжаю считать текущую цену крайне низкой для такой компании и подтверждаю свою рекомендацию «покупать».