Apple Рекомендация Покупать Целевая цена $195.0 Текущая цена $168.1 Потенциал роста 16.0% Apple является одним из ведущих мировых производителей компьютеров, смартфонов и планшетов, различных мультимедийных устройств, а также ПО для них. Сильный бренд, высокие потребительские качества продукции и огромная лояльная аудитория позволяют Apple демонстрировать стабильно высокие финансовые показатели. Преимуществами Apple являются сильный баланс и способность генерировать значительные денежные потоки, благодаря чему компания направляет существенные средства на выплаты акционерам. Apple регулярно представляет обновленные версии своих продуктов, инвестирует значительные средства в перспективные технологии, занимается географической экспансией. Учитывая последние новинки, мы считаем, что Apple будет весьма неплохо чувствовать себя в предстоящий праздничный сезон, который, как правило характеризуется резким ростом спроса на электронные гаджеты. Акции Apple привлекательно оценены по финансовым мультипликаторам. Мы рекомендуем акции Apple к покупке со среднесрочной целью на уровне $195. Основные сведения ISIN US0378331005 Рыночная капитализация $868.33 млрд Enterprise Value (EV) $689.44 млрд Финансовые показатели 2016 ф.г. 2017 ф.г. Выручка, $ млн. 215 639 229 234 EBITDA, $ млн. 70 529 71 501 Чистая прибыль, $ млн. 45 687 48 351 Прибыль на акцию, $ 8.31 9.21 Дивиденды, $ 2.18 2.40 Показатели прибыльности 2016 ф.г. 2017 ф.г. Маржа EBITDA 32.7% 31.2% Маржа чистой прибыли 21.2% 21.1% Краткое описание эмитента Apple – один из ведущих мировых производителей компьютеров (как десктопов, так и ноутбуков), смартфонов и планшетов, а также различных мультимедийных гаджетов. Кроме того, компания выпускает периферию и аксессуары к собственной электронике, например, точки доступа, мыши, клавиатуры, наушники, мониторы и др. При этом Apple также является производителем программного обеспечения для своих устройств, выпуская как операционные системы, так и программы для этих ОС. Компания занимает первое место в мире по рыночной капитализации, которая составляет около $870 млрд. Динамика акций в сравнении с Nasdaq Финансовые результаты Сильный бренд, высокие потребительские качества продукции и огромная лояльная аудитория позволяют Apple демонстрировать стабильно высокие финпоказатели. И IV квартал 2017 финансового года компании, завершившийся 30 сентября, не стал исключением. Выручка увеличилась на 12.2% г/г до $52.6 млрд. и превзошла консенсус-прогноз на уровне $50.7 млрд. Поставки iPhone составили 46.7 млн. единиц (рост на 3% г/г), а выручка от их реализации повысилась на 2% до $28.8 млрд. (54.9% общей выручки). Доходы от различных сервисов – включая App store, Apple Music, AppleCare, Apple Pay и др. – подскочили на 34% до рекордных $8.5 млрд. и стали вторым по значимости источником выручки. Объемы продаж компьютеров Mac поднялись на 10% до 4.4 млн. единиц, а выручка от их реализации выросла на 25% до $7.2 млрд. Кроме того, Apple в отчетном квартале нарастил продажи планшетов iPad на 11% г/г до 10.3 млн. устройств, а увеличение выручки в этом сегменте составило 14%, до $4.8 млрд., что говорит о растущей популярности более дорогих моделей, включая iPad Pro. Компания зафиксировала рост спроса на свою продукцию почти на всех географических рынках, за исключением Японии. При этом совокупная выручка в Большом Китае (КНР, включая Гонконг, и Тайвань) выросла впервые за семь кварталов − на 12% до $9.8 млрд. В целом же на международное подразделение пришлось 62% всей выручки Apple. Валовая рентабельность уменьшилась на 0.1 п.п. до 37.9%, но была вблизи верхней границы прогнозного диапазона менеджмента 37.5-38%. Операционные расходы поднялись на 12.5% до $6.8 млрд. из-за роста трат на исследования и разработки, а также административных и коммерческих расходов, и рентабельность по EBITDA уменьшилась на 0.9 п.п. до 29.7%. Прибыль на акцию подскочила на 24% до $2.07 и оказалась заметно выше средней оценки аналитиков Уолл-стрит на уровне $1.87. По итогам всего 2017 фингода компания заработала $9.21 на акцию (рост на 10.8%) при выручке $229.2 млрд. (рост на 6.3%). Apple завершил отчетный период, имея на счетах $74.2 млрд. денежных средств и краткосрочных рыночных ценных бумаг при общем долге в $103.7 млрд. Кроме того, на балансе компании находятся долгосрочные ценные бумаги на сумму $194.7 млрд. В 2017 фингоду Apple сгенерировал операционный денежный поток в объеме $63.7 млрд. и вернул своим акционерам $45.7 млрд. за счет дивидендов и выкупа акций. Квартальный дивиденд в размере 63 центов на акцию соответствует дивидендной доходности на уровне 1.5%. Финансовые результаты Appe за IV квартал и 2017 фингод 4К17 4К16 Изменение 2017 ф.г. 2016 ф.г. Изменение Выручка, $ млн. 52 579 46 852 12.2% 229 234 215 639 6.3% EBITDA, $ млн. 15 604 14 309 9.1% 71 501 70 529 1.4% Чистая прибыль, $ млн. 10 714 9 014 18.9% 48 351 45 687 5.8% EPS, $ 2.07 1.67 24.0% 9.21 8.31 10.8% Рентабельность по EBITDA 29.7% 30.5% -0.9 п.п. 31.2% 32.7% -1.5 п.п. Чистая рентабельность 20.4% 19.2% 1.1 п.п. 21.1% 21.2% -0.1 п.п. Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ" В 1-м квартале 2018 фингода Apple прогнозирует выручку в диапазоне $84-87 млрд., тогда как консенсус-прогноз в данный момент равен $84 млрд. Валовая рентабельность, как ожидается, составит 38-38.5%, операционные расходы − $7.65-7.75 млрд. Факторы роста В сентябре Apple представил новую серию смартфонов, в том числе премиальный iPhone X. Новый флагман имеет больший по размерам экран Super Retina с диагональю 5.8 дюйма, более мощный процессор, камеры с улучшенными возможностями. Продолжительность работы смартфона от батареи будет дольше на два часа. Пользователям не нужно будет, как на прежних моделях, нажимать кнопку Ноme, чтобы попасть на главный экран − достаточно будет просто смахнуть по дисплею в любой его точке. Кроме того, iPhone X оснащен технологией распознавания лиц Face ID, с помощью которой можно будет разблокировать телефон, выполнять аутентификацию и оплачивать покупки. Одновременно Apple представил модели iPhone 8 и 8 Plus, получившие существенно улучшенную аппаратную платформу, расширенные фото- и видеовозможности и стекло на задней стороне корпуса. Все три новых смартфона получили функцию беспроводной зарядки. Помимо этого, компания показала новые "умные часы" Apple Watch Series 3 с возможностью подключения к сотовым сетям (пользователям теперь не нужно будет постоянно иметь при себе и смартфон, и часы, и они смогут совершать звонки и отвечать на них только с часов), а также новую версию приставки Apple TV, которая поддерживает разрешение 4K. Ранее в этом году Apple представил другое "умное" устройство, колонку HomePod, которое должно позволить компании стать заметным игроком в таких быстро набирающих популярность сегментах, как "интернет вещей" и "умный дом". Продажи iPhone 8 и 8 Plus начались 22 сентября и, по данным ритейлеров, спрос на них пока достаточно скромный. Однако, на наш взгляд, это в основном связано с тем, что многие пользователи предпочли дождаться iPhone X, продажи которого стартовали 3 ноября. И в целом, учитывая последние новинки, мы считаем, что Apple будет весьма неплохо чувствовать себя в предстоящий праздничный сезон, который как правило характеризуется резким ростом спроса на электронные гаджеты. Продажи смартфонов, планшетов и ПК, как ожидается, продолжат обеспечивать львиную долю выручки Apple в среднесрочной перспективе. Однако нам нравится, что компания активно расширяет свое присутствие и в других перспективных отраслях. Так, Apple направляет значительные средства на развитие технологий, связанных с искусственным интеллектом, дополненной/виртуальной реальностью, автономными автомобилями, которые становятся все более популярными и предоставляют интересные возможности для роста. Кроме того, летом стало известно, что компания намерена в следующем году потратить $1 млрд. на приобретение и производство собственного оригинального видеоконтента, а также создание видеосервиса Apple. По информации СМИ, Apple может купить права на производство 10 телесериалов, при этом ориентиром по качеству будет служить сериал "Игра престолов", а также создать собственное телешоу. Учитывая большую аудиторию Apple, данный шаг должен существенно усилить конкурентные позиции компании на быстрорастущем рынке видео-стриминга. Не забывает Apple и о географической экспансии. Дела компании в Китае, судя по всему, налаживаются, и ее ближайшей новой целью является расширение своего присутствия на рынке Индии. Ниже представлен наш прогноз финпоказателей Apple на ближайшие годы. Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ" Сравнительные мультипликаторы По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2018 г. акции Apple торгуются на уровне аналогов. Учитывая размер компании, ее положение в отрасли, хорошие перспективы роста и высокую рентабельность собственного капитала, мы считаем, что компания весьма привлекательно оценена по финансовым мультипликаторам. Компания Тикер Кап-я, $ млрд. EV, $ млрд. EV/EBITDA P/E ROE, % 2017П 2018П 2017П 2018П Apple AAPL 868 326 689 441 8.1 8.2 18.3 15.0 36.9 Samsung Electronics 5930 324 471 273 499 3.9 3.4 13.2 9.5 13.5 Sony 6758 56 071 48 776 8.9 6.1 24.6 19.7 19.4 HP HPQ 35 810 36 639 8.6 8.2 15.4 13.0 12.5 BOE Technology 200725 31 327 34 161 9.1 9.1 17.6 18.2 10.5 Nokia NOKIA 29 607 26 876 7.8 8.3 23.7 14.9 2.7 Motorola Solutions MSI 14 642 17 954 10.0 10.2 19.5 16.9 7.7 Quanta Computer 2382 9 262 8 859 9.6 8.3 18.9 16.1 11.7 Pegatron 4938 6 643 6 034 4.1 3.1 10.8 9.3 10.6 Asustek Computer 2357 6 470 4 063 7.9 7.3 11.8 13.5 9.7 Lenovo 992 6 435 6 961 5.5 5.9 22.3 12.3 -0.7 Blackberry BB 5 676 3 448 23.7 32.3 189.2 172.6 -3.9 Advantech 2395 4 672 4 455 17.2 14.9 23.8 23.1 22.9 Foxconn Technology 2354 4 437 3 005 7.5 6.0 16.0 12.2 7.8 Inspur Electronic Information Tech 977 3 605 3 695 34.1 27.9 113.2 49.6 3.0 Acer 2353 1 595 1 476 11.8 9.4 -10.5 28.1 3.1 Медиана 8.8 8.2 18.6 15.5 10.1 Источник: Bloomberg, оценки ГК "ФИНАМ" Технический анализ С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Apple приближаются к верхней границе среднесрочного восходящего канала, где, вероятно, будет встречено сопротивление. Не исключено формирование нисходящего движения в направлении 50-дневной скользящей средней, проходящей в районе отметки $160, где, на наш взгляд, целесообразно открытие длинных позиций. Мы считаем акции Apple привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $195.Додонов Игорь