Информагентство Финам
1
All posts from Информагентство Финам
Информагентство Финам in Финам,

MasterCard - ставка на дальнейший рост безналичных платежей в мире

MasterCard

Рекомендация

Покупать

Целевая цена

$130

Текущая цена

$118

Потенциал роста

10.2%

  • MasterCard − оператор одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений. 
  • Благодаря сильному бренду и широкой распространенности карт компании, а также общему повышению популярности электронных платежей в мире, MasterCard показывает хорошие финансовые результаты.
  • Доля банковских карт и электронных платежей в мировых покупках, как ожидается, продолжит расти, и компания MasterCard должна стать главным бенефициаром данного тренда.
  • MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, инвестирует значительные средства в новые продукты и усовершенствование имеющихся.
  • Грамотные сделки M&A и стратегические альянсы позволяют MasterCard выходить в новые сегменты рынка и укреплять свои позиции в уже имеющихся.
  • MasterCard направляет существенные средства на выплаты акционерам, ее акции торгуются с вполне разумными финансовыми коэффициентами. 

Мы рекомендуем акции MasterCard к покупке со среднесрочной целью на уровне $130. 

Основные сведения

ISIN

US57636Q1040

Рыночная капитализация

$126.6 млрд.

Enterprise Value (EV)

$123.1 млрд.

Финансовые показатели

2015 г.

2016 г.

Выручка, $ млн.

9 667

10 776

EBITDA, $ млн.

5 444

6 251

Чистая прибыль, $ млн.

3 308

4 059

Прибыль на акцию, $

3.35

3.69

Дивиденды, $

0.67

0.79

Показатели прибыльности

2015 г.

2016 г.

Маржа EBITDA

56.3%

58.0%

Маржа чистой прибыли

39.4%

37.7%

Динамика акций в сравнении с S&P 500

Краткое описание эмитента

MasterCard является оператором одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений. Капитализация компании составляет около $127 млрд. 

Финансовые результаты 

В последние кварталы MasterCard показывает неплохой прирост финансовых показателей, чему способствуют сильный бренд и широкая распространенность карт компании, а также общее повышение популярности электронных платежей в мире.  

Выручка MasterCard в I квартале 2017 г. увеличилась на 11.8% г/г до $2.73 млрд. и превысила консенсус-прогноз на уровне $2.64 млрд. Подъем показателя был обусловлен ростом числа транзакций с использованием карт платежной системы на 17% до 14.7 млрд., при этом ее общий объем платежей по всему миру вырос на 8%, до $1.2 трлн. Объем трансграничных сделок с использованием карт MasterCard увеличился на 13%. Всего в мире по состоянию на конец марта в обращении находилось 2.4 млрд. карт под брендами MasterCard и Maestro. Показатель EBITDA повысился на 10.7% до $1.6 млрд., и рентабельность по EBITDA составила внушительные 58.4%. Скорректированная прибыль на акцию подскочила на 17.4% до $1.01 на акцию и оказалась лучше средней оценки аналитиков Уолл-стрит на уровне 94 центов. 

MasterCard завершила I квартал, имея на счетах $6.01 млрд. денежных средств и эквивалентов. Долгосрочный долг составил $5.22 млрд. В отчетном периоде компания выкупила с рынка около 9 млн. собственных акций за $1 млрд. Кроме того, в период с начала текущего квартала по 27 апреля было выкуплено еще 2.4 млн. акций за $272 млн., при этом в распоряжении MasterCard остается $3.8 млрд. в рамках действующей программы buyback. Квартальный дивиденд в размере 22 центов на акцию соответствует дивидендной доходности на уровне около 0.8%. 

Финансовые результаты MasterCard за 1-й квартал 2017 г.

 

4К16

4К15

Изменение

Выручка, $ млн.

2 734

2 446

11.8%

EBITDA, $ млн.

1 598

1 443

10.7%

Чистая прибыль, $ млн.

1 081

959

12.7%

EPS, $

1.01

0.86

17.4%

Рентабельность по EBITDA

58.4%

59.0%

Рентабельность по чистой прибыли

39.5%

39.2%

Источник: данные компании, оценки ГК ФИНАМ

Факторы роста 

По данным исследовательской компании Euromonitor International, объем мировых платежей по кредитным и дебетовым банковским картам в 2016 г. составил $23.2 трлн. и впервые в истории превысил общую сумму наличных покупок в $22.6 трлн. Основной рост финансовых операций по картам был зафиксирован в Азиатско-Тихоокеанском регионе, где в прошлом году, по оценкам экспертов, объем таких транзакций повысился сразу на $1.7 трлн., тогда как в Северной Америке прирост составил всего $187 млрд. Учитывая широкий международный охват MasterCard (на зарубежные операции приходится более 60% выручки), мы считаем, что компания может стать главным бенефициаром тренда дальнейшего увеличения доли банковских карт и электронных платежей в мировых покупках. 

Мы также положительно оцениваем сделки M&A и стратегические альянсы MasterCard, которые позволяют компании выходить в новые сегменты и укреплять свои позиции в уже имеющихся. Кроме того, MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, стремясь за счет внедрения передовых технологий повышать скорость, удобство и безопасность платежей для пользователей. Так, недавно компания представила сервис Decision Intelligence, задачей которого является проверка транзакций на предмет возможного мошенничества и принятие решений. Сервис построен на принципах искусственного интеллекта, как ожидается, его внедрение позволит повысить точность принятия решений о подтверждении транзакций в реальном времени и снизить долю ложных отказов. MasterCard также намерена уделять повышенное внимание развитию решений для платежных систем на базе набирающей все большую популярность технологии Blockchain. 

Мы считаем, что стратегические альянсы и инвестиции в технологические улучшения, а также диверсифицированный портфель продуктов и инициативы по выходу на новые географические рынки позволят MasterCard и далее наращивать финансовые показатели и щедро вознаграждать своих акционеров. 

Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей MasterCard на ближайшие годы.

Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"

Сравнительные мультипликаторы 

По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2017 гг. американские платежные гиганты Visa и MasterCard торгуются с заметной премией по отношению к своим более мелким аналогам. Это объясняется, на наш взгляд, их гораздо большим масштабом и диверсификацией операций, более высокой рентабельностью, а также существенно меньшей долговой нагрузкой. Что же касается самих компаний Visa и MasterCard, то по финансовым мультипликаторам они оцениваются рынком примерно одинаково. 

Сравнение по финансовым мультипликаторам

Компания

Тикер

Кап-я, $ млрд

EV,

$ млрд.

EV/EBITDA

P/E

Чистый долг/
EBITDA

2016П

2017П

2016

2017П

Visa

V

213 366

227 052

18.2

16.1

29.5

27.6

0.5

MasterCard

MA

126 611

123 069

17.8

15.9

30.2

27.5

-0.3

PayPal Holgings

PYPL

58 922

54 952

17.2

14.9

40.8

27.8

-1.7

Fidelity National Information Services

FIS

27 452

35 558

11.4

10.9

31.6

19.5

3.3

Fiserv

FISV

25 197

29 183

14.2

13.5

28.2

23.2

2.2

First Data Corporation

FDC

14 536

34 487

11.4

10.2

23.5

10.5

6.8

FleetCor Technologies

FLT

12 732

15 025

12.9

12.2

27.0

16.6

3.2

Global Payments

GPN

12 462

16 249

14.7

13.3

36.0

21.3

6.2

Vantiv

VNTV

12 315

15 339

15.3

14.1

49.5

19.2

3.7

Total System Services

TSS

10 534

13 023

11.1

10.6

27.9

18.0

2.8

WEX

WEX

4 256

6 477

13.5

12.0

39.5

18.7

5.6

Blackhawk Network

HAWK

2 348

1 536

6.6

10.0

28.6

24.5

2.4

Медиана

 

13.9

12.7

29.9

20.4

3.0

Источник: Bloomberg, оценки ГК ФИНАМ

Технический анализ 

С точки зрения технического анализа, на дневном графике акции MasterCard торгуются в рамках долгосрочного восходящего канала, выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе канала.

Мы считаем акции MasterCard привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $130.



Додонов Игорь