MasterCard Рекомендация Покупать Целевая цена $130 Текущая цена $118 Потенциал роста 10.2% MasterCard − оператор одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений. Благодаря сильному бренду и широкой распространенности карт компании, а также общему повышению популярности электронных платежей в мире, MasterCard показывает хорошие финансовые результаты. Доля банковских карт и электронных платежей в мировых покупках, как ожидается, продолжит расти, и компания MasterCard должна стать главным бенефициаром данного тренда. MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, инвестирует значительные средства в новые продукты и усовершенствование имеющихся. Грамотные сделки M&A и стратегические альянсы позволяют MasterCard выходить в новые сегменты рынка и укреплять свои позиции в уже имеющихся. MasterCard направляет существенные средства на выплаты акционерам, ее акции торгуются с вполне разумными финансовыми коэффициентами. Мы рекомендуем акции MasterCard к покупке со среднесрочной целью на уровне $130. Основные сведения ISIN US57636Q1040 Рыночная капитализация $126.6 млрд. Enterprise Value (EV) $123.1 млрд. Финансовые показатели 2015 г. 2016 г. Выручка, $ млн. 9 667 10 776 EBITDA, $ млн. 5 444 6 251 Чистая прибыль, $ млн. 3 308 4 059 Прибыль на акцию, $ 3.35 3.69 Дивиденды, $ 0.67 0.79 Показатели прибыльности 2015 г. 2016 г. Маржа EBITDA 56.3% 58.0% Маржа чистой прибыли 39.4% 37.7% Динамика акций в сравнении с S&P 500 Краткое описание эмитента MasterCard является оператором одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений. Капитализация компании составляет около $127 млрд. Финансовые результаты В последние кварталы MasterCard показывает неплохой прирост финансовых показателей, чему способствуют сильный бренд и широкая распространенность карт компании, а также общее повышение популярности электронных платежей в мире. Выручка MasterCard в I квартале 2017 г. увеличилась на 11.8% г/г до $2.73 млрд. и превысила консенсус-прогноз на уровне $2.64 млрд. Подъем показателя был обусловлен ростом числа транзакций с использованием карт платежной системы на 17% до 14.7 млрд., при этом ее общий объем платежей по всему миру вырос на 8%, до $1.2 трлн. Объем трансграничных сделок с использованием карт MasterCard увеличился на 13%. Всего в мире по состоянию на конец марта в обращении находилось 2.4 млрд. карт под брендами MasterCard и Maestro. Показатель EBITDA повысился на 10.7% до $1.6 млрд., и рентабельность по EBITDA составила внушительные 58.4%. Скорректированная прибыль на акцию подскочила на 17.4% до $1.01 на акцию и оказалась лучше средней оценки аналитиков Уолл-стрит на уровне 94 центов. MasterCard завершила I квартал, имея на счетах $6.01 млрд. денежных средств и эквивалентов. Долгосрочный долг составил $5.22 млрд. В отчетном периоде компания выкупила с рынка около 9 млн. собственных акций за $1 млрд. Кроме того, в период с начала текущего квартала по 27 апреля было выкуплено еще 2.4 млн. акций за $272 млн., при этом в распоряжении MasterCard остается $3.8 млрд. в рамках действующей программы buyback. Квартальный дивиденд в размере 22 центов на акцию соответствует дивидендной доходности на уровне около 0.8%. Финансовые результаты MasterCard за 1-й квартал 2017 г. 4К16 4К15 Изменение Выручка, $ млн. 2 734 2 446 11.8% EBITDA, $ млн. 1 598 1 443 10.7% Чистая прибыль, $ млн. 1 081 959 12.7% EPS, $ 1.01 0.86 17.4% Рентабельность по EBITDA 58.4% 59.0% Рентабельность по чистой прибыли 39.5% 39.2% Источник: данные компании, оценки ГК ФИНАМ Факторы роста По данным исследовательской компании Euromonitor International, объем мировых платежей по кредитным и дебетовым банковским картам в 2016 г. составил $23.2 трлн. и впервые в истории превысил общую сумму наличных покупок в $22.6 трлн. Основной рост финансовых операций по картам был зафиксирован в Азиатско-Тихоокеанском регионе, где в прошлом году, по оценкам экспертов, объем таких транзакций повысился сразу на $1.7 трлн., тогда как в Северной Америке прирост составил всего $187 млрд. Учитывая широкий международный охват MasterCard (на зарубежные операции приходится более 60% выручки), мы считаем, что компания может стать главным бенефициаром тренда дальнейшего увеличения доли банковских карт и электронных платежей в мировых покупках. Мы также положительно оцениваем сделки M&A и стратегические альянсы MasterCard, которые позволяют компании выходить в новые сегменты и укреплять свои позиции в уже имеющихся. Кроме того, MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, стремясь за счет внедрения передовых технологий повышать скорость, удобство и безопасность платежей для пользователей. Так, недавно компания представила сервис Decision Intelligence, задачей которого является проверка транзакций на предмет возможного мошенничества и принятие решений. Сервис построен на принципах искусственного интеллекта, как ожидается, его внедрение позволит повысить точность принятия решений о подтверждении транзакций в реальном времени и снизить долю ложных отказов. MasterCard также намерена уделять повышенное внимание развитию решений для платежных систем на базе набирающей все большую популярность технологии Blockchain. Мы считаем, что стратегические альянсы и инвестиции в технологические улучшения, а также диверсифицированный портфель продуктов и инициативы по выходу на новые географические рынки позволят MasterCard и далее наращивать финансовые показатели и щедро вознаграждать своих акционеров. Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей MasterCard на ближайшие годы. Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ" Сравнительные мультипликаторы По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2017 гг. американские платежные гиганты Visa и MasterCard торгуются с заметной премией по отношению к своим более мелким аналогам. Это объясняется, на наш взгляд, их гораздо большим масштабом и диверсификацией операций, более высокой рентабельностью, а также существенно меньшей долговой нагрузкой. Что же касается самих компаний Visa и MasterCard, то по финансовым мультипликаторам они оцениваются рынком примерно одинаково. Сравнение по финансовым мультипликаторам Компания Тикер Кап-я, $ млрд EV, $ млрд. EV/EBITDA P/E Чистый долг/EBITDA 2016П 2017П 2016 2017П Visa V 213 366 227 052 18.2 16.1 29.5 27.6 0.5 MasterCard MA 126 611 123 069 17.8 15.9 30.2 27.5 -0.3 PayPal Holgings PYPL 58 922 54 952 17.2 14.9 40.8 27.8 -1.7 Fidelity National Information Services FIS 27 452 35 558 11.4 10.9 31.6 19.5 3.3 Fiserv FISV 25 197 29 183 14.2 13.5 28.2 23.2 2.2 First Data Corporation FDC 14 536 34 487 11.4 10.2 23.5 10.5 6.8 FleetCor Technologies FLT 12 732 15 025 12.9 12.2 27.0 16.6 3.2 Global Payments GPN 12 462 16 249 14.7 13.3 36.0 21.3 6.2 Vantiv VNTV 12 315 15 339 15.3 14.1 49.5 19.2 3.7 Total System Services TSS 10 534 13 023 11.1 10.6 27.9 18.0 2.8 WEX WEX 4 256 6 477 13.5 12.0 39.5 18.7 5.6 Blackhawk Network HAWK 2 348 1 536 6.6 10.0 28.6 24.5 2.4 Медиана 13.9 12.7 29.9 20.4 3.0 Источник: Bloomberg, оценки ГК ФИНАМ Технический анализ С точки зрения технического анализа, на дневном графике акции MasterCard торгуются в рамках долгосрочного восходящего канала, выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе канала. Мы считаем акции MasterCard привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $130.Додонов Игорь