BenTrishe
0
All posts from BenTrishe
  BenTrishe in BenTrishe,

Вариант для заработка.

Нефть в рублях – популярный индикатор среди инвесторов. Разбираемся, как на нем можно заработать

Поделиться:

Данная инвестиционная идея заключается в том, чтобы ловить моменты, когда на рынке формируются явные признаки неоправданного укрепления рубля относительно цен на нефть. В таких ситуациях мы предлагаем покупать "Нефть в рублях".

В последнее время при анализе курса рубля многие инвесторы начали опираться на ставший популярным индикатор «Стоимость барреля нефти в рублях». Этот достаточно простой показатель позволяет определить моменты, когда российский рубль выглядит чрезмерно дешевым или дорогим относительно цен на нефть.

Всем известно, что российская экономика существенным образом зависит от экспорта сырья/полезных ископаемых. Нефть и газ (цена на газ напрямую зависит от цен на нефть) в структуре экспорта занимают львиную долю. Соответственно доходы российского бюджета также в значительной степени зависят от цен на экспортируемые энергоносители. Если взглянуть на графики пары USD/RUB и нефти, то невооруженным взглядом видно обратную корреляцию этих инструментов (в среднем она колеблется в диапазоне минус 0,75-0,95).


Учитывая вышесказанное, многие инвесторы увидели прозрачную закономерность и начали анализировать цену на черное золото, но в пересчете на рублевую стоимость. То есть индикатор рассчитывается по тривиальной формуле, путем перемножения долларовой стоимости барреля нефти и текущего курса пары USD/RUB.

График Нефть в рублях


На длинном горизонте данная формула подразумевает примерную постоянную величину стоимости барреля нефти на определенном уровне. То есть, учитывая структуру нашей экономики и бюджетное планирование, стоимость бочки в течение года должна регулярно стремиться к некому оптимуму. В качестве справедливой равновесной точки принято выбирать ту цену, которая заложена в бюджет Российской Федерации. С 10 апреля 2015 года, когда к бюджету РФ были приняты поправки, ориентиром цены нефти стала сумма 3075 руб. за баррель. То есть бюджет 2015 был сверстан исходя из предположения, что нефть будет стоить $50 за баррель, а доллар – 61,5 рубль. А раз план принят, то его нужно исполнять. Продолжительное падение рублевой цены бочки ниже 3075 руб. крайне нежелательно. Ранее в такие периоды мы видели, что представители Минфина сразу же начинают жаловаться на слишком крепкий рубль и как следствие ускоренное расходование резервов. Кроме того, в мае 2015 года, когда USD/RUB опускался ниже 50, Центральный Банк и вовсе начал проводить интервенции – скупку валюты с рынка, оправдав все это желанием пополнить международные золотовалютные резервы страны.

В базовом варианте можно брать для анализа североморскую смесь Brent, которая является неким эталоном для расчета стоимости других сортов. Однако в это же время стоит делать некоторую поправку. В бюджет закладывается цена нефти российской марки Urals, а этот сорт в последнее время в среднем торгуется на $2,5-4 дешевле, чем Brent.


В текущей ситуации мы предлагаем постепенно переориентироваться на параметры нового бюджетного 2016 года. Базовый прогноз на 2016 год включает среднегодовую цену российской нефти Urals на уровне $50 за баррель и среднегодовой курс доллара на отметке 63,3 рубля. Таким образом, рублевая цена нефти заложена на уровне 3165 рублей за баррель. Доходы бюджета в проекте на 2016 год запланированы на уровне 13,738 трлн рублей, расходы — 16,098 трлн рублей. Дефицит бюджета составит 2,36 трлн рублей, или 3% ВВП.

Время от времени на рынке появляются некоторые неэффективности, когда бочка нефти в рублях начинает неоправданно снижаться. Во многом это рыночный процесс, ведь спрос и предложение по рублю не является постоянной величиной. Иногда возникают ситуации, когда наблюдается повышенный спрос на валюту, так как в этот период планируются большие выплаты по внешним долгам российских компаний. Или же, наоборот, во второй половине месяца мы можем видеть повышенный спрос на рубли из-за периода налоговых выплат, когда экспортеры ускоренно продают валютную выручку, чтобы исполнить свои обязательства перед государством. Кроме того, в теории в дело может вмешиваться Центральный Банк со своими интервенциями, а также Министерство финансов. Все это вкупе с геополитическими факторами в той или иной степени регулярно способствует отклонению рублевой стоимости бочки от справедливого и подходящего уровня. Вместе с тем естественно нужно понимать, что если завтра нефть упадет на 10% за 1 час, то рубль просто не успеет обесцениться за это же время на 10%, а потеряет условно 5%. В итоге цена бочки нефти будет снижаться. То есть ускоренная динамика черного золота (рост или падение) может отыгрываться с некоторым запозданием, что также оказывает влияние на формирование временных отклонений от «бюджетного» норматива по нефти.

Данная инвестиционная идея заключается в том, чтобы ловить моменты, когда на рынке формируются явные признаки неоправданного укрепления рубля относительно текущих цен на нефть. Если говорить о конкретных отметках, то на графике рублевого барреля четко видно, что уже четыре раза в этом году цена бочки опускалась ниже 3000 рублей, но затем благополучно возвращалась к справедливой стоимости.

В текущих экономических условиях Правительству не выгоден чрезмерно сильный рубль. Это способствует росту дефицита бюджета, так как страдает его доходная часть. Соответственно мы планируем работать на стороне наших финансовых властей, которые в теории не должны допускать того, чтобы рубль продолжительный период времени был сильно крепким относительно заложенных в бюджет параметров. Другими словами, просто периодически предлагается покупать «бочку нефти в рублях», зарабатывая на перекосах рынка.

К сожалению, на рынке сейчас нет такого отдельного инструмента, поэтому приходится формировать синтетическую позицию. Никаких сложностей в этом нет. Даже самый неопытный трейдер-новичок способен поучаствовать в этой идее.

Для открытия длинных позиций по рублевой бочке необходимо всего лишь купить два инструмента на одинаковый объем: нефть и доллар. То есть, если вы заложили на эту сделку 1 млн. рублей, то вам нужно купить нефть на 500 тыс. рублей и в это же время купить доллары за рубли на те же 500 тыс. рублей.

Покупку нефти проще всего осуществлять на FORTS путем приобретения фьючерса на Brent. Тикер контракта – BR. Январский контракт торгуется под тикером BRZ5, февральский –BRF6 и т.д. Очень важно следить за тем, чтобы вы открывали позицию по контракту, который не придется уже завтра закрывать, так как по нему пройдет экспирация. Поэтому, составляя синтетическую позицию «нефть в рублях», можно использовать не только ближний фьючерс на нефть, но и фьючерс с экспирацией на месяц позже.

Что касается покупки доллара в рамках всей этой синтетической позиции, то здесь есть два варианта. Если у вас на счете есть свободные средства, то проще всего купить пару USD/RUB на спот-рынке Московской Биржи (ЕТС). 1 лот – это 1 тысяча долларов. Также можно использовать и вариант покупки фьючерса на пару USD/RUB на FORTS. 1 контракт – это 1 тысяча долларов. Тикер фьючерса – Si. Декабрьский контракт торгуется под тикером SiZ5, мартовский – SiH6 и т.д. Однако здесь стоит учитывать тот факт, что фьючерсный контракт на доллар торгуется в так называемом «контанго», то есть стоит чуть дороже, чем базовый актив. Это обусловлено тем, что существует дифференциал в процентных ставках по рублю и по доллару. Так что по мере приближения к экспирации (проводится 1 раз в квартал) премия во фьючерсе на USD/RUB постепенно распадается, и контракт стремится к цене базового актива. Если речь идет о спекулятивной покупке «нефти в рублях», то этим фактором можно пренебречь, так как его влияние на горизонте даже одного месяца не очень значительное, однако при удержании позиции в течение квартала или более, эти дополнительные издержки становятся ощутимыми и заметно снижают итоговую доходность. Поэтому для формирования длинных позиций по доллару мы все-таки рекомендуем использовать спот рынок и покупать валюту не через фьючерсы.

У многих неопытных трейдеров постоянно возникают вопросы о том, как достигнуть равенства между позициями по нефтяным фьючерсам и контрактам на USD/RUB для формирования синтетической позиции «лонг по нефти в рублях».

Учитывая тот факт, что на FORTS в одном фьючерсе на Brent заложено 10 баррелей нефти, предлагаем следующую таблицу, где можно примерно определить соотношение равенства позиции по двум инструментам в зависимости от текущей долларовой цены Brent на рынке.


То есть если цена нефти Brent находится на уровне $45, как сейчас, то для построения синтетической позиции необходимо соблюдать следующее соотношение: 20 фьючерсных контрактов на Brent (FORTS) против 9 тысяч долларов (или 9 фьючерсов на USD/RUB). Если же цена нефти Brent, к примеру, будет находиться ровно на уровне $60, то необходимо будет соблюдать соотношение: 5 фьючерсных контрактов на Brent против 3 тысяч долларов.


Ключевой вопрос в том, с каких уровней покупать «нефть в рублях». Многие наверняка читали, что существуют равновесный бюджетный уровень 3100-3200 руб. за бочку. Казалось бы, все просто. Все, что ниже уровня 3150, можно покупать... Однако здесь стоит учитывать некоторые особенности этой идеи. Призываем не выстраивать полностью линейные зависимости, оперируя этим популярным инструментом. Если представить взаимосвязь нефти и курса доллара, то формат кривой будет напоминать кубическую параболу. То есть если нефть завтра будет стоить $1, то это же не будет означать, что доллар должен оцениваться в равновесные 3100 руб. Конечно нет, так как в таком случае стоит учитывать снижение веса нефтяного ценового фактора в общей структуре доходов бюджета. К тому же в текущем году больших проблем с бюджетным дефицитом быть не должно. За январь-октябрь дефицит составил 707 млрд рублей, или всего лишь 1,2% ВВП (план 3%). Также можно посмотреть на ситуацию и с другой стороны. Если завтра нефть вдруг на каких-то невероятных причинах вдруг подорожает до $3100, то это также совсем не означает, что российский рубль по нашей формуле станет равным американскому доллару. В таком случае будут расти ЗВР, а ЦБ будет активно скупать валюту, сдерживая укрепление рубля. То есть, как мы видим, есть определенные нюансы.

На длинной дистанции (12 месяцев) действительно цена при прочих равных не должна существенно отличаться от среднего равновесного бюджетного уровня (3165 рублей за Urals на 2016 год). Риск может заключаться лишь в том, что этот баланс может быть изменен следующими факторами:

- Резкое сокращение расходов бюджета. То есть доходная часть может быть также уменьшена в пользу более крепкого рубля и низкой инфляции.

- Правительством принимается решение, что бюджетный дефицит можно увеличить с заявленных 3% от ВВП до, например, 5% или 10% от ВВП. В таком случае расходы будут покрываться наращиванием госдолга. Это не очень страшно для государства в сегодняшних условиях.

Тем не менее, в текущих реалиях оба сценария пока выглядят маловероятными. Во-первых, выбирая между сокращением социальных расходов и более слабой национальной валютой, «наверху» наверняка предпочтут пожертвовать рублем. Во-вторых, дефицит в 3% от ВВП – это приказ президента. И если руководство страны готово пойти ради этой цели на индексацию пенсий всего на 4%, то очевидно, что ускоренный рост госдолга пока совсем не входит в планы.

Так как мы в первую очередь заточены на трейды длиной от нескольких дней до нескольких недель, то нам очень важно аккуратно выбирать точку входа, дабы не пришлось слишком долго сидеть в позиции, ожидая положительного результата. Как уже выше было сказано, удержание позиции на длинной дистанции стоит денег (распад фьючерса USD/RUB плюс роллирование во фьючерсе Brent). Так что открывать лонг по «нефти в рублях» нужно лишь в момент экстремальных перекосов в сторону неоправданного укрепления национальной валюты.

Исследовав ряд взаимосвязей, мы пришли к выводу о том, что покупать «нефть в рублях» стоит на разных уровнях в зависимости от текущих котировок североморской смеси Brent. Если цена Brent находится в диапазоне $60-70, то открытие синтетической позиции стоит делать на одном уровне, а если цена барреля болтается около $40-45, то «нефть в рублях» рекомендуется покупать на чуть более низких значениях.

Далее попробуем составить примерную таблицу, в которой выделим привлекательные уровни для покупок.

Сорт Brent мы взяли за базис, пренебрегая изменением спреда с непопулярной маркой Urals. Хотя более правильно, конечно же, анализировать именно динамику Urals, но торги фьючерсными контрактами на российскую экспортную нефть на ММВБ сейчас не проходят. Однако заметим, что вскоре планируется запуск торгов фьючерсами на Urals на Санкт-Петербургской международной товарно-сырьевой бирже (СПбМТСБ).

Можно предложить формировать позицию частями, немного снижая тем самым риски. То есть, обозначить для себя диапазон покупки, как это сделано в таблице выше, и разделить запланированный объем для трейда на 2-4 позиции. Риск-менеджмент здесь сугубо индивидуален. Прежде чем открыть сделку, предлагаем заранее для себя определить максимально возможные потери, в случае получения которых позицию необходимо принудительно закрывать. Чрезмерно большие плечи использовать не стоит.

В обозначенной выше таблице также выделяются и ориентировочные цели роста по нашему синтетическому инструменту, то есть уровни, около которых позицию можно фиксировать. В среднем расчеты указывает на то, чтобы ловить фазы роста рублевой бочки примерно в 9-11% от точки входа. Здесь сразу же необходимо отметить важный момент. Если пересчитывать рублевую доходность конкретного трейда, то она будет несколько отличаться от номинального изменения рублевой бочки нефти. Это связано с особенностями расчета фьючерса на Brent (в нем заложен курс USD/RUB), а также с размером требующегося гарантийного обеспечения для открытия позиций во фьючерсах (или по USDRUB_TOM).

Для наглядности приведем простой пример, приближенный к текущей ситуации. Вы открыли лонг в нефти по $45 на 580 тыс. рублей (20 контрактов, то есть 200 баррелей) и в это же время купили 9 тысяч долларов за 64,5 тыс. руб. (считаем не по ГО, а по всей стоимости позиции) в общей сумме на те же 580 тыс. руб. То есть бочка нефти стоила в этот момент 2900 руб. Затем через некоторое время нефть поднимается до $50, а курс USD/RUB растет до 65. То есть бочка выросла с 2900 до 3250 руб. или на 12,1%. В это же время теперь наши 20 фьючерсов на Brent будут стоить около 650000 руб. (50*65*10*20), а 9 тысяч долларов условно поднялись до 585000 руб. (65*9000). В итоге ваш доход получится 75 тыс. рублей. Этот пример максимально приближен к сегодняшней ситуации, так что текущие уровни вполне подходят для реализации описанной инвестиционной идеи. Это уже пятая ситуация в этом году, когда предоставляется неплохая возможность для реализации обозначенной стратегии. К тому же мы видим, что сейчас наблюдается наилучшие условия для формирования позиции за последнее время.

Описанная выше идея носит среднесрочный характер, так что ее можно отрабатывать в ближайшие кварталы несколько раз, если конечно рынок продолжит давать нам привлекательные уровни для входа.