Никита Петров
3
All posts from Никита Петров
Никита Петров in Биржевые старости - ретроблог,

Основы бондоведения

Литературы про вложение средств в облигации в открытом доступе вполне достаточно, но решил всего поделиться относительно свежей статьей начального уровня. Вдруг, все-таки пригодится.

Как заработать на облигациях? Для того, чтобы ответить на этот вопрос необходимо разобраться в сути этого финансового инструмента.

С точки зрения инвестора, т.е. покупателя облигаций, облигация очень похожа на банковский депозит. Как и банковский депозит, облигация - инструмент с фиксированным доходом, т.е. в определенном смысле с гарантированным. Вложения в облигации предполагают возврат инвестированной суммы с определенным процентом.

Существует очень широкая классификация облигаций по различным параметрам, но в целом, все облигации можно разделить:

  1. в зависимости от эмитента (эмитент - это компания, выпускающая облигацию и привлекающая таким образом финансовые ресурсы) облигации делятся на государственные, корпоративные и муниципальные, а также на суверенные и иностранные;
  2. в зависимости от валюты выпуска - на рублевые и в иностранной валюте;
  3. в зависимости от того как заработать на облигациях - дисконтные и купонные.

В большинстве случаев облигации выпущены в бездокументарном виде и обращаются на бирже, поэтому ответ на вопрос, как купить облигации, очевиден – открыть индивидуальный инвестиционный счет у брокера и купить облигации через терминал электронной торговли или отдав приказ на исполнение брокеру по телефону.

Как правило, рублевые облигации торгуются на бирже небольшими лотами кратными одной тысяче рублей, так что инвестиции в облигации доступны с очень небольшой суммы средств и могут быть очень широко диверсифицированы.

На скриншоте изображена заявка на покупку облигации торговой сети «Магнит» из терминала Quick. В данный момент видно, что можно выставить заявку на покупку 1-го лота облигации за 985 руб.

Если сравнивать инвестиции в облигации с банковским депозитом, то можно выделить ряд относительных преимуществ и недостатков.

Доходность. При сопоставимых сроках инвестирования можно найти облигации с более высокой доходностью, нежели самые привлекательные ставки по депозитам. Конечно, в этом случае все зависит от качества эмитента и соответственно риска дефолта по облигациям, но нередки случаи, когда облигации банка имеют большую годовую доходность к погашению, чем ставка по депозиту того же банка. А учитывая налоговые послабления в виде налогового вычета, которые стали действовать в 2015 году для инвесторов открывающих индивидуальные инвестиционные счета, эффективная доходность облигаций становится выше при сопоставимых сроках вложения в облигации и сопоставимом риске.

Ликвидность. Поскольку облигации торгуются на бирже, продать их можно практически в любой момент времени и практически мгновенно, если конечно не идет речь о сотнях миллионов. Минусом здесь является то, что облигации торгуются по рыночной стоимости, которая изменяется в зависимости от внутренних и внешних факторов, поэтому может быть ниже цены покупки облигации, а это означает прямой убыток.

Управление риском. За счет небольшой пороговой суммы вложений в облигации можно управлять рисками, составив широко диверсифицированный портфель облигаций. При этом большинство облигаций (а именно, корпоративные и муниципальные) проигрывают вкладам по уровню риска, т.к. депозиты дополнительно застрахованы государством на сумму до 1,4 млн.руб. Но это не относится к государственным бумагам - ОФЗ (облигациям федерального займа), т.к. их эмитентом, а следовательно и гарантом является само государство. Поэтому можно считать, что ОФЗ по уровню риска даже надежнее депозитов, поскольку здесь государство отвечает по всей сумме без ограничений.

Капитализация. Банковские депозиты существуют с капитализацией процентов и без, т.е. проценты по вкладу могут начисляться ежемесячно и прибавляться к телу вклада, или в конце срока. Доходность облигаций формируется из 2-х источников:

  1. Купонный доход. Большинство облигаций торгуемых на бирже – купонные. Доход по ним выплачивается в виде фиксированного либо плавающего купона с определенной периодичностью, как правило, это раз в квартал или полгода. Купоны от эмитента по облигациям зачисляются на брокерские счета инвесторов и могут быть реинвестированы. Что очень похоже на вклад с капитализацией.
  2. Помимо купонного дохода, дополнительный доход приносит разница между ценой приобретения облигации и ее номиналом. Номинал - это цена, по которой эмитент в конце срока облигации выкупает ее. Номинал облигации неизменен и как правило для всех олигаций на ММВБ равен 1000 руб. При этом на рынке они обращются по рыночной цене, например 915 рублей. Соответсвенно разница между рыночной ценой покупки и номиналом формирует дополнительный доход от облигации. Случается, что облигация на рынке стоит дороже номинала, например 1100 руб. Этот феномен объясняется тем, что основной доход по этой бумаге формируется за счет купонов и именно это привлекает инвесторов.

Итак, облигации могут быть более привлекательны по доходности по сравнению с депозитами, но большинство из них являются более рисковым инструментом, поскольку не застрахованы государственной защитой. Однако за счет диверсификации и разумного выбора бумаг можно свести эти риски к минимуму. Более того, были периоды, как например конец 2014 года, когда банковская система испытывала более существенные риски, чем скажем компании экспортеры нефти и газа. В этот момент риски вклада в банк были существенно выше, чем скажем, покупка облигаций Газпрома при том, что доходность последних была выше.

Как считать доходность облигаций

На скриншоте представлена таблица из торгового терминала Quick, в которой содержатся основные параметры для расчета доходности облигаций:

Рассмотрим методику расчетов на примере ценной бумаги «Магнит» (первая строка таблицы). Основными параметрами облигации являются:

Номинал – это цена погашения облигации. Первая колонка таблицы. Как мы уже говорили номинал большинства российских облигаций равен 1000 руб.

Цена последней сделки – у нас это 96,77% от номинала или 967,7 руб. Эту цифру мы увидим в окне ввода заявки, если нажмем на выбранную бумагу. Это цена приобретения бумаги в последней сделке на рынке.

Погашение – дата погашения облигации. В нашем случае это 23.02.2016. Это дата, когда эмитет выкупит данную облигацию по номиналу.

Дюрация – период в днях до погашения. В нашем случае это 279 дней.

Размер купона – иногда размер купона указывается в %, но в Quick’е обычно указывается в рублях. В нашем случае – это 42,38 руб.

Длительность – это периодичность начисления купонного дохода, в нашем случае это 182 дня. Или 2 раза в год.

Дата выплаты купона – это дата выплаты очередного купонного дохода держателю. В нашем случае это 25.08.2015. Т.е. по нашей облигации Магнит купон будет выплачен еще 2 раза - 25 августа и в дату гашения.

НКД – это накопленный купонный доход на облигацию. Т.е. последний раз купон по данной облигации выплачивался в феврале 15-го года. С этого момента прошло 2,5 месяца. Накопленный купонный доход за это время составил – 17,93 руб. При покупке или продаже облигации НКД прибавляется к рыночной цене облигации. Это можем наблюдать в заявке на скриншоте, где рыночная цена указана как 96,77, а в графе объем и комиссия стоит уже 985,63 (96,77%*1000 + 17,93=985,63).

Все эти параметры используются для расчета доходности. Не пугайтесь - в большинстве случаев это можно автоматизировать в Excel или посмотреть доходность в Quicke. Но понимать логику процесса необходимо.

Итак, доходность облигации считается по формуле:

В нашем случае общая доходность Магнита = (1000 + 42,38 *2) / 985,63 = 1,1005 или 10,05%.

Доходность в % годовых = 10,05% *365 / 279 = 13,15%.

Эффективная доходность к погашению составляет 13,15%. Как мы увидели, она складывается из купонного дохода и разницей между ценой покупки и номиналом, т.е. изначально мы осуществляем инвестиции в облигации по цене меньшей, чем будущая цена погашения, и периодических купонных выплат.

Сравнив рыночную цену облигации и кривую её эффективной доходности, можно наглядно увидеть, как заработать на облигациях, покупая их в различные моменты времени. Покупая по меньшей цене, т.е. с большим дисконтом от номинала, мы увеличиваем нашу совокупную доходность от вложения в облигации.

Например, на графике ниже мы видим динамику изменения стоимости облигаций Магнита. Например, в декабре 2014 года мы могли купить облигацию Магнита за 88% от номинала и продать ее уже в феврале по 96% от номинала, не дожидаясь купонных выплат или официального срока гашения. Таким образом, мы только на разнице в цене заработали бы более 10% за 1,5 месяца:

Какие облигации лучше купить

Стоит отметить, что доходность облигаций непосредственно связана не только с риском колебания рыночного курса облигации. Пожалуй, самый главный риск – это риск дефолта, т.е. когда эмитент отказывается платить по своим долговым обязательствам. Чем выше доходность вложения в облигации, тем выше риск невозврата вложенных средств или нарушения графика платежей.

На финансовое положение организации и, как следствие, её способность своевременно и в полном объеме погашать свои обязательства, влияет множество факторов, как внешних, так и внутренних. В идеале для того чтобы оценить платежеспособность эмитента необходимо проводить регулярный анализ его финансовой отчетности. Иногда же достаточно просто понимать масштаб компании и род ее деятельности и внешние факторы, которые влияют на ее работу (больше касается Госкомпаний).

Можно выделить следующие группы эмитентов облигаций по соотношению риск / доходность:

  1. Государственные облигации – доходность 10 – 11% в рублях, на данном этапе актив с максимальной степенью надежности. Более того - государственные облигации зачастую используются, как эталон доходности и надежности для финансового рынка в целом. И сигнализируют рынку отправные точки для отсчета доходности по другим инструментам.
  2. Например,
  3. Муниципальные облигации – доходность 13 – 15% в рублях, на данном этапе также актив с высокой степенью надежности.
  4. Например,
  5. Корпоративные облигации – доходность первого эшелона порядка 14% годовых в рублях. К первому эшелону можно отнести облигации ломбардного списка. Это облигации, надежность которых подтверждена как рейтинговыми агенствами, так и регуляторами рынка (например, ЦБРФ), и которые принимаются банками в качестве залога по кредиту.
  6. Например,
  7. Облигации эмитентов с умеренной степенью риска (преимущественно финансовый сектор), позволяют рассчитывать на доходность 18 – 19% годовых в рублях. Эти облигации также могут входить в ломбардный список, но инвесторы видят по ним определенные риски,связанные с видом деятельности компании или ее финансовыми показателями.
  8. Например,
  9. Облигации компаний 2-го эшелона доходность до 30%:
  10. Например,
  11. Облигации проблемных компаний: доходность от 50% до сотен процентов.
  12. Например,

Для инвестиций в облигации действуют те же правила портфельного инвестирования, что и для любого другого актива. Основной принцип - это диверсификация. Поэтому вложения в облигации необходимо осуществлять, подбирая портфель из разных ценных бумаг. В качестве низкорискованных вложений могут выступать ОФЗ или муниципальные и корпоративные облигации с высокими кредитными рейтингами, а в качестве высокодоходных вложений облигации 4,5,6 групп.