Информагентство Финам
0
All posts from Информагентство Финам
Информагентство Финам in Финам,

Акции "ЛУКОЙЛа" по-прежнему недооценены

Мы понизили рекомендации по акциям компаний российского нефтегазового сектора до ПО РЫНКУ в связи с недавним ралли акций сектора на фоне краткосрочного отскока цены на нефть, недостатков очевидных катализаторов роста, ожидаемых слабых результатов за 3К15. После того как мы учли в наших моделях по компаниям более низкие цены на нефть и более высокую налоговую нагрузку в будущем году, наши РЦ снизились на 1-19% в зависимости от компании. "ЛУКОЙЛ" сейчас единственная акция с рекомендацией ВЫШЕ РЫНКА. Таким образом, она остается нашей топ-акцией даже после понижения ее РЦ на 9%. Объявление о промежуточных дивидендах на этой неделе станет следующим катализатором роста. "ЛУКОЙЛ", как и префы "Сургутнефтегаза" и "Татнефти", является нашей топ акцией в расчете на дивидендные выплаты.

Мы учли в своих моделях понижение прогноза цены на нефть и допущение об изменениях в налогообложении. Мы понизили наш прогноз цены на нефть Brent на 2016 г. до $60/барр. с $70/барр., а наш долгосрочный ориентир до $75/барр. с $80/барр. Мы также изменили прогноз курса рубля, ожидая его ослабления до 75 руб./$ в конце этого года и укрепления до 56 руб./$ в долгосрочной перспективе. Кроме того, в наших моделях сейчас заложена заморозка экспортной пошлины на нефть на уровне 42% на 2016 г. и дополнительные 100 млрд руб. по НДПИ на будущий год.

РЦ понижены на 1-19%, рекомендации - до ПО РЫНКУ, катализаторов нет. Эти новые допущения привели к сокращению наших прогнозов прибыли и, следовательно, наших РЦ на 1-19% по акциям сектора. После недавнего ралли, вызванного кратковременным восстановлением цены на нефть, акции нефтегазовых компаний, не имея явных катализаторов роста за исключением восстановления цены на нефть, предлагают ограниченный потенциал роста. Более того, финансовые результаты компаний за 3К15, судя по всему, будут слабыми из-за низких цен и негативного эффекта "ножниц Кудрина". Таким образом, мы понижаем рекомендации до ПО РЫНКУ для всех освещаемых нами компаний за исключением "ЛУКОЙЛа", по акциям которого рекомендация ВЫШЕ РЫНКА сохраняется.

ВЫШЕ РЫНКА только у акций "ЛУКОЙЛа". Хотя мы понизили РЦ по акциям "ЛУКОЙЛа" до $52, мы сохраняем наш оптимизм. Во-первых, компания располагает нефтедобывающими проектами, способствующими увеличению ее акционерной стоимости, во-вторых, у компании хорошая дивидендная политика с самой высокой в своем классе активов доходностью СДП на 2016 г., в-третьих, она сокращает масштабы своих международных проектов, в-четвертых, на нее не распространяются санкции, в-пятых, это единственная нефтяная компания, чьи акции торгуются в минусе с начала года. При мультипликаторе EV/EBITDA 2016 равном 2,5x мы считаем, что акции компании по-прежнему недооценены. Объявление о промежуточных дивидендах на этой неделе - следующий важный триггер их роста.

"Префы" "Сургутнефтегаза" и "Татнефти" и акции "ЛУКОЙЛа" - инвестиции в расчете на дивидендные выплаты. Мы понизили рекомендации по "префам" "Сургутнефтегаза" и "Татнефти" и "ЛУКОЙЛа" до ПО РЫНКУ, хотя они предлагают дивидендную доходность 13%, исходя из нашего прогноза курса рубля 75 руб./$ на конец 2015 г. "Префы" "Татнефти" и акции "ЛУКОЙЛа" - две других инвестиции в секторе в расчете на дивидендные выплаты.

ТикерНовая рек-яПрежняя рек-яРЦПрежняя РЦИзменения
ROSN LI ПО РЫНКУ ВЫШЕ РЫНКА $4,6 $5,4-15,00%
LKOD LI ВЫШЕ РЫНКА ВЫШЕ РЫНКА $52 $57 -8,50%
SGGD LI ПО РЫНКУ ПО РЫНКУ $5,6 $6,0 -6,40%
SNGS RX ПО РЫНКУ ПО РЫНКУ 34 руб. 36 руб. -4,90%
SNSGP RX ПО РЫНКУ ВЫШЕ РЫНКА 47 руб. 45 руб. 4,40%
ATAD LI ПО РЫНКУ ПО РЫНКУ $32 $32 -1,00%
OGZD LI ПО РЫНКУ ВЫШЕ РЫНКА $4,9 $6,0 -18,70%
NVTK LI ПО РЫНКУ ВЫШЕ РЫНКА $107 $115 -7,00%

Источник: "Альфа-Банк"

Александр Корнилов, старший аналитик "Альфа-Банка".