skamys
11
All posts from skamys
  skamys in skamys,

ест Баффетта: ФСК ЕЭС

Уоррен Баффетт — самый успешный инвестор планеты. Для выбора объекта инвестиций он выработал собственные критерии. Специально для SM аналитики ИБ «КИТ Финанс», Альфа-банка и ИФК «Алемар» оценивают по этим критериям российские компании

1. Достаточно ли информации о бизнесе компании? 4,00


Объект анализа: ФСК ЕЭС
Штаб-квартира: Москва
Бизнес: магистральная передача
электроэнергии, присоединение к сети,
управление энергосетями
Место в отрасли: 1-е (транспортировка
электроэнергии в РФ)
Доля рынка: 100% (транспортировка
электроэнергии в РФ)
Капитализация: $1,19 млрд
Выручка:* 63,8 млрд руб.
Чистая прибыль:* 3,78 млрд руб.
Председатель правления: Андрей Раппопорт
Источник: ФСК ЕЭС, РТС, ИФК «Алемар»


Компания повышает прозрачность. В сентябре 2008 г. была опубликована отчетность по МСФО за 2006-2007 гг. Но пока недостаточно информации о реализации инвестпрограммы.

2. Как компания проявила себя за последние годы? 4,00

В начале 2008 г. было завершено присоединение региональных магистральных сетевых компаний (МСК). Летом завершилось выделение ФСК из состава РАО ЕЭС. В итоге сети получили около $16 млрд, а также 41% акций ОГК-1.

3. Есть ли долгосрочные перспективы? 5,00

Безусловно. ФСК является фундаментально привлекательной в долгосрочной перспективе. Это связано с переходом на новую систему тарифообразования RAB (основана на возврате на вложенный капитал), что обеспечит адекватный денежный поток и позволит реализовать инвестпрограмму.

4. Действуют ли менеджеры компании рационально? 4,00

Вполне. Менеджмент ФСК участвовал в разработке и реализации реформы всего российского электросетевого сектора. Положительно повышение прозрачности, переход на новое тарифообразование, а также то, что при консолидации активов не были ущемлены права миноритариев.

5. Открыты ли менеджеры? 3,67

С момента начала торгов акциями в июле 2008 г. менеджмент стал более открытым. Эмитент проводит больше встреч с инвестсообществом.

6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? 3,33

Главным акционером компании является государство (78% акций), поэтому политика менеджмента не всегда следует логике рынка и интересам миноритариев.

7. Насколько рентабельна компания? 4,33

Рентабельность по EBITDA и чистой прибыли (за вычетом бумажных статей) в 2007 г. составила соответственно 39,4 и 13,3% (в 2006 г. — 39,8 и 21,7%). По итогам 2008 г. показатели ожидаются на уровне 34 и 8% соответственно.

8. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? 2,67

Поскольку у ФСК масштабная инвестпрограмма ($42 млрд до 2012 г.), FCF будет в минусе минимум до 2012 г. Не улучшает показателя и то, что весомая часть программы финансируется за счет бюджета и средств, полученных при выделении из РАО ЕЭС. На крупные дивиденды лучше не рассчитывать.

9. Какова отдача на вложенный капитал? 4,00

В 2007 г. ROE составила 1,59% (в 2006 г. — 2,4%). Снижение обусловлено увеличением уставного капитала за счет допэмиссий. По итогам 2008 г. значение прогнозируется на уровне 1,8%.

10. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? 5,00

ФСК — одна из крупнейших в мире магистральных сетевых компаний. По масштабам деятельности и ликвидности бумаг ее можно считать основным преемником РАО ЕЭС. В плюсах — статус естественной монополии, господдержка, переход на RAB.

11. Какова справедливая цена акций компании? 5,00

Справедливая цена одной акции ФСК составляет $0,02, потенциал роста — 700%, рекомендация — покупать.