Информагентство Финам
1
All posts from Информагентство Финам
Информагентство Финам in Финам,

Starbucks продолжает завоевывать мир

Starbucks Corporation

Рекомендация

Покупать

Целевая цена:

$70,00

Текущая цена:

$58,31

Потенциал роста:

20%

Краткое описание эмитента

  • Starbucks – американская компания, являющаяся крупнейшим в мире оператором сети кофеен, рыночная капитализация которой на сегодняшний день составляет порядка $84,4 млрд, а ее фирменные заведения открыты в 75 странах мира.
  • Starbucks занимается реализацией эспрессо и напитков на основе него, других горячих и холодных напитков, кофейных зерен, а также продает чаи, горячие и холодные сэндвичи, пирожные, закуски и такие предметы, как кофеварки, кружки и стаканы. Помимо прямой реализации чая и кофе, компания занимается лицензированной продажей товаров своей торговой марки через другие каналы, а также через компании, являющиеся участниками в акционерном капитале Starbucks).
  • Основана компания была в Сиэтле в 1971 году, а первичное публичное размещение ее бумаг состоялось в 1992 году. С момента IPO обороты компании продолжают расти благодаря завоеванию все новых и новых рынков, а также успешной и гибкой бизнес-модели.
  • Starbucks уделяет огромное внимание своей маркетинговой стратегии: детальное изучение рынка при дебюте в городе или расширении сети, выбор самых популярных мест, продуманный ритуал обслуживания и агрессивная реклама.
  • Недавняя смена СЕО компании означает начало новой эры для Starbucks, и, на наш взгляд, благоприятно отразится на ее бумагах.
  • Проведенная нами оценка стоимости Starbucks позволяет считать акции компании недооцененными, при этом потенциал их роста в среднесрочной перспективе с фундаментальной точки зрения составляет порядка 20%.

Мы присваиваем акциям Starbucks рекомендацию "Покупать" с целевой ценой $70. 

Основные сведения

ISIN

US8552441094

Рыночная капитализация

$84,4 млрд

Enterprise Value (EV)

$85,93  млрд

Динамика акций

0,3%

5,03%

12М

2,08%

Финансовые показатели, млрд. $

 

2015FY

2016FY

Выручка

19,163

21,316

EBITDA

4,907

5,310

Чистая прибыль

2,757

2,818

Прибыль на акцию, $

1,82

1,90

Финансовые коэффициенты, %

 

2015FY

2016FY

Маржа EBIT DA

25,61%

24,9%

Маржа чистой прибыли

14,4%

13,2%

Сравнительная динамика акций Starbucks и индекса S&P 500 за последние шесть месяцев

Факторы роста

Основана компания была в Сиэтле в 1971 году, а первичное публичное размещение ее бумаг состоялось в 1992 году. С момента IPO обороты компании продолжают расти благодаря завоеванию все новых и новых рынков, а также успешной и гибкой бизнес-модели, которую легко подстроить под любые условия в зависимости от потребностей людей. Кофе по-прежнему главная позиция в меню, но растет ассортимент еды, продажи которой увеличились за последние пять лет более чем вдвое. Кроме того, компания Starbucks уделяет огромное внимание своей маркетинговой стратегии: детальное изучение рынка при дебюте в городе или расширении сети, выбор самых популярных мест, продуманный ритуал обслуживания и агрессивная реклама.

На наш взгляд, акции Starbucks являются привлекательными для инвесторов в долгосрочной перспективе. Мы полагаем, что бизнес компании будет успешно развиваться и далее, ведь кофе любят во всем мире, а количество людей, употребляющих его, растет из года в год. Согласно данным Национальной ассоциации кофе, процент людей, регулярно употребляющих данный напиток, увеличился в текущем году до 62%, что на 5% выше, чем в 2016 году.

Компания Starbucks не боится рисковать, во многом потому, что даже при полной нерентабельности новой кофейни она сможет обслуживать ее достаточно продолжительное время, пока та не займет стабильные позиции. Одним из примеров такого риска является интенсивная экспансия в Китае, где жители традиционно пьют чай. На сегодняшний день в китайских кофейнях продают преимущественно чай, фрапуччино и кексики, однако компания рассчитывает на то, что скоро и китайцы привыкнут к "кофейной церемонии". В США, напротив, компания приобщает американцев к чаю, который раньше в Америке не пили вообще. Обороты набирает дочерняя сеть Teavana, в которой продают десятки видов свежезаваренного чая, чай на развес, а также различную чайную посуду.

Заметим, что Starbucks имеет хорошие перспективы развития бизнеса в Китае и Индии. В частности, в Китае компания намерена увеличить количество кофеен вдвое до 5000 в течение ближайших 5 лет, при этом за последнее пятилетие количество заведений в Поднебесной возросло в четыре раза, а Шанхай превзошел Сеул и Нью-Йорк по числу кофеен. В то же время, во втором фискальном квартале текущего года сопоставимые продажи компании в Китае возросли на 5% г/г, тогда как ее мировые сопоставимые продажи повысились на 3% г/г.

На рынок Индии Starbucks вошла в 2011 году путем создания совместного предприятия с Tata Sons, а на сегодняшний день реализует специализированные чаи Teavana через 88 торговых точек в Индии, где население составляет лишь порядка 1,3 млрд человек. В Starbucks оценивают рынок Индии как один из самых перспективных для компании. В последние годы популярность кофе в стране, где, как и в Китае, жители пьют в основном чай, значительно выросла. Кроме того, в прошлом году американская корпорация заключила ряд партнерских соглашений с индийской транснациональной компанией Tata Group с целью расширения производственных мощностей. В рамках сотрудничества Starbucks заключила также договор, по которому на борту самолетов авиакомпании Vistara, принадлежащей Tata, пассажирам будут предлагать ее кофе.

Из последних новинок на рынке США следует отметить бизнес-ланчи Mercado, которые компания представила в 100 кофейнях Чикаго в текущем году. По заявлениям компании, данное меню пользуется спросом, и теперь Starbucks намерена войти с ним на новые рынки. В случае такого же успеха, как в Чикаго, выручка компании от продажи еды значительно вырастет.

Среди прочих причин успешной деятельности Starbucks можно отметить мобильное приложение компании, пользующееся высоким спросом и повышающее конкурентоспособность компании, а также лояльность ее клиентов. Благодаря приложению и специальной программе лояльности Starbucks процесс покупки становится проще и удобнее, а компания получает возможность распоряжаться большими объемами наличных денег, вносимых клиентами. Помимо этого, залогом успеха компании является франчайзинговая модель, которая требует относительно малого объема капиталовложений при высоком денежном потоке. За последние несколько лет компания значительно нарастила сеть кафе, открытых по франшизе, и намерена активно использовать франчайзинговую модель за рубежом в ближайшие годы.

Между тем, недавняя смена СЕО компании означает начало новой эры для Starbucks, и, на наш взгляд, благоприятно отразится на ее бумагах. Напомним, что в апреле текущего года должность Говарда Шульца, проработавшего СЕО Starbucks более 30 лет, занял Кевин Джонсон, который ранее был главным операционным директором (COO) Starbucks, а до прихода в компанию являлся вице-президентом одного из подразделений Microsoft и занимал должность CEO Juniper Networks. 

Финансовые результаты

Выручка компании демонстрировала стабильный рост в течение последних нескольких лет, а в ближайшие кварталы прогнозируется дальнейшее ее увеличение. Примечательно, что, по прогнозам Starbucks, годовые продажи могут достичь $35 млрд к 2021 году, что является довольно амбициозными планами. Если же обратить внимание на данные по прибыли на акцию, то она сократилась во втором-четвертом кварталах 2015 финансового года, но затем вновь начала расти и, согласно оценкам, продолжит свой рост в ближайшие кварталы. Заметим, что в минувшем отчетном периоде (завершившемся 2 апреля) чистая прибыль Starbucks увеличилась на 13,5% г/г и составила $652,8 млн или 45 центов на одну акцию, а чистая выручка поднялась на 6% г/г и достигла $5,3 млрд, тогда как аналитики ожидали 45 центов на бумагу и $5,4 млрд соответственно.

 

Источник: Thomson Reuters

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

По основным ценовым мультипликаторам Starbucks значительно недооценена по отношению к своим конкурентам. В частности, по коэффициентам P/Sales и EV/Sales у компании имеется потенциал роста в размере 32% и 64,2% соответственно. Что касается рентабельности собственного капитала, то показатель более чем в четыре раза превосходит медианное значение (при этом ROE компании увеличился с 29% в 2012 году до 55,3% в текущем). 

P/E

P/Sales

P/CF

EV/Sales

EV/EBITDA

ROE

Starbucks

29,03

3,84

21,62

3,91

17,16

55,3%

McDonald's

27,01

5,12

25,65

6,13

15,83

521,4%

Dunkin' Brands Group

24,76

6,12

20,03

8,66

16,03

Chipotle Mexican Grill

126,54

2,88

49,56

2,74

34,34

6,5%

Burger King Worldwide

35,77

12,9%

Yum! Brands

31,69

5,03

22,49

6,71

22,08

Peer Median

29,35

5,07

25,65

6,42

19,05

12,9%

Потенциал роста/падения

1,1%

32%

18,6%

64,2%

11%

 

Источник: Thomson Reuters

Технический анализ

С технической точки зрения, на недельном графике цена акции торгуется в рамках повышательного тренда, при этом медленные стохастические линии вплотную приблизились к зоне перепроданности, в связи с чем в среднесрочной перспективе следует ожидать возобновления роста стоимости бумаг.

Источник – Thomson Reuters, Weekly Chart

Учитывая все вышеизложенные факторы, мы рекомендуем акции Starbucks в качестве долгосрочного вложения и устанавливаем целевой уровень по бумагам на отметке $70,00, что эквивалентно 20%-ному потенциалу их роста.



Аседова Наталия