Дмитрий Демиденко
2
All posts from Дмитрий Демиденко
Дмитрий Демиденко in О Forex и не только,

Центробанки следуют моде

Новое – это хорошо забытое старое. Центральные банки настолько долго жили в условиях ультра-мягкой денежно-кредитной политики, что успели позабыть, как выглядят платья монетарной рестрикции. Законодателем мод здесь выступает ФРС, которая в 2014-2016 была Белой вороной, а сейчас сталкивается с растущим числом своих последователей. В связи с этим рискну предположить, что мнение Федрезерва о временном замедлении инфляции будет заимствовано другими регуляторами. Если так, то у нас появляется неплохая возможность грамотно выстроить ряд среднесрочных стратегий.

Для начала посмотрим на шансы изменений в монетарной политике отдельных центробанков, которые выдавал срочный рынок буквально 10 дней назад.

Вероятность корректировок денежно-кредитной политики

Источник: Bloomberg.
 
Что изменилось с тех пор? Заместитель председателя BoC Каролин Уилкс и сам Стивен Полоз взвинтили шансы на повышение ставки овернайт с менее чем 15% до более чем 70%. Сильная статистика по ВВП, рынку труда и умеренно-«ястребиная» риторика RBA позволили деривативам уйти от ожиданий ослабления денежно-кредитной политики. В итоге канадский и австралийских доллар пользуются популярностью.
 
Мода на монетарную рестрикцию набирает обороты, и даже Банк Японии находится в состоянии технического сворачивания QE, сколько бы он не говорил об обратном. Действительно, в мае регулятор купил активов лишь на ¥7,89 трлн. Это минимальная сумма с конца 2014, когда было объявлено о расширении объемов программы количественного смягчения. По оценкам JP Morgan, для удержания доходности облигаций вблизи нужных отметок BoJ потребуется на ¥80, а ¥55 трлн. В этом отношении косность SNB бросается в глаза. Берн намерен и дальше использовать валютные и вербальные интервенции и вряд ли повысит ставки раньше ЕЦБ. То есть где-то в 2019.
 
Впрочем, вернемся к ожиданиям. Путь на север «быкам» по EUR/USD  преградила «голубиная» риторика Марио Драги и нежелание Джанет Йеллен смотреть на разочаровывающую статистику. То есть как и в случае с BoC и RBA не обошлось без центробанка. Который, как правило, смотрит не только на инфляцию, но и на безработицу и ВВП. В этом отношении повышение прогнозов ФРС по ВВП на 2017, а также утверждение Резервного банка, что экономика Австралии будет ускоряться во втором квартале на фоне сильных рынков труда в этих странах делает из USD и AUD фаворитов ближайших 3-4 недель. Кто из них сильнее покажут новые данные.
 
Динамика AUD/USD и индексов экономических сюрпризов
  
Источник: Bloomberg.
 
Главными претендентами на лидерство на горизонте 3-4 месяцев, на мой взгляд, являются евро и «луни». ЕЦБ придется встать на рельсы нормализации, а риски замедления экономики Канады в апреле-июне позволяют использовать коррекцию для покупок ее валюты.
 
Иена и франк, по моему мнению, являются аутсайдерами G10 в условиях спокойного рынка. SNB исполняет роль ведомого за Европейским центробанком, а политика таргетирования кривой доходности BoJ независимо от объемов QE в условиях постепенного роста ставок долгового рынка США приведет к продажам JPY.  

Дмитрий Демиденко для PaxForex