Лев Храпов
5
All posts from Лев Храпов
Лев Храпов in Лев Храпов,

Экспирация опционов на фьючерс РТС 15.12.2011: торговля под точку наименьших выплат (ВОПРОС ЭКСПЕРТАМ).

Точка наименьших выплат (ТНВ) – это страйк, на котором выплаты (расходы) продавцов (подписантов) опционов будут наименьшими.
Основная идея торговли под точку наименьших выплат основана на том, что в последний день экспирации «крупняк» пытается сдвинуть цену базисного актива к этому минимуму.

Так вот в зависимости от расположения точки наименьших выплат и относительной динамики базисного актива можно выстраивать различного рода спекулятивные стратегии на фьючерсах и опционах из расчёта того, что цена будет сближаться с ТНВ. 

На декабрьских опционах на фьючерс на индекс РТС точка наименьших выплат находилась на страйке 145 000. Ниже представлен график выплат по страйкам декабрьских опционов, а также таблица расчёта (расчёт на 15.12.2011 на 22:26 часа).

Рис. 1. Таблица расчёта точки наименьших выплат. Опционы РТС 15.12.2011.



Рис. 2. График выплат по страйкам



Таким образом, 15 декабря 2011 г. ТНВ на декабрьских опционах РТС находилась на 145 000 страйке. Выплаты на данном страйке составили 1 776 070 000 руб.

Однако, не сильно отличались и выплаты на 140 000 страйке. Здесь они составили 1 816 930 000 руб.
Таким образом, можно предположить, что для маркет-мейкеров выгода от проведения экспирации на страйках 145 000 и 140 000 приблизительно одинакова.

На рис. 3 представлен фьючерс на индекс РТС

Рис. 3. Фьючерс на индекс РТС и стайки наименьших выплат, 15.12.2011 (план).



 Из рис. 3 видно, что утром 15.12.2011 декабрьский фьючерс на индекс РТС находился на значение 135 000, т.е. на один-два страка ниже наших предполагаемых целей экспирации (страйк 140 и страйк 145).
Горизонтальная синяя линия– это страйк 140 000 (первая возможная точка наиболее выгодного для маркет-мейкеров проведения экспирации декабрьских контрактов).
Горизонтальная красная линия– это страйк 145 000 (вторая возможная точка наиболее выгодного для маркет-мейкеров проведения экспирации декабрьских контрактов).
Серыми линиямипоказана возможная динамика фьючерса на индекс РТС в течение дня (идея – выход фьючерса на ценовые уровни, где наиболее выгодно маркет-мейкерам проводить экспирацию).
Таким образом, из всего выше сказанного были достаточно сильные ожидания существенного роста фьючерса на РТС в течение торговой сессии (на один – два страйка). Однако, картина была совершенно иной. Фьючерс еле ходил на 137 500 и с 15 часов был «закрыт» на уровне 135 500 (рис. 4). А из всей выше обозначенной логики ожидалась динамика по фьючерсу, аналогичная динамике на Индексе РТС после 16:00 (рис. 5).

Рис. 4. Фьючерс на индекс РТС и стайки наименьших выплат, 15.12.2011 (факт).



Рис. 5. Индекс РТС.



В связи с этим у меня вопросы к вам, господа – “коллеги по цеху”:

1. Чем может быть объяснено “жёсткое” удерживание рынка на 135 500, когда точки наименьших выплат находились на 140, 145??? Количество знаков восклицания прибавляет и тот факт, что рынок именно держали на этом уровне, а он хотел расти (это видно по тому, как двигался сам индекс РТС после того, как в 16 часов по нему зафиксировалась цена экспирации). Т.е. маркет-мейкерам в той ситуации даже не было необходимости “тратиться” на то, чтобы тянуть рынок наверх к точкам своих наименьших выплат (он сам готов был расти). Но их идея почему-то была именно в удержании рынка на 135 500.

2. В чём ошибка моей логики (по вопросам экспирации)?