Петр I
3
All posts from Петр I
Петр I in ТрейдерS KOSMOS,

Итоги FPA Annual Conference 2015: куда движется индустрия финансового планирования

Каждый год Американская ассоциация финансового планирования (FPA) проводит конференцию по финансовому планированию, которая длится несколько дней и посвящена самым актуальным темам из области личных финансов: инвестиционные идеи, оптимизация налогообложения, новые технологии в финансовой сфере, инновации среди страховых и пенсионных продуктов и так далее. В этом году эта конференция проходила в Бостоне в конце сентября, и я решила ее ни в коем случае не пропустить. Итак, что нового и интересного творится в мире личных финансов с точки зрения американских финансовых советников?

Актуальные инвестиционные идеи

В каждом выступлении американских советников звучал риск повышения ставки в США, рецессия в Китае и Европе, риски рецессии в США с превращением ее в мировую, политические риски в мире, девальвация валют по отношению к доллару (особенно развивающихся стран), падение цены на нефть. Для защиты от этих вызовов американские советники выдвигали следующие идеи:

Ликвидность и низкие издержки изменения портфеля. Все советники в один голос говорили о том, что сейчас, в период абсолютной непредсказуемости, категорически опасно выбирать инвестиции с ограниченной ликвидностью, из которых нельзя выйти в течение нескольких дней. То есть фонды, откуда можно выйти раз в месяц и реже, - не подходят. Облигации с ограниченной ликвидностью, пусть даже с баснословной доходностью и относительной надежностью эмитентов, не подходят. Недвижимость в реальном выражении – тоже. Портфель должен иметь возможность максимально быстро изменяться под ситуацию на рынке. И эти изменения должны быть дешевыми. Иными словами, многие советники оказались фанатами ETF и mututal funds с возможностью выхода в течение 1-2 недель;

Бостон собрал лучших финансовых советников в одном месте

Short-term & medium-term US Convertible bonds стабильных прибыльных компаний со стабильным cash-flow вместо классических облигаций и акций. Действительно, этот гибрид меньше реагирует на повышение ставки именно за счет возможности быть обмененным на акции или cash в соответствующем эквиваленте, если брать именно кратко- и среднесрочные бумаги. Плюс в периоды бурного роста экономики данные облигации позволяют владельцу его не упустить, если конвертировать в акции. При падении рынка данный инструмент спокойнее акций. В условиях рисков повышения ставки, коррекции на рынке акций США после многолетнего бычьего рынка данные инструменты явно в фаворе. Причем в convertible bonds рекомендуется заходить через mutual funds, а не напрямую (из-за высокого входного барьера) и не через ETF (т.к. ETF инвестируют только в крупные выпуски, которые не столь интересны по доходности);

US Loans. Крайне актуальными оказались инвестиции в кредиты в США, но только краткосрочные, до 1-3 лет, и обеспеченные высоколиквидным залогом и/или поручительством, причем речь о заемщиках категорий ААА и АА. Инвестиции в кредиты физлицам и юрлицам обычно осуществляются через инвестиционные фонды. По своей сути это аналог факторинга: фонды скупают у банков пулы кредитов, а банки получают cash, что особенно актуально в свете ожидания повышения ставки, когда банки могут этот новый cash выдать уже под более высокую ставку. При этом при повышении ставки кредитные фонды не показывают просадку, так как они скупают именно кредиты, а не ценные бумаги на основе кредитов. Данные фонды получают стабильный поток процентных выплат по кредитам, а по мере выплат берут новые пулы, которые при росте ставки будут приносить еще более высокий процент;

Precious US coins investment accounts. Практически во всех выступлениях проскальзывала мысль о том, что эпоха сильного доллара не может быть бесконечной, а при текущей нестабильности остальных валют для диверсификации нужно добавить золото. Вопрос – в какой форме. Ведь большая часть ценных бумаг на золото номинирована в долларах (ETF, mutual fundsи т.д.). Покупать слитки или монеты затратно и не слишком ликвидно. В качестве решения предлагался некоторый аналог ОМС – инвестиционные счета ценных золотых монет США, когда инвестор открывает счет, вносит туда средства, эквивалентные тем монетам, которые хочет приобрести, а инвестиционная компания приобретает и хранит данные монеты, отображая на счете клиента их текущую стоимость. При желании клиент может в любой момент продать монету, тогда инвестиционная компания либо выкупит ее и перепродаст другому клиенту, либо реализует на рынке. При подобной схеме инвестор получает прибыль не только от роста цен на золото, но и от прироста за счет повышения художественной стоимости монеты (но это все же больше для долгосрочных инвестиций). При этом вся инфраструктура покупки, хранения и продажи осуществляется инвестиционной компанией;

Hedge funds. После многолетнего господства индексных фондов акций хедж-фонды вновь обретают популярность у американских советников, так как практически никто не ждет продолжения бычьего тренда как на американском, так и в целом на мировых рынках, поэтому индексные стратегии, переигрывавшие хедж-фонды на протяжении 2013-го и частично 2014-го, признавались устаревшими. Теперь в фаворе ликвидные хедж-фонды с возможностью выхода хотя бы в течение 2-3 недель с момента подачи заявки и минимальным порогом входа в $5-10 тысяч, чтобы в портфель можно было включить фонды разных стратегий.

Принципы построения инвестиционного портфеля для пассивного дохода и пенсии

В условиях турбулентности американцы все чаще вспоминали, с чем столкнулись будущие и действующие пенсионеры в 2008 году, когда их портфель показал существенную просадку и им приходилось серьезно себя во всем урезать, чтобы не спустить весь капитал за пару лет. Сейчас американские советники крайне аккуратны в отношении данной цели и говорят, что с каждым клиентом ее обязательно обсуждают, даже если клиент пришел за советом по достижению иных, более краткосрочных целей. Именно пенсия считается самой важной финансовой целью клиента, без которой не обойдется ни один финплан. На сегодня большинство американцев дают клиентам следующие рекомендации:

Доля акций в портфеле считается по принципу 100 минус возраст клиента;

Чем ниже склонность клиента к риску, тем выше будет доля национальных ценных бумаг в портфеле и меньше – иностранных. Это любопытно, так как американские советники считают, что добавление иностранных ценных бумаг привносит в портфель повышенный риск из-за недостаточной информированности советника о зарубежной ситуации, законодательстве и так далее. Плюс информация по зарубежным эмитентам может быть доступна с некоторым опозданием, что может привести к убыткам. Абсолютно аналогичная логика действует в отношении иностранной валюты: они добавляют не-доллар лишь на небольшую часть портфеля, не более 15-30%, если у клиента нет четкой цели по переводу капитала в иную, отличную от доллара валюту, исходя из его финансовых целей;

В портфеле под пассивный доход или пенсию всегда в обязательном порядке включается аннуитет, причем вне зависимости от склонности клиента к риску. Аналог аннуитета в РФ – это программы пенсионного страхования жизни в страховых компаниях с выплатой пожизненной ренты, а также программы добровольного пенсионного обеспечения НПФ, тоже с пожизненной выплатой. Американцы высоко оценивают longevity risk (риск пережить собственный капитал), поэтому пожизненный аннуитет является страховкой от этого риска, когда из-за турбулентности на финансовых рынках остальная часть портфеля может существенно просесть (и изъятия из портфеля будут наносить дополнительный ущерб), а аннуитет будет обеспечивать стабильный денежный поток пенсионеру;

Портфель под пенсию или пассивный доход рассчитывается, исходя из постулата, что клиент будет ежегодно изымать не более 4% от суммы портфеля. Почему 4%? Средний американский финансовый советник сделает пенсионный портфель умеренно-консервативным или максимум умеренным, чтобы такой портфель генерировал стабильный доход (облигации + аннуитет), но еще мог прирастать в цене (за счет добавления небольшой доли более агрессивных инструментов, например, акций). Средняя доходность умеренно-консервативного портфеля считается на уровне 5-6%, а умеренного – на уровне 6-8% в год. Так что при изъятии 4% в год при самой спокойной версии пенсионного портфеля клиент не будет проедать свой капитал. Более того, в самом худшем случае при приросте 5% портфель после изъятия в 4% все равно прирастает хотя бы на 1%. Итого с поправкой на инфляцию – 4% в год от портфеля – комфортная величина, чтобы не делать портфель слишком агрессивным, чтобы он смог не проедать себя, а приумножаться или хотя бы сохранять покупательную способность, даже если будет достаточно консервативным.

Для активно управляемой и наиболее агрессивной части портфеля (то есть инвестиции не по принципу «купи и держи», а с частым пересмотром позиций) американский финансовый советник будет максимально использовать IRA (individual retirement account), чтобы оптимизировать налогообложение долгосрочных инвестиций. В противном случае по итогам каждого года придется платить НДФЛ с прибыли за год, даже если клиент ее не изымал со счета. И пусть там есть потолок средств, которые можно инвестировать в рамках IRA, советники используют этот инструмент по максимуму. У нас же в РФ ИИС пока что не слишком распространен, хотя является почти полным аналогом IRA и представляет собой идеальное решение для активной агрессивной инвестиционной стратегии на будущую пенсию.