ilja87
7
All posts from ilja87
  ilja87 in ilja87,

Ростелеком консолидирует активы

Консолидация активов в телекоммуникационной отрасли продолжается. Крупнейший игрок российского телекоммуникационного рынка – Ростелеком, присоединивший в прошлом году восемь межрегиональных компаний связи, ищет новые возможности по увеличению абонентской базы. В поле зрения в перспективе может попасть ОАО «Таттелеком» – крупнейший оператор проводной электросвязи на территории Республики Татарстан.

Ростелеком, располагающий самой большой магистральной сетью связи в стране, позволяющей обслуживать более 100 млн жителей России, продолжает агрессивную политику слияний и поглощений. Компания последовательно приобретает мелких независимых игроков в регионах, предоставляющих телекоммуникационные услуги. Но этим, судя по всему, Ростелеком не ограничится: на рынке остался фактически единственный независимый крупный региональный игрок в лице ОАО «Таттелеком», принадлежащий через «Связьинвестнефтехим» правительству Республики Татарстан (87,21%). Именно этот лакомый актив в среднесрочной перспективе может прибрать к «рукам» национальный оператор.

Считаем до восьми?

В своем нынешнем виде компания существует с апреля 2011 года, когда к оператору дальней связи ОАО «Ростелеком» присоединились восемь межрегиональных компаний связи – «ЦентрТелеком», «Северо-Западный Телеком», «Южная телекоммуникационная компания», «ВолгаТелеком», «Уралсвязьинформ», «Сибирьтелеком», «Дальсвязь» и «Дагсвязьинформ». На этом консолидация в отрасли не закончилась. В июле 2011 года Ростелеком купил также порядка 39% акций «Башинформсвязи», предоставляющей услуги связи на территории Республики Башкортостан. Перед приобретением (с декабря 2010 года по март 2011 года) обыкновенные акции башкирской компании выросли на 156%, привилегированные – на 20%.

В ближайший год в ходе реорганизации Связьинвеста – крупнейшей группы телекоммуникационных компаний, контролируемой государством (75% минус 1 акция), Ростелекому перейдут еще 28,24% «Башинформсвязи», 21,8% «Центрального телеграфа», 75% «Чукотскасвязьинформа», 100% «Ингушэлектросвязи» и 38% Московской междугородной телефонной станции № 9. Передача этих пакетов пройдет следующим образом. На первом этапе Росимущество внесет их в уставный капитал Связьинвеста в ходе планируемой допэмиссии компании. Позже состоится уже допэмиссия Ростелекома, в результате чего Связьинвест будет поглощен Ростелекомом, а доля государства в последнем снизится с 56% до 50,6%.

Лакомый актив

Покупка ОАО «Таттелеком» позволит Ростелекому ощутимо нарастить свою абонентскую базу. На сегодняшний день Таттелеком – это крупнейший оператор проводной связи в Республике Татарстан, занимающий 71% рынка телефонной связи и 42% рынка широкополосного доступа в Интернет. Телекоммуникационная сеть компании охватывает всю территорию Республики Татарстан (68 тысяч кв. км), где проживает более 3 млн человек.

О цене и сроках

Исходя из цены приобретения 39% «Башинформсвязи» (Ростелеком заплатил за пакет 3,64 млрд рублей), «Таттелеком» по финансовым мультипликаторам на бирже ММВБ-РТС торгуется со значительным дисконтом. Так, «Башинформсвязь» была оценена в 12,93 чистой прибыли, показатель P/S исходя из цены покупки составил 1,66х, P/BV – 1,32х. У «Таттелекома» эти показатели на текущий момент равны 4,56х, 0,57х и 0,54х соответственно. Таким образом, мы полагаем, что возможная цена покупки (а также оферты в дальнейшем) составит 0,47 рубля за акцию при текущей рыночной цене 0,182 рубля. Это предполагает потенциал роста 158%.

Что касается сроков, то сделку по поглощению Таттелекома и синергии этих двух компаний правильно было бы ожидать в среднесрочной перспективе. Причины тому – планируемое объединение Ростелекома и Связьинвеста, которое, судя по последней информации, завершится через год.

О финансах

Бизнес Таттелекома продолжает генерировать стабильные денежные потоки. По итогам 2011 года, согласно отчетности по РСБУ, выручка компании увеличилась на 6,3% к 2010 году, до 6385 млн рублей, операционная прибыль – на 5,9%, до 1110 млн рублей, чистая прибыль – на 7,6%, до 705,6 млн рублей.

Мы присваиваем рекомендацию «покупать» по обыкновенным акциям Таттелекома с целевой ценой 0,47 рубля за акцию и потенциалом роста 158%. Срок инвестирования – 1-1,5 года.