Информагентство Финам
0
All posts from Информагентство Финам
Информагентство Финам in Финам,

Arista Networks - перспективная, но дорогая

Arista Networks

Рекомендация

Держать

Целевая цена:

$152.0

Текущая цена:

$144.9

Потенциал роста:

4.9%

  • Arista Networks − один из ведущих производителей сетевого оборудования для крупных центров обработки данных, высокопроизводительных вычислительных систем и облачных сетевых решений.
  • Arista обладает самым богатым в отрасли модельным рядом коммутаторов различных форм-факторов. Конкурентным преимуществом компании является единая для всех устройств масштабируемая модульная операционная система Arista EOS.
  • В последние годы Arista заметно нарастила свою долю на рынке решений для центров обработки данных, показывает уверенный рост финансовых показателей.
  • Компании по всему миру, как ожидается, продолжат активно переходить на облачные технологии хранения и обработки данных, и Arista, мы считаем, останется главным бенефициаром данного тренда.
  • Дополнительные факторы роста финпоказателей – выход на перспективный рынок маршрутизации интернет-трафика, а также экспансия на развивающиеся рынки.
  • Arista выглядит переоцененной по основным финансовым мультипликаторам. Акции компании перекуплены с точки зрения теханализа. 

Мы рекомендуем держать акции Arista, среднесрочная цель находится на отметке $152. 

Основные сведения

ISIN

US0404131064

Рыночная капитализация

$10.44 млрд.

Enterprise Value (EV)

$9.38 млрд.

Финансовые показатели, $ млн.

2015

2016

Выручка

838

1 129

EBITDA

250

358

Чистая прибыль

174

2410

Прибыль на акцию, $

2.44

3.30

Дивиденды, $

Показатели прибыльности

2015

2016

Маржа EBITDA

29.8%

31.7%

Маржа чистой прибыли

20.8%

21.4%

Динамика акций в сравнении с Nasdaq

Краткое описание эмитента

Arista Networks − один из ведущих производителей сетевого оборудования для крупных центров обработки данных (ЦОД), высокопроизводительных вычислительных систем и облачных сетевых решений. Компания обладает самым богатым в отрасли модельным рядом коммутаторов различных форм-факторов (коммутаторы с пропускной способностью от гигабита до 100 гигабит, с разной плотностью портов, коммутаторы с низкой задержкой, глубокими буферами, различным специфическим функционалом). При этом особым конкурентным преимуществом Arista является единая для всех устройств модульная операционная система Arista EOS, построенная на базе стандартного ядра Linux и обладающая всем его функционалом. Это обеспечивает практически неограниченные возможности адаптации сетевых устройств под потребности заказчика, позволяя легко встраивать коммутаторы Arista в его существующую ИТ-инфраструктуру. Капитализация компании составляет $10.4 млрд.

Финансовые результаты

В последние годы платформы Arista пользуются все большей популярностью среди пользователей, при этом компании удалось заметно увеличить свою долю на рынке решений для ЦОД: до 14.5% по состоянию на конец 2016 г. по сравнению с 12% в 2015 г. и 9.3% в 2014 г. На этом фоне существенный прирост демонстрируют и финансовые показатели.

Так, выручка Arista в I квартале 2017 г. увеличилась на 38.5% в годовом выражении до $335 млн. превысив консенсус-прогноз на уровне $325 млн. Доходы от продаж оборудования составили 85% выручки, однако опережающими темпами росли поступления от услуг технической поддержки (15% выручки, +48.5% г/г) на фоне продолжающегося увеличения клиентской базы компании, которая превысила 4 100 пользователей. На Северную Америку в данный момент приходится большая часть продаж (порядка 76%), далее идет регион EMEA (16%) и Азиатско-Тихоокеанский регион (8%).

Операционные расходы росли медленнее, что позволило компании заметно нарастить показатели прибыли и рентабельности. Так, показатель EBITDA подскочил на 41.9% до $106 млн., и рентабельность по EBITDA поднялась на 0.8 п.п. до 31.7%. Скорректированная прибыль на акцию выросла на 36.8% до 93 центов, и оказалась существенно выше средней оценки аналитиков Уолл-стрит на уровне 86 центов.

Среди позитивных моментов отчетности выделим сильный баланс (чистая денежная позиция составляет $1.04 млрд.) и высокие денежные потоки. 

Финансовые результаты Arista за 1-й квартал 2017 г.

 

1К17

1К16

Изменение

Выручка, $ млн.

335

242

38.5%

EBITDA, $ млн.

106

75

41.9%

Чистая прибыль, $ млн.

72

49

46.3%

EPS, $

0.93

0.68

36.8%

Рентабельность по EBITDA

31.7%

30.9%

0.8 п.п.

Рентабельность по чистой прибыли

21.4%

20.3%

1.1 п.п.

Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"

Руководство Arista также представило довольно оптимистичные прогнозы на II квартал. Компания ожидает квартальную выручку в диапазоне $354-364 млн. и операционную рентабельность на уровне 28%. 

Факторы роста 

Мы положительно оцениваем дальнейшие перспективы бизнеса Arista, учитывая, что компании по всему миру продолжают активно переходить на облачные технологии хранения и обработки данных. У облачных технологий есть преимущество в универсальности и меньшей стоимости эксплуатации, чем у традиционных ИТ-систем. Современный мир быстро меняется, и практически невозможно спроектировать фиксированную экономически эффективную ИТ-систему, которая прослужит много лет. При этом облачные решения позволяют быстро запускать новые услуги, тестировать их, подключать новых пользователей, масштабировать аппаратную часть облака и расширять его производительность. Данные возможности особенно актуальны в сложные экономические периоды.

Мы ожидаем, что Arista продолжит оставаться главным бенефициаром данного тренда и будет и далее увеличивать свою долю на рынке решений для ЦОД. Среди факторов, которые также могут поспособствовать дальнейшему росту финансовых показателей Arista, отметим следующие: 

  • в конце прошлого года Arista заключила договор о стратегическом партнерстве с Hewlett Packard Enterprise, что уже позитивно сказывается на клиентской базе компании; 
  • новые коммутаторы Arista серии 7500R, вместе с программным обеспечением FlexRoute, обладают достаточно развитыми возможностями маршрутизации, что может позволить компании выйти на рынок оборудования для маршрутизации интернет-трафика. Поначалу Arista намерена предлагать решения в этой области своим текущих клиентам;  
  • руководство Arista также планирует географическую экспансию, делая упор на развивающиеся рынки, где проникновение облачных технологий пока находится на невысоком уровне. Это, вероятно, потребует дополнительных расходов в создание логистических цепочек и на маркетинг, что в среднесрочной перспективе приведет к некоторому снижению показателей рентабельности. 

Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей Arista на ближайшие годы.

Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"

Сравнительные мультипликаторы 

По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2017 г. Arista выглядит значительно дороже своих аналогов, что, на наш взгляд, только частично объясняется неплохими перспективами роста и высокой рентабельностью капитала. Столь высокая премия в оценочных мультипликаторах Arista, мы считаем, не оправдана, и будет сокращаться. 

Компания

Тикер

Кап-я, $ млн

EV,

$ млн.

EV/EBITDA

P/E

ROE, %

2016П

2017П

2016П

2017П

Cisco Systems

CSCO

169 766

129 299

7.5

7.6

16.4

14.3

16.7

Juniper Networks

JNPR

11 723

10 342

7.4

7.4

18.2

13.8

13.5

Arista Networks

ANET

10 436

9 376

21.5

17.9

48.7

37.4

21.4

F5 Networks

FFIV

8 477

7 209

8.6

8.0

22.2

15.9

32.8

Netgear

NTGR

1 473

1 107

7.3

6.4

20.1

17.1

10.0

Extreme Networks

EXTR

1 020

981

20.4

12.3

-31.9

21.8

-3.1

Radware

RDWR

744

443

55.4

31.4

-82.7

105.7

-2.4

A10 Networks

ATEN

567

509

27.3

15.9

-27.0

68.2

-18.4

Медиана

 

14.5

10.1

17.3

19.5

11.7

Источник: Bloomberg, оценки ГК "ФИНАМ"

Технический анализ 

Акции Arista существенно подорожали с начала года, и с точки зрения технического анализа выглядят перекупленными на дневном графике. В ближайшее время вероятно формирование коррекционного движения как минимум до линии 50-дневной скользящей средней, проходящей в районе $132.

По нашим оценкам, потенциал укрепления акций Arista по большей части уже исчерпан. Среднесрочная целевая цена − $152, рекомендация – "держать".



Додонов Игорь