*%
4
All posts from *%
*% in Записки видавшего виды инвестора,

Почему снижение ставки ЦБ лишь укрепит рубль

Почитал тут, что пишут в уважаемых изданиях и некоторых рисечах про пятничное снижение ставки ЦБ РФ на «смелые» 0,5 п.п. до 9,25% годовых. В большинстве случаев делается вывод, что таким способом регулятор борется с излишне крепким рублем — следуя в русле обильных словесных интервенций правительства. То есть ситуация развивается по аналогии, обратной времен еще первой валютной паники в декабре 2014 года. Тогда для поддержки нацвалюты без использования валютных интервенций, ЦБ пришлось резко увеличить ставку на 6.5 п.п. до 17% годовых, что и приостановило отток из рублевых активов.

Тем не менее, на мой взгляд, нынешнее снижение ставки не только не будет способствовать ослаблению рубля, но и сыграет важную роль в его дальнейшем укреплении. Во-первых, впечатляющий разрыв между процентными ставками в РФ и развитыми странами (а также российской инфляцией) сохранится даже если регулятор будет опускать ставку на каждом из оставшихся заседаний в этом году (а ФРС, соответственно, повышать). Уже только это само по себе не будет мешать устойчивому притоку капитала на наш рынок в рамках carry trade. Во-вторых, есть два фактора, которые усилят этот приток. Так, фактически декларирование ЦБ длительного периода сокращения ставки (а без этого нельзя таргетировать инфляцию на уровне 4%) лишь приведет к росту доходности стратегий carry trade из-за соответствующего увеличения курсовой стоимости облигаций при каждом снижении. При этом все эти купонные и курсовые доходности будут получены инвесторами в условиях стабилизировавшихся из-за соглашений ОПЕК+ и некоторых других факторов цен на нефть, что эффективно нивелирует риски, связанные с волатильностью на валютном рынке. В общем, я бы, при прочих равных, не ставил бы сейчас на существенное ослабление нацвалюты. В базовом сценарии скорее всего даже возможно ее некоторое укрепление