Информагентство Финам
0
All posts from Информагентство Финам
Информагентство Финам in Финам,

Высокие дивиденды по привилегированным акциям "Сургутнефтегаза" - временное явление

Александр Корнилов, старший аналитик "Альфа Банка".

ГДР и локальные акции "Сургутнефтегаза" подорожали почти на 60% с начала года и сейчас торгуются с потенциалом снижения. Акции "Сургутнефтегаза" показали сильную динамику, опередив бумаги всех компаний сектора. По сути, ГДР подорожали на 54% с начала года, в то время как локальные акции следовали их динамике (обыкновенные акции подорожали на 57% с начала года, "префы" - на 58% с начала года). После такого ралли все три класса акций "Сургутнефтегаза" сейчас торгуются с потенциалом снижения к нашим РЦ, которые мы сохраняем на прежнем уровне. В частности, ГДР "Сургутнефтегаза" сейчас торгуются с потенциалом снижения 11% к нашей РЦ $5,8, а потенциал снижения обыкновенных акций и "префов" составляет 5% (наши РЦ равны соответственно 35 руб. и 44 руб.). Тем не менее, мы понижаем рекомендацию по всем трем классам бумаг "Сургутнефтегаза" до НИЖЕ РЫНКА с ПО РЫНКУ, считая их переоцененными на данный момент.

 

"Префы" "Сургутнефтегаза" предлагают дивидендную доходность 18%... На прошлой неделе "Сургутнефтегаз" представил отчетность за 2014 г. по РСБУ, которая соответствует ожиданиям рынка и предусматривает выплату дивидендов в размере 8,2 руб. на одну привилегированную акцию, что соответствует дивидендной доходности 18%.

...но в следующем году дивиденды вернутся к своему нормальному уровню. Между тем, столь высокие дивиденды по привилегированным акциям - явление временное, за которым стоит резкое ослабление рубля в конце 2014 г., которое привело к огромному доходу от курсовых разниц в размере 826,4 млрд руб. и, как следствие, чистой прибыли в размере 891,7 млрд руб. В будущем году дивиденды по привилегированным акциям вернутся к своему нормальному, исторически среднему уровню. Если курс рубля составит 60 руб. за доллар в конце 2015 г., дивиденды, по нашим расчетам, составят 2,0 руб. на акцию, что предполагает весьма умеренную доходность 4,3% в 2016 г.

Укрепление рубля - негативный драйвер для акций. В отличие от 4К14, когда динамика акций "Сургутнефтегаза" практически совпадала с движением курса рубля, и они воспринимались как защитная инвестиция в период сильного ослабления курса, сейчас, когда мы наблюдаем ежедневное укрепление рубля, ситуация кардинальным образом изменилась. При этом акции пока не реагируют на укрепление курса. Это означает, что рынок пока не обратил должного внимания на этот факт, а это, как мы полагаем, лишь вопрос времени.

Катализаторов роста пока нет; публикация отчетности за 2014 г. по МСФО намечена на конец апреля. Новостной фон вокруг компании, как правило, довольно скромен. По этой причине, пока мы не видим возможных катализаторов роста, если не считать колебания цены на нефть. В конце апреля компания представит консолидированную отчетность по МСФО за 2014 г. Однако это совпадет с началом сезона отчетности за 1К15 в российском нефтегазовом секторе, поэтому эти цифры будут уже устаревшими, и рынок вряд ли серьезно на них отреагирует.