kin46117
1
All posts from kin46117
  kin46117 in kin46117,

Квартальная отчетность не ослабила привлекательности акций НЛМК

Бумаги НЛМК остаются интересной идеей для инвестиций в металлургический сектор, несмотря на снижение финансовых результатов по US GAAP за четвертый квартал – компания продолжает развиваться и имеет приемлемый уровень долговой нагрузки. Фаворитами инвестдомов среди акций металлургических компаний остаются также бумаги "Северстали", "Мечела" и ММК.

Акции Новолипецкого металлургического комбината слабо реагируют на публикацию финансовой отчетности по US GAAP за четвертый квартал 2011 года и весь год и снижаются вместе с рынком: в середине торговой сессии котировки НЛМК падают на 0,5%, до 63,44 руб., тогда как индекс ММВБ падает на 0,23%, до 1561,44 пункта.
 
НЛМК первым из отечественных "металлургов" отчитался по международным стандартам за 2011 год. В целом большинство аналитиков дают нейтральную оценку отчетности НЛМК: финансовые результаты за четвертый квартал оказались несколько хуже среднерыночных ожиданий, а годовые – в основном совпали с прогнозами.
 
Согласно опубликованным данным, в четвертом квартале 2011 года выручка НЛМК упала на 8,4% по сравнению с третьим кварталом прошлого года и составила $3,05 млрд против $3,33 млрд. "Несмотря на рост продаж стальной продукции на 5%, слабая динамика цен негативно повлияла на средние цены реализации", – отмечает аналитик "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" Андрей Третельников. Так, средняя цена реализации стальной продукции снизилась в четвертом квартале на 9%, в то время как выплавка стали возросла на 9,6% по сравнению с предыдущим кварталом, до 3,2 млн т, а производство метпродукции выросло на 8,3%, до 3,8 млн т. Средний прогноз по квартальной выручке НЛМК составлял $3,1 млрд.
 
Показатель EBITDA в четвертом квартале сократился на 19,9% в квартальном сопоставлении, до $383 млн, тогда как консенсус-прогноз подразумевал снижение показателя до $402 млн с $478 млн в третьем квартале. Рентабельность по EBITDA снизилась до 12,5%. Чистая прибыль за октябрь–декабрь прошлого года также снизилась в квартальном сопоставлении – на 32%, до $153 млн.
 
Годовые результаты НЛМК совпали со среднерыночными прогнозами, В частности, годовая выручка "металлурга" поднялась на 40%, до $11,7 млрд. Компания объясняет это увеличением объемов и изменением структуры продаж. По мнению экспертов "Инвесткафе", основными причинами столь существенного роста стали восстановление металлургического рынка в первой половине 2011 года, увеличение спроса за счет этого на продукцию и рост производственных показателей самой компании. Так, производство стали в 2011 году выросло на 3,6%, до 11,97 млн, продажи металлопродукции увеличились на 9,6%, до 12,86 млн т.
 
Вместе с этим, EBITDA компании снизилась на 2,8% в годовом сопоставлении, до $2,28 млрд, что, в свою очередь, привело к падению рентабельности по EBITDA в 2011 до 19,5% против 28,1% в 2010 году. "Одной из причин столь серьезного уменьшения эффективности стало включение в отчетность, начиная с третьего квартала, результатов выкупленных у Duferco прокатных мощностей Steel and Finance, – поясняет аналитик "Инвесткафе" Павел Емельянцев. – Из-за этого НЛМК потерял звание лидера по рентабельности среди отечественных металлургов – теперь лидером стала "Северсталь". Так, показатель рентабельности по EBITDA у "Северстали" составил 23,7% по итогам третьего квартала. В итоге, за 2011 год чистая прибыль НЛМК выросла на 8%, до $1,4 млрд.
 
В целом, несмотря на снижение финансовых показателей в четвертом квартале и ожидаемых результатов за год, большинство аналитиков считают акции НЛМК выгодными для инвестиций в металлургический сектор. "Компания активно развивается, максимум капитальных вложений был пройден в 2011 году, при этом уже в 2012 году производство стали может достигнуть 15 млн т за счет новой доменной печи №7, – считает г-н Емельянцев. – При этом, несмотря на общее снижение рентабельности по группе в целом, все же российские активы остались высокорентабельными, а восстановление мировых рынков приведет к росту продаж проката зарубежных активов. Текущее значение коэффициента NetDebt/EBITDA (1,47х с учетом краткосрочных финансовых вложений и 1,57х без их учета) вполне комфортно для НЛМК – никаких проблем с обслуживанием задолженности быть не должно". В "Инвесткафе" рекомендуют "покупать" акции НЛМК, целевая цена 96 руб. за бумагу.
 
Отметим, что акции НЛМК имеют высокий потенциал роста с учетом недавнего снижения – с начала января акции компании упали на 9%, тогда как индекс "ММВБ Металлургия" вырос на 1,5%.
 
С технической точки зрения, акции НЛМК сейчас консолидируются у годовых минимумов в районе поддержки 63 руб. и при этом находятся в зоне перепроданности, что повышает вероятность их коррекционного отскока в краткосрочном периоде, считают эксперты ИК "Атон". "При преодолении 63 руб. можно ожидать снижения к значению 61,6 руб., у которого находятся минимумы конца прошлого года, которые также могут оказать весомую поддержку бумагам. Несмотря на сохранение основного нисходящего движения по акциям, "медведям" в ближайшее время стоит быть готовыми к тому, чтобы передать инициативу "быкам", – отмечает аналитик ИК Елена Кожухова.
 
Эксперты "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" рекомендуют "держать" акции НЛМК. "По нашему мнению, отношение инвесторов к сектору металлургии останется настороженным в ближайшее время, пока полностью не определится степень влияния экономического замедления в Европе и Китае на конечный спрос, – комментирует аналитик "Рай,  Ман энд Гор Секьюритиз" Андрей Третельников. – Мы сохраняем нашу рекомендацию "держать" акции НЛМК, несмотря на недавнее снижение котировок, которые на текущем уровне предполагают 26% потенциал роста к нашей оценке".
 
Среди других "металлургов" в качестве интересных идей для инвестиций в сектор металлургии аналитики отмечают "Северсталь". По мнению экспертов "Инвесткафе", привлекательности бумагам "металлурга" добавляют высокая рентабельность (прогноз по 2011 году – 23,7%), низкая долговая нагрузка (прогноз на 2011 год NetDebt/EBITDA 1,1х) и погашение 16% казначейских акций. Целевая цена акций "Северстали" – 540 руб., потенциал роста – 32%, по расчетам "Инвесткафе".
 
По мнению аналитиков ФГ "БКС", в настоящий момент наиболее перспективным российским производителем стали является ММК. "В связи с низким уровнем самообеспеченности сырьем – 40% для угля и 30% для ЖРС – ММК активно развивает этот сегмент. В частности, недавно компания объявила о покупке австралийской Flinders Mines, – напоминает Богдан Зыков, эксперт ФГ "БКС". – По нашим расчетам, после завершения всех проектов самообеспеченность ММК углем увеличится до 50%, а ЖРС – превысит 100%. Мы считаем, что ММК станет более устойчивым к конъюнктуре рынка сырья и будет наращивать присутствие на российском и экспортном рынках стали. Наша целевая цена предполагает потенциал роста на 68%, поскольку долгосрочные выгоды приобретения Flinders Mines значительны, и мы считаем, что сделка повысит показатель EBITDA margin в среднесрочной перспективе". В ФГ "БКС" подтверждают рекомендацию "покупать" акции ММК.
 
Интересны для покупок и привилегированные акции "Мечела", ввиду высокой, до 20%, дивидендной доходности за 2011 год. Тем не менее, негативно на котировках "Мечела" может отразиться ситуация с "дочкой" компании –  "Южным Кузбассом": в пятницу "Интерфакс" со ссылкой на источник в Министерстве природных ресурсов и экологии сообщил, что в министерстве вскоре будет проведено заседание по итогам проверки "Южного Кузбасса" на предмет нарушения условий лицензий. "По данным "Металл Эксперт", "Южный Кузбасс" добыл 6,3 млн т коксующегося угля в 2011 году, что составило 42% от общей добычи "Мечела". Более того, к 2016 году мы ожидаем роста данного показателя до 51%, – напоминает аналитик ФГ "БКС" Олег Петропавловский. – В связи с этим, отзыв лицензий, по нашему мнению, негативно отразится на инвестиционном кейсе и оценке "Мечела", независимо от исхода аналогичной истории с другой "дочкой" компании – "Якутуглем". На сегодня рекомендация по акциям "Мечела" в ФГ "БКС" – "покупать", целевая цена – $14,7 за бумагу.