Информагентство Финам
1
All posts from Информагентство Финам
Информагентство Финам in Финам,

Cummins - один из крупнейших в мире производителей дизельных двигателей

Cummins

Рекомендация

Покупать

Целевая цена:

$176

Текущая цена:

$156,9

Потенциал роста:

12,1%

Инвестиционная идея

  • Cummins является одним из крупнейших в мире производителей дизельных двигателей для тягачей, автобусов, бронетехники и самоходных судов.
  • Мировые продажи дизельных двигателей в 2017 году могут вырасти на 7,7% до $250 млрд благодаря увеличению производства грузовиков, автобусов, строительной и внедорожной техники.
  • Снижение корпоративных налогов, а также ожидаемые инвестиции в обновление инфраструктуры США могут улучшить финансовые показатели
  • Финансовая отчетность за первый квартал оказалась значительно лучше ожиданий аналитиков. Кроме того, теперь менеджмент Cummins прогнозирует увеличение годовой выручки на 4%-7%, хотя ранее ожидалось снижение продаж на 5%.
  • Компания Cummins на протяжении 25 лет увеличивает дивидендные выплаты.
  • Компания Cummins, несмотря на лидерство в секторе, недооценена по отношению к своим конкурентам по всем мультипликаторам.

 Мы рекомендуем "Покупать" акции компании Cummins с целевой ценой $176.

Основные сведения

ISIN

US2310211063

Рыночная капитализация

$26,748 млрд

Enterprise Value (EV)

$27,537 млрд

Финансовые показатели, млрд $

2015

2016

Выручка

19,110

17,509

EBITDA

2,962

2,455

Чистая прибыль

1,59

1,394

Прибыль на акцию, $

8,93

8,23

Дивиденды, $

3,51

4,0

Финансовые коэффициенты, %

2015

2016

Маржа EBITDA

15,5%

12,6%

Маржа чистой прибыли

8,3%

8,0%

Краткое описание эмитента

Cummins - один из крупнейших в мире производителей дизельных двигателей для тягачей, автобусов, бронетехники и самоходных судов. Компания была основана в 1919 году Чесси Лайлом Камминсом. Основные производственные мощности находятся в Колумбусе (США) и в Сиане (Китай).

Cummins владеет 57 заводами, а его дизельные двигатели устанавливаются на грузовую технику, генераторные установки, суда и автобусы, самосвалы и экскаваторы, железнодорожную и сельскохозяйственную технику, дорожно-строительную технику и нефтедобывающее оборудование. При этом крупнейшими потребителями техники Cummins являются JCB, Iveco, Bombardier, КАМАЗ, ГАЗ и многие другие. Ежегодно компания производит более 50 тыс. генераторных установок и более 900 тыс. дизельных моторов

Сравнительная динамика акций Cummins и индекса S&P500

Среди ключевых направлений деятельности Cummins можно выделить:

- Производство дизельных двигателей

- Дистрибуция

- Производство генераторных установок

- Производство составных компонентов (фильтры, турбокомпрессоры и другие)

По итогам 2016 года 45% от общего объема выручки компании принесло направление – производство дизельных двигателей, далее идут дистрибуция и производство составных компонентов, которые составляют 35% и 27% от выручки. Что касается рынков сбыта, то на первом месте США, где компания зарабатывает 54% от общего объема выручки.

На текущий момент капитализация Cummins составляет $26,748 млрд, а количество сотрудников составляет около 45 тыс.

Факторы роста

Согласно прогнозам ряда мировых аналитических агентств, мировые продажи дизельных двигателей в 2017 году могут вырасти на 7,7% до $250 млрд благодаря увеличению производства грузовиков, автобусов, строительной и внедорожной техники. Отметим, что мировые продажи дизельных двигателей в 2013 году составили чуть менее $160 млрд. При этом ожидается, что ежегодные темпы роста продаж дизельных двигателей до 2020 года будут составлять от 7% до 9%.

Помимо этого, в отчетах отмечается, что спрос на дизельные автомобили и технику растет в Индии, а также в США. Отметим, что плюсом для компании Cummins является то, что ее основным рынком сбыта является США, где она зарабатывает 54% от общего объема выручки.

Кроме того, не стоит забывать, что Дональд Трамп обещал снизить корпоративные налоги, что улучшит финансовые показатели Cummins. Также он планирует объявить об инфраструктурных инвестициях в США, в связи с чем может вырасти спрос на самосвалы и экскаваторы, железнодорожную, дорожно-строительную технику, что, в свою очередь, повысит спрос на дизельные двигатели Cummins.

Помимо этого, у компании Cummins успешная история корпоративного управления и она уже на протяжении 25 лет увеличивает дивидендные выплаты, причем на текущий момент дивидендная доходность составляет около 2,6%.

Финансовые результаты

Теперь рассмотрим финансовые показатели Cummins, который отчитался о финансовых результатах за первый квартал, причем они значительно превзошли ожидания аналитиков.

Выручка компании в отчетном периоде выросла на 7% составила $4,59 млрд, тогда как аналитики прогнозировали показатель на уровне $4,15 млрд. В отчете отмечается, что продажи Cummins увеличились благодаря сильному спросу на ее продукцию со стороны строительных и горнодобывающих компаний. При этом был отмечен слабый спрос со стороны производителей грузовиков в Северной Америке. Также отмечается, что изменения валютных курсов снизили выручку на 1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, но международные продажи подскочили на 17% благодаря спросу на продукцию со стороны китайского и европейского рынка.

Прибыль до уплаты налогов и процентов (EBIT) выросла на 12,3% до $566 млн. Чистая прибыль компании подскочила на 23,4% и достигла $396 млн или $2,36 на акцию по сравнению с $321 млн или $1,87 на бумагу годом ранее. Аналитики прогнозировали прибыль на акцию на уровне $1,8.

При этом теперь менеджмент Cummins прогнозирует увеличение годовой выручки на 4%-7%, хотя ранее ожидалось снижение продаж на 5%. Кроме того, менеджмент компании подтвердил, что в 2017 году Cummins планирует вернуть акционерам порядка 50% операционного денежного потока в виде выплат дивидендов, а также выкупа акций.

Показатель, млрд $

1Q2017

1Q2016

Изменение,

2016

2015

Изменение,

Выручка

4,589 

4,291  

6,94%

17,509 

19,110 

-8,38%

Себестоимость

-3,461 

-3,235 

6,99%

-13,057 

-14,163 

-7,81%

Валовая прибыль

1,128 

1,056 

6,82%

4,452 

4,947 

-10,01%

Операционная прибыль (EBIT)

0,546 

0,470 

16,17%

1,928 

2,057 

-6,27%

Прибыль до уплаты налогов

0,548 

0,465 

17,85%

2,025 

1,813 

11,69%

Налоги

-0,143 

-0,132 

-0,474 

-0,555 

Чистая прибыль, направленная акционерам

0,396 

0,321 

23,36%

1,394 

1,399 

-0,36%

Источник – Cummins

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Как видно из динамики за последние шесть лет, выручка компании стабильно закрепилась выше $17 млрд, причем в 2017 году менеджмент компании ожидает ее рост до $18,45 млрд. Помимо этого, чистая прибыль компании стабильно держится выше $1,3 млрд. Тем не менее, мы считаем, что после того, как Дональд Трамп объявит о снижении налогов и инфраструктурных инвестициях, то финансовые показатели Cummins в 2018-2019 гг могут еще значительно улучшиться.

Источник – данные Thomson Reuters

Что касается мультипликаторов, то компания Cummins недооценена по отношению к своим конкурентам по всем показателям, несмотря на лидирующие позиции в мире. Так, по коэффициенту P/E ntm у компании есть потенциал роста в размере 23%. 

Также неплохо выглядит EV/S и P/B – 1.55 и 3.73, тогда как среднерыночные значения находятся на уровнях 2.26 и 4.35 соответственно, что эквивалентно потенциалу роста в размере 46% и 17%.

Компания

EV/S

EV/EBITDA

P/E ntm

P/E ltm

P/CF

P/B

P/S

Div,%

Cummins Inc

1,55

12,45

16,30

18,25

13,07

3,73

1,50

2,6%

Caterpillar Inc

2,26

14,12

22,77

8,88

4,35

1,52

3,1%

Generac Holdings Inc

2,20

12,59

11,84

22,75

9,96

5,37

1,52

Volvo AB

1,37

10,44

16,25

21,03

9,66

2,93

1,01

2,2%

Emerson Electric Co

2,57

12,09

21,28

22,91

18,22

4,74

2,64

3,3%

BorgWarner Inc

1,19

15,54

11,53

64,52

8,42

2,63

0,97

1,3%

Honeywell International

2,72

12,53

18,05

20,70

16,25

4,94

2,56

2,0%

General Electric Co

2,76

15,91

16,99

26,52

3,34

2,02

3,3%

Peer Median

2,26

12,86

19,98

22,83

15,44

4,35

1,52

2,6%

Потенциал роста/снижения

46%

3%

23%

25%

18%

17%

1%

 

Источник данных – Thomson Reuters

Технический анализ

С технической точки зрения на недельном графике котировки акций Cummins торгуются в рамках восходящего канала, в котором допускается тестирование его верхней границы в районе $182. Стохастические линии находятся в зоне перекупленности, но направлены на север, что все еще сохраняет потенциал роста акций.

Источник данных – Thomson Reuters

С учетом вышеизложенного, мы ожидаем, что акции Cummins в среднесрочной перспективе могут вырасти до $176.



Сысоев Вадим