ЦБ РФ оставил ставки на прежнем уровне. Дальше хуже? ЦБ оставил ставки на прежнем уровне. Все также в фокусе регулятора инфляция. При этом общий тон высказываний регулятора, с нашей точки зрения, стал более негативным. Особенно это касается перспектив экономики. Вместе с тем, важным является то, что регулятор не стал добавлять фразу об ужесточении денежно-кредитной политики. По нашему мнению, по-прежнему сохраняются риски роста ставок в ближайшие недели на фоне ухудшения геополитической конъюнктуры. ЦБ, как и ожидалось, оставил ставки на прежнем уровне. При этом самое главное, что в пресс-релизе регулятор пока не упомянул о возможности ужесточения денежно-кредитной политики. Все также основной фокус Банка России именно на инфляции. Интересно, что все также ЦБ видит возможность для достижения таргета по инфляции во втором полугодии 2014 года. ЦБ приводит данные, что годовая инфляция на 11 марта ускорилась до уровня в 6,4% против 6,2% в феврале и 6,1% в январе. Мы считаем, что за март мы увидим довольно удручающие цифры по индексу потребительских цен. По нашим прогнозам, мартовское значение может быть на уровне 6,8-7%. При этом мы считаем, что после валютных шоков и геополитических рисков производители будут продолжать наращивать цены не только на импортные, но и на российские товары, как следствие высокой доли импортных составляющих в российских товарах, так и желания заработать на существующей ценовой тенденции на импортные товары. При этом мы отдельно отмечаем, что наши ценовые прогнозы на зерно предполагают рост цен, что помимо общих факторов, будет негативно влиять на инфляцию. Также мы считаем, что на фоне ослабления валюты ряд нефтяных компаний будет стремиться осуществлять преимущественно импортные поставку, что может вызывать рост дифицита на локальном рынке. Добавим, что мы поддерживаем мнение, что по сути ЦБ сейчас выбирает в сложившихся условиях либо рост ставок, либо постепенное ослабление национальной валюты. При этом, учитывая ограниченную возможность использования ЗВР, в силу их масштабов, в случае усугубления геополитических рисков вероятность повышения ставок на 100-150 б.п. вполне реальна. При этом, как мы видели ранее, ЦБ может сделать это без привязки к конкретному заседанию – ранее регулятор заявил о переходе к ежедневному регулированию валютного рынка. С нашей точки зрения это возможно в конце марта - начале апреля, когда будет более четко понятна позиция западных стран по предстоящему на этих выходных референдуму в Крыму. Отметим, что в пресс-релизе ЦБ сменил тон в части перспектив российской экономики. По-прежнему регулятор, в том числе полагается в части экономического роста на потребкредитование. Здесь мы более пессимистичны и предполагаем, что на фоне возможного сокращения кредитования западными розничными банками в силу общего сантимента в отношении России потребительское кредитование может показать более низкие, чем ожидалось, темпы, что, безусловно, скажется на темпах роста российской экономики. Мы предполагаем, что на текущий момент существует реальность нулевого и отрицательного роста ВВП в первом полугодии, что станет дополнительным негативным фактором. Решение ЦБ скорее несколько прервало обвальные продажи, которые были сегодня с утра на долговом рынке. В целом не исключаем, что до конца дня бумаги могут чуть подрасти. Данную динамику мы рекомендуем использовать как возможность сократить позиции в российских ОФЗ.Промсвязьбанк