聪 李
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欧洲正式进入QE时代 欧元区央行承受亏损风险购债

欧洲昨日正式步入量化宽松(QE)时代。欧元区央行开始购买负收益率债券,表明它们将继续推进总规模1.1万亿欧元的QE,哪怕冒着遭受损失的风险。

它们开始实施欧洲央行决定的QE项目后,欧元区政府债券价格大涨。欧洲央行上月决定追随美联储和英国央行的步伐,启动全面QE。

华尔街见闻网站周一介绍过,欧洲央行于北京时间18:08确认,已和欧元区各央行开始购买国债。德、法、意、西等国家的国债收益率有所下跌。欧元跌至逾11年低位,而欧元区Stoxx 600指数上涨至2007年来新高。

欧洲央行上周表示,根据该计划进行的债券购买活动将从3月9日开始,每个月的购买规模为600亿欧元。欧洲央行将以负收益率购买债券,只要收益率在购买时不低于该行的存款利率(-0.2%)即可。

因此,包括德国国债在内,欧元区央行们昨日在多个市场上以负收益率购入政府债券。这意味着如果它们持有这些债券到期的话,它们可能会出现亏损。符合欧洲央行QE资产购买标准的法国、荷兰、芬兰、比利时、奥地利和斯洛伐克国债同样以负收益率交易。

英国《金融时报》指出,出现投资者愿以负收益率购买国债的现象反映出市场担心欧元区可能面临着日本式的“失去的十年”。

本周一,十年期德国国债收益率下跌8个基点至0.31%,进一步扩大与美国同期国债息差至历史新高。上周五美国公布了强劲的就业数据,触发投资者关于美联储将在今年年中开始加息的预期。

深受欧债危机打击的西班牙和意大利国债小幅上涨,同期限国债收益率分别下行1和3个基点。

由于投资者持续担忧在极左翼政府领导下的希腊的偿债能力,不在QE购债标的之列的希腊国债收益率反而上升至9.82%。

购买欧元区安全级别更高债券所付出的高代价,加之市场预期银行、保险、养老金等国债持有人不愿意将债券出售给欧元区央行,欧洲央行能否从现在到2016年9月每月购买到600亿欧元的公私部门债券也令人怀疑。

巴克莱银行主权债部门主管Lee Cumbes告诉英国《金融时报》:

主要问题在于,欧洲央行在哪里可以买到它需要的债券量。

对于为什么没人肯卖国债给欧洲央行,华尔街见闻曾有详细的介绍

法国国家人寿保险(CNP Assurances)副CEO Antoine Lissowski表示:

我们更愿意继续持有它们,欧洲央行的货币政策…现在正达到了极限。

银行通常持有短期债券,它们以政府债券作为流动性的缓冲工具。售出债券意味着它们需要买入其它资产,而这些资产与政府债券不同,监管者要求它们留存部分现金以表谨慎。或者,它们可以把出售债券所得资金存入欧洲央行,但所得利息却是不具吸引力的-0.2%。

保险公司和养老金基金通常持有长期债券。将所持债券卖给欧洲央行可以为它们创造巨大的利润。但这些钱同样面临着再投资于其它债券的风险,这些债券的收益率远低于它们承诺给客户的回报率。因此,也是“no-no”。

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比利时保险公司富通(Ageas)的CEO Bart de Smet说,“如果我们出售债券,我们将创造巨大的资本利得,但接着我们将不得不把那些钱再投资于收益率为0.5%的资产,而我们的资金成本却是3.50%-3.75%。”

荷兰国际集团(Internationale Nederlanden Group,ING)和荷兰合作银行(Rabobank),西班牙洲际银行(Bankinter)和西班牙班基亚银行(Bankia),以及法国巴黎银行均表示,当欧洲央行“来敲门”时,它们可能不会把债券卖给它。

法巴银行副CEO Philippe Bordenave表示:

我们现在持有的国债量与货币政策无关,而是与监管政策有关。

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苏格兰皇家银行(RBS)策略师们认为,有40%的可能,欧洲央行的购债项目(QE)今年会帮助将10年期德国国债收益率推至负值。

并不打算出售债券的安本资管(Aberdeen Asset Management)基金经理Patrick O'Donnell表示:

现在债券不足以满足全球的需求,因此将很难见到大量的卖家。

风险在于,如果欧洲央行真的要以每月600亿欧元的步伐购买债券,其对价格的影响可能会相当大。