Информагентство Финам
1
All posts from Информагентство Финам
Информагентство Финам in Финам,

Акции АФК "Система" могут вырасти на 25-35% до конца года

За последние две недели акции АФК "Система" на Мосбирже упали на 41%, и ее рыночная капитализация теперь составляет всего 127 млрд рублей. Причины - развитие истории с иском "Роснефти" на 107 млрд рублей и гипертрофированная реакции на это со стороны СМИ и инвесторов.

У "Системы" очень сложный для анализа бизнес, но при любом более-менее консервативном подходе к оценке полное удовлетворение иска не способно снизить фундаментальную стоимость компании более чем на 15-25% в принципе. Формально, достаточно продать акции "Детского мира" (менее 9% OIBDA холдинга) и еще нескольких небольших активов или просто взять в долг необходимую сумму – тем более заемный капитал дешевеет из-за снижения ставки ЦБ. Само собой, полное удовлетворение иска "Роснефти" представляется нереалистичным. Это было очевидно с самого начала - подробности с разъяснениями причин можно почитать здесь. К слову, сама "Система" оценила требования по иску "Роснефти" в ноль рублей, а по недавнему чуть менее неадекватному иску "Роснефти" к РБК суд сначала снизил компенсацию в 8000 раз, а потом и вовсе отменил денежную выплату.

Почему же тогда акции "Системы" не выросли после спекулятивной атаки и по-прежнему стоят дешево? Вряд ли игроки рынка насчитали принципиально другую фундаментальную оценку стоимости компании, а также оценили влияние на нее последствий удовлетворения иска. Скорее всего, "умы, пораженные однажды, оказались склонны к суеверию". Видимо, все слишком хорошо помнят предыдущую историю с "Башнефтью" и просто не хотят иметь с этим дело (хотя надо было думать раньше – дело с "Башнефтью" действительно несло в себе огромные риски, но тогда большинство почему-то сидело в бумагах до последнего).

Несколько дней назад, когда совокупное падение котировок превысило 41%, я купил акций "Системы" аж на 7% от активов, несмотря на то, что бумаги не удовлетворяют основному требованию – способности бизнеса органически (без размытия долей акционеров) вырасти в 10 раз за 10 лет. Тем не менее, даже полное удовлетворение иска с высокой вероятностью приведет к росту котировок на 25-35% до конца года, что даст от 50% годовых доходности на вложенный капитал. Меня это вполне устроит.

 



Нигматуллин Тимур, ГК "ФИНАМ"