Дмитрий Демиденко
1
All posts from Дмитрий Демиденко
Дмитрий Демиденко in О Forex и не только,

Рубль получил допинг от центробанков

Смещение сроков очередного повышения ставки по федеральным фондам на осень 2018 и снижение ЕЦБ прогнозов по инфляции на следующий год с 1,3% до 1,2% убедили инвесторов в сохранении ультра-мягкой монетарной политики в течение продолжительного периода времени. Вкупе с поступающими на финансовые рынки масштабными инъекциями ликвидности и низкой волатильностью это обстоятельство поддерживает глобальный аппетит к риску и дает простор для творчества carry trade. Доходные активы разлетаются словно горячие пирожки, а валюты развивающихся стран по праву занимают четыре из пяти первых мест в списке лучших исполнителей года среди наиболее ликвидных активов Forex. Конкуренцию им может составить лишь купающийся в лучах славы евро.
 
Избавившийся от политических рисков после ухода в тень истории о связях Трампа с Россией рубль сумел укрепиться почти на 5% за месяц по отношению к доллару США. Лучший результат среди более чем 30 валют, отслеживаемых Bloomberg.  На втором месте – канадский доллар благодаря неожиданному повышению BoC ставки овернайт до 1%.  Любопытно, что оба центробанка утверждают, что их экономика адаптировалась к неблагоприятным для нее факторам. В случае с Оттавой речь идет о нефти, с Москвой – о санкциях. Обе страны могут похвастать лучшим за последние несколько лет ростом ВВП, при этом ралли Brent и WTI позволяет их валютам увеличивать гандикап от конкурентов.
 
На стороне рубля впечатляющие номинальная и, что не менее важно, реальная доходности по долговым обязательствам, а также ожидания снижения ключевой ставки на сентябрьском заседании центробанка РФ, заставляющее нерезидентов скупать местные облигации с повышенной скоростью. С точки зрения дифференциала доходности, рубль продолжает выглядеть недооцененным по отношению к доллару США.
 
Динамика USD/RUB и дифференциала доходности облигаций

Источник: Reuters.
 
Наряду с растущей нефтью и повышенным спросом нерезидентов на российские активы важным драйвером пике USD/RUB является слабость доллара США. Потенциальное замедление американского ВВП и ухудшение ситуации на рынке труда в связи с воздействием Харви, а также смещение сроков монетарной рестрикции ФРС (срочный рынок снизил вероятность повышения ставки по федеральным фондам в декабре с 44% до 27%) заставляют инвесторов избавляться от гринбека.
 
На мой взгляд, тот факт, что Вашингтон смог на время решить проблему потолка госдолга снижает риски коррекции фондовых индексов. Для того чтобы сбить ажиотажный спрос на российские активы центробанк должен очень агрессивно ослаблять денежно-кредитную политику, что в условиях сомнительности дальнейшего замедления инфляции выглядит маловероятным. Вряд ли макроэкономическая статистика по Штатам в ближайшее время будет радовать глаз, поэтому основной проблемой «медведей» по USD/RUB является возвращение фокуса внимания инвесторов к связям Трампа с Москвой. Геополитику и понижение ключевой ставки на 50 б.п на заседании Банка России 15 сентября следует рассматривать как краткосрочный негатив для рубля, который позволит сформировать шорты по USD/RUB в направлении 55-56.
 
 Дмитрий Демиденко для PaxForex