Дмитрий Демиденко
1
All posts from Дмитрий Демиденко
Дмитрий Демиденко in О Forex и не только,

Банк Канады начинает и выигрывает

Когда Стивен Полоз в конце июня в португальской Синтре подал сигнал о скором ужесточении денежно-кредитной политики BoC, он сделал акцент на адаптацию экономики Канады к низким ценам на нефть. С тех пор «луни» укрепился на 7% по отношению к доллару США, а котировки Brent выросли на 26%. Оттава не проявляет беспокойство по поводу крепкого курса собственной валюты, почему же пара USD/CAD продолжает корректироваться вопреки уверенному ралли черного золота?

 
Честно говоря, «луни» в последнее время не дает поводов усомниться в своей силе. Потребительские цены в Канаде в августе ускорились до 4-месячного максимума, среднегодовая базовая инфляция, исчисляемая на основании трех показателей BoC, - до полугодового пика. Пусть показатели не дотягивают до таргета в 2%, однако сейчас уже очевидно, что центробанк Страны кленового листа взял на вооружение пример ФРС и готов идти по пути нормализации денежно-кредитной политики даже вопреки вялой динамике потребительских цен. Спич заместителя главы Банка Канады Каролин Уилкс о том, что регулятор рассматривает возможность таргетирования иных макроэкономических показателей, в этом в очередной раз убеждает.
 
Если уж возвращаться к июньскому выступлению Полоза, то фраза об адаптации экономики к низким ценам на нефть может быть интерпретирована как готовность повысить ставки на фоне роста занятости и ВВП. Увеличение корреляции между безработицей и ставкой овернайт убеждает, что центробанк внимательно следит за рынком труда.
 
Динамика ставки овернайт и уровня безработицы в Канаде

Источник: Trading Economics.
 
Более быстрый (+0,4%) чем ожидали эксперты Bloomberg (+0,1% м/м) рост розничных продаж в июле и отсутствие беспокойства Министерства финансов по поводу ревальвации «луни» также можно отнести к «медвежьим» факторам для USD/CAD. Билл Морно заявил, что крепкий курс отражает силу экономики Канады. Дефицит бюджета на фоне ускорения ВВП не имеет смысла искусственно снижать, он сделает это сам.
 
На мой взгляд, главными драйверами коррекции USD/CAD в настоящее время выступают укрепление доллара США на фоне роста вероятности ужесточения денежно-кредитной политики ФРС до 78% и ожиданий разгона американской экономики благодаря реализации налоговой реформы; а также опасения изменения риторики Стивена Полоза. Эксперты Bloomberg предупреждают, что высокий размер долгов домохозяйств может затормозить процесс повышения ставки овернайт. BoC не станет прибегать к монетарной рестрикции в 2017, сместив ее сроки на 2018.
 
По моему мнению, это не так. Опережающая динамика Brent и WTI над «луни» приводит к улучшению условий торговли, что делает текущий курс канадского доллара фундаментально обоснованным.
 
Динамика USD/CAD и условий торговли Канады

Источник: Trading Economics.
 
Что касается налоговой реформы, то как показывает опыт Страны кленового листа, между стартом бюджетных стимулов и ускорением ВВП имеется временной лаг в 1,5-2 года, так что крайне сомнительно, что американская экономика разгонится до 3% в 2018. Вероятнее всего, надежды «быков» по доллару США обернутся утраченными иллюзиями, что позволит продавать USD/CAD в направлении 1,22.
 
 Дмитрий Демиденко для PaxForex