marselbroker
16
All posts from marselbroker
  marselbroker in marselbroker,

Еще одно мнение по поводу Байбэка Норникеля. Чем все может закончится?

Норникель выкупает собственные акции по цене 306$ за акцию. При курсе, приближаещемуся к 31,5 руб. за доллар это почти 50% премия к рынку. При этом акции миноритариев выкупаются без применения каких-либо коэфициентов. За такие щедрые условия обратный выкуп Норникеля прозвали "Народный Buyback". Вот только никого не удивляет такие выгодные условия, и ни у кого "народный" характер обратного выкупа не ассоциируется, к примеру с "народным IPO" ВТБ, когда "народу" впарили бумаги по 0,13, а сейчас они стоят 0,0666?! Я не говорю, что не стоит участвоватьв обратном выкупе и т.д, т.к. сейчас это уже поздно, да и сам я уже подал заявку на обратный выкуп, просто хочу изложить свою точку зрения по поводу того, что можно предпринять, чтобы выйти из этой ситуации "с выгодой".
Безусловно, IPO не без риска, т.к. обратный выкуп может быть продлен или не состоятся по ряду, так называемых, "особых случаев" и "особых условий" указанных в меморандуме. Но сейчас мы наблюдаем высокий ажиотаж, и очереди в сотни, а в Москве и тысячи человек около регистратора для подачи заявки на участие в обратном выкупе. И это далеко не самые глупые и жадные люди. Большинство из них инвесторы с большим опытом, и они наверняка захеджировали купленные для предъявления к выкупу акции шортами по фьючерсам, на случай, если вдруг выкуп не состоится и акция обвалится в цене. Это подтверждается возросшими объемами в фьючерсах на акции Норникеля, и увеличением разницы между ценой акции и фьючерса на несколько процентов, при этом фьючерс торгуется дешевле, что говорит о преобладании предложения над спросом. Аналитики в один голос говорят о том, что после окончания периода приема заявок на обратный выкуп Норникель обвалится на 10-20%, не зависимо от того, состоится выкуп или нет. Казалось бы, что зашортив фьючерс инвестор предъявивший акции к выкупу несет наименьшие риски и может получить колоссальный доход, но в этом случае все получается как-то слишком красиво и легко. Не стоит забывать, что фондовый рынок любит преподносить сюрпризы, и часто реализуются сценарии, которых казалось бы никто не ждет. Такие вещи происходят по инициативе и для того, чтобы крупные коммерческие финансовые организации - брокеры и инвест банки могли заработать, а чтобы они могли хорошо заработать частные инвесторы должны оказаться "в пролете". К сожалению так устроен фондовый рынок: чтобы кто-то мог много и быстро заработь, кто-то другой должен потерять. И в данном обратном выкупе также наблюдается способ крупным коммерческим финансовым организациям заработать за счет тех же самых участников обратного выкупа, захеджировавших свои позиции:

Во-первых, данный выкуп интересен не только миноритариям, но теперь и институциональным инвесторам. По причине того, что в нем сможет принять небольшое колличество частных инвесторов из-за низкой пропускной способности регистратора, принимающего заявки, и реальный коэффициент выкупа окажется выше, чем предполагалось ранее. По нашим подсчетам, в день во всех регистраторах, принимающих заявки по Норникелю проходит около 500 чел. За 22 дня регистратор сможет принять 11000 заявок, но если учесть, что не мало человек подавало по несколько заявок по доверенностям (к примеру, представители брокеров), то реальное кол-во заявок миноритариев может составить около 15 000. Если учесть, что одна миноритарная заявка может содержать максимум 100 акций, то всего минориками может быть предъявлено к выкупу около 1,5 млн. акций, что составит примерно 10% от выкупаемого колличества акций, и 0,77% от уставного капитала Норникеля. При этом остается еще 7% акций, которые Норникель выкупит пропорционально поданным заявкам. Чисто теоретически в обратном выкупе могут участвовать максимум 65% акций Норникеля (т.к., если верить информации в СМИ, как минимум 10% и 25% акций, принадлежащих Потанину и Дерипаске соответственно, не смогут быть предъявлены к выкупу, т.к. находятся в залоге). Если поделить 7% на 65%, то получим, что коэффициент выкупа составит чуть более 10%, что дает потенциальный доход в 5%. Это делает обратный выкуп интересным и для институциональных инвесторов.

И теперь самое интересное: как только было объявлено об обратном выкупе акций, практически все крупные брокеры предложили свои услуги по предъявлению акций к выкупу за определенную плату в размере 5 -35 тыс. руб. При том, что потенциальный доход от участия в выкупе составляет 50%, или $10 000 на один миноритарный пакет при риске в 15-20%, комиссия брокера не так уж велика. При этом для того, чтобы снизить свои риски, брокеры блокировали акции клиентов, намеренных участвовать в выкупе, переведя акции с торгового счета на основной, что делает продажу акций на бирже невозможный. Некоторые инвесторы не желая платить своему брокеру за услуги предъявления к выкупу переводили акции со счетов-депо в реестр. Все это говорит о том, что реальное колличество акций, которые можно незамедлительно продать на бирже уменьшилось, а колличество шортов как по акциям, так и по фьючерсным контрактам, открытым с целью хеджирования, возросло. И здесь у крупных финансовых структур (тех же брокеров) появляется реальный шанс заработать за счет своих же клиентов следующим образом:
когда заявки на выкуп уже собраны и хеджирующие позиции клинтов открыты, эти финансовые структуры дергают акции Норникеля вверх процентов на 20-25 от текущих котировок за короткий промежуток времени, примерно до уровня 7800 - 8125 руб. за акцию, что вполне реально, т.к. подобные цены мы уже видели в сентябре не смотря на глобальное падение рынков. Т.к. большинство акций Норникеля, участвующих в обратном выкупе переведены в реестр либо заблокированы на брокерских счетах, то это будет сделать проще, чем когда либо. Вслед за акциями взлетят фьючерсы, в итоге сработают "стопы", и в результате маржин колов позакрываются шорты всех тех, кто захеджировался фьючерсами и сэкономил на обеспечении, оставив его на минимальном требуемом уровне. Как только "высадят" всех "шортистов", акцию вальнут вниз ниже 6000 за акцию. При этом у брокеров также имеется возможность реализовать клиентские бумаги, а потом вернуть откупив их по более низкой цене. Таким образом, и удасться "крупным коммерческим финансовым структурам" заработать много и быстро.

Может кому-то такой сценарий покажется паранойей, но опыт показывает, что очень часто так и случается. Не для кого не секрет, что крупнейшие инвестиционные компании содержат целые департаменты аналитиков, и основная их цель это не так называемая "аналитическая поддержка" клиентов, а PR и хорошо обоснованная и убедительно звучащая реклама и продвижение интересов компании, которая им за это платит. Схема проста: компания покупает акции интересной на ее взгляд компании с высоким потенциалом роста, и поручает аналитическому отделу пиарить данную бумагу. Клиенты, начиная с наиболее крупных и значимых для компании (т.к. им рекоммендацию ранее остальных) и заканчивая остальными, скупают "продвигаемые" аналитиками бумаги, и цена вследствии растет. Затем, в нужный момент компания акции сливает, и ее аналитики снижают прогнозы по данной бумаге. В итоге цена падает, и оказывается, что аналитики по мнению клиентов компании дали верную рекоммендацию, и кто-то даже смог на этом заработать. Также аналитики крупных коммерческих финансовых структур продавливают акции негативными пронозами вниз, когда им же необходимо закупиться.

Ну, пожалуй я на этом заканчиваю статью. Если есть ошибки, прошу простить, пишу ночью, сильно устал. Думаю каждый сам сделал нужные выводы.
Для тех, кто ищет готовые решения, рекоммендую шортить фьючерс на акции Норникеля при цене выше 64 000 за контракт, при этом оставить сумму обеспечения в 1,5 -2,5 раза выше требуемого. Стопы не ставить, т.к. при текущей рыночной ситуации и в причину того, что Норникель сильно переоценен по сравнению с мировыми аналогами, длительного неудержимого роста априори быть не может. При сильном росте увеличивать позиции, открывая новые шорты, следить за уровнем обеспечения.