FIRE
8
All posts from FIRE
  FIRE in FIRE,

Стадное поведение росийских трейдеров (психология принятия решений, мотивация)



У игроков в “Что? Где? Когда?” есть правило, выработанное на основе опыта многих горьких поражений: отвечая на любой вопрос, надо делать скидку на идиотизм его автора. Это мудрое правило означает, что каким бы умным и верным ни казался тебе твой ответ, по-настоящему правильный вариант - тот, что записан в бумажке у ведущего. И он может оказаться намного проще, чем результат твоих изящных интеллектуальных построений. На фондовом рынке всё точно так же, как и в игре. Ты можешь быть великим аналитиком, просчитывающим последствия событий на много шагов вперёд, но толпа инвесторов, рассуждающих с прямолинейностью танка Т-90, всё равно окажется “более правой”, даже если их правота - ошибочна.

Свежий пример - истерика вокруг ипотечных кредитов в США. Там сложилась действительно крайне неприятная ситуация. Многие заемщики, которые брали кредиты под жильё, не могут расплатиться. Но страдают из-за этого вовсе не (или не только) банки, выдававшие кредиты, а компании, покупавшие (часто - в долг) облигации, обеспеченные поступлениями за эти кредиты; и компании, покупавшие другие (более рискованные) ценные бумаги, привязанные к этим облигациям. Всю сложную механику распределения убытков здесь описывать не буду, она в данном случае не так важна. Более важно - понять, что всерьёз страдает от кризиса на ипотечном рынке США лишь довольно узкая группа компаний (в основном инвест-банков), активно и прибыльно спекулировавших ранее на неких бумажках.
Естественно, отголоски кризиса доходят и до других сфер финансовой жизни США. В некоторой (очень небольшой) степени страдают и отдельные иностранные компании, покупавшие облигации в США или дававшие кредиты американским компаниям, покупавшим эти облигации. Причём, чем дальше от эпицентра кризиса находится бизнес, тем меньше он получает убытков - как прямых, так и косвенных.
Что должен в такой ситуации делать разумный крупный инвестор? Выводить деньги из отраслей, связанных с ипотекой, строительством, металлургией, отдельными финансовыми организациями. И вкладывать их в те компании, которые не связаны с этими бизнесами. И в те страны, которые слабо завязаны на экономику США. То есть, по нормальной логике, в результате кризиса должны упасть акции компаний “эпицентра” и вырасти акции компаний, скажем, торговли, высоких технологий, связи, нефтегаза и т.п. И акции большинства компаний, скажем, России, Китая, других стран.
Что же произошло на самом деле? Американские инвесторы, видя, что пахнет жареным, начали первым делом продавать облигации и акции всего, что движется, и покупать гособлигации США. Естественно, рухнул рынок акций в США (ну, по их меркам “рухнул” - процентов на 6-7 за несколько дней). Далее сработало привычное правило западного рынка: если в США дело плохо, то в развивающихся странах ничего хорошего быть не может точно. И понеслось: сначала упали южноамериканские и российские облигации, а потом дело дошло и до акций. Пугливые западные инвесторы быстренько “нарисовали” те же 6-7% падения на РТС. Вот вам и логика. По здравому размышлению всем понятно, что ни”Газпром”, ни “Лукойл”, ни сеть магазинов X5 (”Перекрёсток”+”Пятёрочка”) и т.п. ну никак не могут пострадать, по крайней мере, хоть как-то заметно, от разорения пары-тройки или даже десятка “ипотечных” инвестфондов в США. Они космически далеки от этих проблем. Но нет: принято в случае чего “ронять” развивающиеся рынки - значит будем “ронять”.
Упали даже гособлигации России, хотя, скажем честно, финансовое состояние России сейчас куда крепче, чем находящихся на грани технического дефолта США, например.
Но разумные доводы не работают: толпа идиотов продаёт всё и покупает US Treasuries. А вслед за ними и все те, кто понимает, что это совершенно неправильно, матерясь сквозь зубы, делают то же самое - ибо если не продашь, можешь “зависнуть” во временных убытках, чего хозяева компаний и вкладчики фондов очень не любят. В результате, снежный ком растёт, рынок идёт вразнос. Одни государственные долги США стоят посреди общей разрухи, как дуб посреди поваленных ураганом осин.


Всё тоже  самое можно было отнести и к росту росийского фондового рынка на протяжении 10 лет и в особенности на заключительной его фазе в начале 2008- года, когда  было понятно, что этот рост ничем не обеспечен кроме как дешёвыми западными деньгами, что низкая производительность труда и высокая стоимость труда убивает последние шансы России вырваться из сырьевой экономики в инновационную, высокотехнологичную и конкурентоспособную. Она будет жить без проблем лишь до тех пор, пока цены на сырьё будут высоки, но  как только они начнут падать, мы повторим путь СССР конца80-х годов, когда невостребованными оказались миллионы людей. Но «фондовое стадо» радостно мыча и похрюкивая уже видело впереди надпись на воротах «ИНДЕКС РТС-3000» и под радостные вопли аналитиков, забывших о расчётах и пределах разумного пыталось штурмовать всё новые и новые высоты, используя для роста самые нелепые и пустяковые поводы-заявления и ОБЕЩАНИЯ снизить ставку НДПИ на нефтепродукты. И это при том, что к этому времени уже прозвучали первые «тревожные звонки»-снизились цены на металлы(цена на никель к тому времени опустилась с 50000 долларов за тонну до 25000 и продолжала опускаться). Уже весной 2008 года в банковском секторе начались серьёзные проблемы- Один из крупнейших банков Швейцарии Credit Suisse заявил о дополнительном списании ипотечных активов на сумму $2,9 млрд, а британский Barclays - на $3,1 млрд. Кроме того, стало известно, что американские банки, до сих пор испытывающие острый дефицит ликвидных средств, в последние несколько недель были вынуждены взять у ФРС в кредит около $50 млрд. Правительство Великобритании приняло решение о национализации кризисного банка Northern Rock, после того как проанализировало и отклонило предложения двух заинтересованных в покупке банка сторон. В Америке начинается и стремительно набирает обороты ипотечный кризис. Но всё это не останавливает пыл стада, которое воодушевленное тем, что в  ходе торгов цена апрельского фьючерсного контракта на нефть марки WTI в электронной системе Нью-йоркской товарной биржи (NYMEX) поднялась на $1,2 выше уровня закрытия торгов 26 февраля, достигнув $102,08 за баррель и и по оценкам аналитиков в самом скором времени должна была достичь «СПРАВЕДЛИВОЙ ЦЕНЫ» в 150-200 долларов за баррель и уже НИКОГДА не сможет опуститься ниже в связи с тем что объёмы потребления в развивающихся странах и Китае постоянно растут. И никого ровным счётом не смущал тот факт, что  зарплаты российских граждан росли быстрее, чем экономика в целом. Этот вывод подтверждают расчеты так называемой «зарплатоёмкость ВВП» - отношения суммарной номинальной заработной платы занятого в экономике населения к объему национального ВВП. В 2007 году зарплатоёмкость, по подсчетам ФБК, достигла рекордного уровня - 34,8%. По этому показателю Россия обогнала Италию и Норвегию, и почти догнала Испанию. По сравнению с аналогичным показателем 2006 года зарплатоёмкость в России выросла на 1,5% пункта, а за последние 8 лет - более чем на 10%. Более того, в 2008 году, по прогнозам аналитиков ФБК, этот показатель превысит 35,5%.Темпы роста нашей зарплатоёмкости выбиваются из ряда стран с переходной экономикой. Даже в 2000 году в Чехии зарплатоёмкость, составляла 31,7%, а в 2005 году - 32,6%, в Эстонии соответственно 34,8% и 34,9%.Однако в таком рекорде мало хорошего, ведь рост зарплат у нас объясняется благоприятной мировой конъюнктурой на сырье, и не сопровождается адекватным ростом производительности труда. По данным Росстата, реальная начисленная зарплата в 2006 году выросла на 13,3%, в 2007 году - на 16,2%.«В то же время прирост производительности труда все эти годы составлял 6-7%», - отмечают в ФБК. «Если ускоренный рост зарплатоемкости ВВП продолжится, это приведет в конечном итоге к уменьшению валовой прибыли экономики. - А это - ограничение ресурсов для развития, то есть обнуление экономического роста. Другими словами, экономика начнет «проедать» саму себя».


Вывод: думать вредно. Точнее, надо думать не о том, как повлияет то или иное событие на бизнес тех или иных компаний, а о том, как толпа леммингов решит отреагировать на это событие. И следовать за ними, а лучше - немного впереди. Короче, как говорила одна моя знакомая из позапрошлой жизни, “Дуракам живется легче”. Действительно, им не надо прикидываться дураками, чтобы принимать правильные решения.