Информагентство Финам
0
All posts from Информагентство Финам
Информагентство Финам in Финам,

S&P: Конфликт между Россией и Украиной может выйти за пределы Крыма, что приведет к усилению санкций со стороны США и ЕС

Новость

Standard & Poor’s понизило прогноз по рейтингу России со стабильного до негативного. Информация об изменении прогноза опубликована на сайте агентства. Продолжить

Комментарий

S&P.

Пересмотр прогноза обусловлен тем, что значительные и ранее не прогнозируемые нами экономические и финансовые последствия санкций со стороны Евросоюза и США в результате присоединения к России Крыма, который в настоящее время международное сообщество с юридической точки зрения считает частью Украины, могут повлиять на кредитоспособность Российской Федерации.

В феврале 2014 г. пророссийские силы взяли контроль над Крымом. Вследствие этого 6 марта 2014 г. Евросоюз и США согласовали первоначальный пакет санкций как часть поэтапного введения санкций в отношении России. 16 марта в Крыму был проведен референдум, где около 97% населения региона проголосовало за объединение с Россией. На следующий день Евросоюз и США заявили о том, что они рассматривают референдум как нелегитимный, и ввели санкции, включающие в себя запрет на въезд на территорию этих стран для ряда российских и украинских чиновников и замораживание активов. 18 марта 2014 г. Президент России Владимир Путин подписал Договор о принятии Крыма в состав Российской Федерации, который сегодня был ратифицирован Государственной Думой.

Мы ожидаем дальнейших санкций со стороны Евросоюза и США.

С нашей точки зрения, ухудшение геополитической ситуации уже оказало негативное влияние на экономику России. Центральный банк Российской Федерации (Банк России), по всей видимости, отказался от своей политики, направленной на увеличение гибкости валютных курсов и ограничение интервенций на валютных рынках. В настоящее время Банк России фокусируется на стабилизации финансовых рынков в свете инфляционного давления (примерно 10%-ное ослабление рубля на данный момент) и значительного оттока капитала, который мы оцениваем примерно в 60 млрд долл. в 1-м квартале 2014 г. (на уровне прошлого года в целом). Кроме того, Банк России созвал чрезвычайную сессию в марте этого года, повысив ключевую ставку недельного РЕПО на 150 базисных пунктов — до 7%.

Экономический рост в 2013 г. снизился до 1,3% — самого низкого уровня начиная с 1999 г. (за исключением периода "сжатия экономики" в 2009 г.). Мы ожидаем дальнейшего умеренного замедления темпов роста в этом году и уже скорректировали в сторону понижения наш прогноз роста ВВП в 2014 и 2015 гг. до 1,2% и 2,2% соответственно (с 2,2% и 3,0% в декабре 2013 г.). С нашей точки зрения, существует значительный риск того, что темпы роста снизятся до уровня существенно менее 1%, если неопределенность, обусловленная геополитическим напряжением, не уменьшится уже в ближайшее время.

С нашей точки зрения, существует значительный риск того, что конфликт между Россией и Украиной выйдет за пределы Крыма и вспышки насилия между про- и антироссийски настроенными протестантами распространятся на другие города Восточной Украины. Если ситуация ухудшится, мы полагаем, это приведет к дальнейшему усилению санкций против российских институтов и физических лиц, которые могут включать торговые ограничения. По нашему мнению, это может привести к еще большему ослаблению перспектив экономического роста России. Вместе с тем мы отмечаем, что санкции, в частности те, что могут быть введены странами ЕС, могут быть смягчены различными интересами европейских стран в сфере экономики, торговли и энергетики.

Позитивное влияние на рейтинги оказывают относительно сильные внешнеэкономические и бюджетные показатели страны. Негативными рейтинговыми факторами по-прежнему являются структурные недостатки российской экономики, в частности сильная зависимость от углеводородов и других сырьевых ресурсов, а также относительно слабые структуры управления и экономические институты, ограничивающие конкурентоспособность экономики и обусловливающие неблагоприятный инвестиционный и деловой климат.

Государственные финансы России остаются достаточно сильными благодаря высоким доходам, связанным с сырьевыми ресурсами (прежде всего с нефтью), которые обеспечивают почти половину доходов федерального бюджета, но вместе с тем подвергают его риску колебаний цен на сырье. Чтобы снизить эффект волатильности, с 2013 г. правительство ввело фискальное правило, привязывающее расходы правительства к долгосрочным (историческим) ценам на нефть. Эта мера должна позволить накапливать резервы в периоды высоких цен на нефть и расходовать их, когда цены падают, снижая, таким образом, цикличность фискальной политики. С нашей точки зрения, эффективность фискального правила, вероятно, будет в значительной степени проверена на практике — в условиях недавнего ухудшения перспектив роста, в то время как меры финансирования дополнительных расходов с помощью внебюджетных средств также могут быть усилены. По нашим оценкам, бюджет расширенного правительства в 2013 г. будет исполнен с дефицитом в 0,6% ВВП. Основываясь на наших ожиданиях того, что доходы от сырьевых товаров будут немного снижаться на фоне небольшого снижения цен на нефть (до 95 долл. / барр. к 2015 г.), мы полагаем, что дефицит бюджета расширенного правительства будет постепенно ухудшаться до 1,5% ВВП к 2016 г., немного превышая уровень, установленный фискальным правилом, со среднегодовым изменением долга расширенного правительства на уровне 1,5% ВВП в 2013-2016 гг.

Старение российского населения будет источником серьезного фискального давления в средне- и долгосрочной перспективе. В нашем сценарии, не предусматривающем изменение проводимой политики, мы ожидаем, что этот процесс обусловит дополнительные расходы правительства объемом более 10% ВВП к 2050 г. по сравнению с уровнем 2010 г. Правительство пытается скорректировать параметры пенсионной системы, однако оно еще далеко от принятия более решительных мер, направленных на решение проблемы. В настоящее время мы ожидаем, что объем активов расширенного правительства будет немного превышать объем обязательств вследствие пересмотра данных об объеме совокупного долга расширенного правительства (брутто). Тем не менее низкий уровень валового долга обусловливает низкий уровень расходов расширенного правительства на его обслуживание - около 2% доходов в 2014-2016 гг.

Экспорт сырьевых товаров также обусловливает постоянные профициты по счету текущих операций (СТО), что выражается в позиции правительства как внешнего нетто-кредитора (превышение внешних активов над обязательствами составляет около 4% ВВП в 2014 г.). Если в качестве оценки (меры) использовать показатели "узкого" чистого внешнего долга (т.е. чистый долг минус ликвидные внешние активы государственного и банковского секторов), то окажется, что Россия будет занимать позицию внешнего нетто-кредитора: при этом превышение объема активов над объемом обязательств будет очень небольшим. Эта сильная позиция нетто-кредитора ухудшалась с момента достижения пикового значения в 2009 г. (34%). Вместе с тем мы отмечаем, что вследствие постоянных ошибок и пропусков в российском платежном балансе (в среднем почти 8 млрд долл. ежегодно, или 1,5% поступлений по СТО в 2007-2013 гг.) показатели чистых активов намного ниже значений, к которым мог бы привести высокий профицит СТО.

Мы ожидаем, что профицит СТО сойдет на нет к 2015 г. в результате более быстрого роста импорта по сравнению с экспортом. Дальнейшее ослабление рубля может усилить давление на импорт и удерживать от дефицита СТО на протяжении некоторого времени, однако мы полагаем, что долгосрочная тенденция ослабления СТО сохранится даже при этих условиях. При этом мы полагаем, что совокупные потребности во внешнем финансировании (платежи по СТО плюс краткосрочный внешний долг, подлежащий погашению) составят до 70% поступлений по СТО и доступных резервов в 2014 г. Зависимость от экспорта сырьевых ресурсов обусловливает волатильность торгового баланса, хотя прошлый опыт свидетельств