fin-pro
4
All posts from fin-pro
  fin-pro in fin-pro,

Ростелеком опубликовал консолидированную отчетность за 2 квартал 2011 года по МФСО

Ростелеком (RKTM:FP) опубликовал консолидированную отчетность за 2 кв. 2011 г. по МСФО, показавшую повышение рентабельности по сравнению с предыдущим кварталом и уровнем годичной давности, но вместе с тем и снижение ряда показателей в сегменте традиционных услуг связи. Выручка компании снизилась на 1,7% квартал к кварталу до 71,2 млрд руб. (2,5млрд долл.). Вместе с тем OIBDA возросла на 6% квартал к кварталу и на 8% год к году. Росту OIBDA способствовало сокращение расходов на межсетевые соединения на 4% квартал к кварталу – до 9 млрд руб. (320 млн долл.).

Таким образом, почти все финансовые показатели продемонстрировали скромный рост, отражающий слабую динамику традиционных услуг фиксированной связи. Чистая прибыль увеличилась лишь на 2%. Тем не менее, компания активно развивает направления, которые обеспечивают ее рост. 

Показатели компании (за исключением долговых) растут весьма медленно. Причиной этого является слабая динамика основного операционного сегмента Ростелекома — традиционной фиксированной телефонной связи, которая продолжает отступать под давлением альтернативных видов связи. 

Сокращение выручки происходит по услугам, подразумевающим звонки между разными населенными пунктами как в одном, так и в разных регионах и странах. Небольшой рост демонстрируют базовые услуги местной телефонной связи, присоединения и пропуска трафика. Вместе с тем быстро увеличиваются показатели дохода от ШПД и платного телевидения. 

Продолжается сокращение абонентской базы по услугам традиционной фиксированной связи. Имеет тенденцию к снижению и голосовой трафик компании. В то же время количество абонентов ШПДИ и платного телевидения увеличивается, обеспечивая постоянный рост выручки в данных сегментах. Сокращение абонентской базы по услугам мобильной связи может быть обусловлено изменением методики подсчета количества абонентов при объединении сотовых активов бывших МРК в рамках создания единого Ростелекома. Таким образом, тенденции операционных показателей полностью коррелируют с финансовыми результатами и определяют их тенденции. 

Компании удалось существенно сократить свою долговую нагрузку во втором квартале: на 30 сентября чистый долг компании, рассчитанный как разница между общим долгом и денежными средствами и эквивалентами, составлял 141,5 млрд рублей. В конце первого квартала чистый долг достигал 162,3 млрд, а на конец 2010 года — 125,4 млрд. Улучшились и показатели обслуживания долга: 

Погашение долга может позволить компании немного повысить чистую рентабельность за счет сокращения процентов к уплате. Во втором квартале проценты к уплате показали рост, однако его скорее можно связать с тем, что по многим облигационным выпускам купон выплачивается именно в этот период. 

Если компании удастся в этом году завершить возможную сделку по приобретению московского интернет-провайдера Qwerty, а также провайдера Горком, то абонентская база компании по ШПД по итогам года может превысить 8,5 млн человек. 

Компания продолжает активно инвестировать средства в расширение собственной оптоволоконной сети. Согласно планам CAPEX Ростелекома в 2011-2015 годах должны составлять в среднем 20% от выручки. Примерно 30% от этой суммы — около 20 млрд рублей в год — должны пойти на строительство оптоволоконных сетей. Еще 11% капитальных затрат будут направлены на повышение пропускной способности текущих магистральных ВОЛС. Около 25% капитальных затрат — около 15 млрд рублей в год будет истрачено на построение мультистандартной сети мобильной связи. Таким образом, будет расширяться географический охват Ростелекома, что должно способствовать росту абонентской базы компании, прежде всего, по высокодоходным услугам (ШПДИ, цифровое телевидение, VPN, продажа трафика, мобильный Интернет и прочие). 

Кроме того, в третьем-четвертом квартале должна существенно увеличиться выручка компании по услугам мобильной связи за счет консолидации финансовых и операционных результатов оператора Волгоград GSM, доля в котором была доведена до 100% в сентябре 2011 года. 

Консолидированные результаты Ростелекома за 2 кв. 2011 г. подтверждают обоснованность осторожного взгляда на фундаментальные перспективы компании, которые представляются не слишком радужными ввиду преобладания традиционных услуг в структуре выручки и уязвимых позиций оператора на рынке мобильной связи, что в долгосрочной перспективе ухудшает шансы компании в конкурентной борьбе с «большой тройкой» и даже более мелкими операторами, такими как Tele2. На текущих уровнях бумаги Ростелекома выглядят оцененными справедливо: в настоящий момент они торгуются по 4,3 EV/EBITDA 2012П, целевая цена 149,58 руб.

Долгосрочным инвесторам следует принять во внимание информацию, обнародованную руководством компании в ходе конференц-звонка:

  • Не исключена возможность рассмотрения вопроса о выкупе акций компании с рынка, но никаких решений по этому вопросу пока не принято.
  • До конца текущего года руководство компании планирует подать на рассмотрение совета директоров новую дивидендную политику. Новая дивидендная политика также потребует одобрения со стороны акционеров, если будет предполагать изменения к нынешнему расчету размера дивидендов по привилегированным акциям.
  • Получение листинга акций на Лондонской фондовой бирже (LSE) возможно до конца текущего года.
  • На следующей неделе Ростелеком планирует подать в ФАС ходатайство о приобретении мобильного оператора «Скай Линк» у Связьинвеста. При этом стороны пока не завершили согласование структуры сделки. Ростелеком может заплатить за СкайЛинк собственными акциями либо денежными средствами, или использовать оба инструмента. Предполагается, что оценка актива будет близка к той, которая была применена в 2010 г. при обмене активами между Связьинвестом и АФК «Система». Руководство Ростелекома ожидает подписания соглашения о сделке до конца этого года и ее закрытия в начале 2012 г.

источник http://fin-pro.ru/exchange/blog/list