Информагентство Финам
4
All posts from Информагентство Финам
Информагентство Финам in Финам,

Серебро более недооценено и меньше выросло, чем золото

Серебро vs. Золото - что выгоднее? (технический взгляд)

В данном обзоре попытаемся с позиций технического анализа рынков путем анализа графиков дать ответ на следующие вопросы:

 - Какая же создалась торговая ситуация на рынке этих двух самых ликвидных драгметаллов?

 - Какой из них более интересен на данный момент для кратко-и среднесрочных торговых операций?

Оговоримся сразу же: оставим за бортом рассуждения фундаментального порядка об инвестиционной привлекательности этих активов и сосредоточимся на обсуждении именно текущей торговой ситуации. Также сделаем предположение о примерно равной ликвидности этих инструментов, ибо если брать в расчет и этот важный критерий, то серебро конечно значительно уступает золоту. Тем более, что анализ будет проводиться на примере обращающихся на срочном рынке FORTS расчетных фьючерсных контрактов на эти металлы. Выбор именно данной площадки обусловлен тем, что для обычного, рядового российского спекулянта именно данная площадка, несмотря на гораздо меньшую ликвидность, по сравнению, например, с мировой площадкой COMEX, где проходят основные объемы торгов по этим инструментам, является более доступной и надежной. Все-таки этот рынок (FORTS) и биржевые посредники на нем довольно жестко контролируются Центробанком России и на наш взгляд и операционные риски при работе внутри России все же меньше.

Итак, рассмотрим вначале долгосрочные дневные графики этих двух инструментов (рис.1) за последние пять лет.

Рис.1 Золото, Серебро, дневной график, Московская Биржа, логарифмическая шкала цены

Как видно из рис.1, долгосрочно графики этих двух металлов весьма похожи. В верхней части рис.1. показан график золота, в нижней части - серебра. Прекрасно видно, что начиная с конца 2012-го года на рынке обоих металлов начался длительный понижательный тренд (красные трендовые линии 2 и 5, соответственно, по золоту и серебру). Также снизу падение ограничивали линии 1 и 6. Но есть и различия. Если по золоту пробой наверх долгосрочного падающего тренда (линия 2) состоялся еще в феврале 2016-го года, то по серебру этот пробой произошел позже - примерно в апреле текущего года. Далее, важнейший уровень сопротивления 1200$ по золоту (синяя линия 3) также пробит раньше серебра - в конце февраля - начале марта текущего года. По серебру соответствующий уровень сопротивления 18,50$ (синяя линия 4) был пробит совсем недавно, в конце июня-начале июля текущего года. У обоих металлов наметились среднесрочные повышательные тренды. Но у золота этот тренд представлен формацией "восходящий клин" (зеленые линии 9 и 10), а у серебра - классическим ценовым каналом (зеленые линии 7 и 8). Максимальное падение серебра с февраля 2012-го года по декабрь 2015-го года составило -63,97 %, а максимальный рост после этого составил +31,4%. Для золота же эти цифры составляют соответственно -45,50% и + 53,74%. Как видно, динамика золота гораздо более оптимистична и серебро пока еще отстает в динамике от золота. Рассмотрим теперь текущую техническую картину по каждому из этих инструментов детально, на внутридневных часовых графиках. Начнем с золота (рис.2).

Рис.2 Золото, часовой график, Demand Index, DMO(18), Bollinger % B, логарифмическая шкала цены

На рис.2 представлены, кроме собственно часового графика золота, три технических индикатора рынка:

 - Demand Index - объемный индикатор рынка, показывающий, подтверждается ли движение цены показателем объема торгов.

 - Directional Movement Oscillator (18) - осциллятор, показывающий степень направленности рынка. Чем ближе этот осциллятор к нулевой линии, тем рынок менее трендовый, более "боковой".

 - Осциллятор Bollinger %B - осциллятор, показывающий степень соответствия текущей волатильности рынка максимально возможной, исходя из концепции полос Боллинджера/

При первом взгляде на внутридневной график цены вроде все выглядит неплохо. На торгах 27.07.2016 произошел пробой наверх верхней границы "боковика" (красная линия 11), определяющей верхнюю границу краткосрочного бокового тренда, что вполне может являться подтверждением окончания ценовой коррекции и возобновления растущего тренда. Момент пробоя показан на рис.2 эллипсом зеленого цвета. Но, как всегда и бывает на рынке, не все так однозначно. Как видно из рис.2, сразу после пробоя линии 11 наблюдаем "медвежьи" расхождения в движении цены и сразу всех трех показанных индикаторов: рост цены (показан зелеными стрелками) сопровождается падением индикаторов (показано красными стрелками). В общем, краткосрочно явно негативный сигнал, и при позитивном дневном долгосрочном графике нужно как минимум взять паузу перед покупкой и смотреть дальше на развитие ситуации.

Несколько иная картина наблюдается на часовом графике серебра (см. ниже рис.3). Та же самая ситуация по цене - рыночная цена пробила верхнюю границу краткосрочного "боковика"- красную линию 13 (момент пробоя также показан эллипсом зеленого цвета). Но ситуация с техническими индикаторами не дает никаких пока никаких сигналов к возможному даже краткосрочному снижению.

Рис.3 Серебро, часовой график, Demand Index, DMO(18), Bollinger % B, логарифмическая шкала цены

Поскольку в данном исследовании речь идет о биржевых фьючерсных контрактах на золото и серебро, обращающихся на площадке FORTS Московской Биржи, необходимо понимать следующий факт: вариационная маржа по этим контрактам, то есть финансовый результат, получаемый трейдером по итогам сделок, пересчитывается в рубли по текущим расчетным курсам доллара США к рублю РФ, устанавливаемым биржей по итогам торговых сессий. То есть, фактически, проводя сделки с золотом и серебром на площадке FORTS, трейдер покупает/продает эти металлы именно за рубли. И динамика курса рубля РФ к доллару США может вносить свою неопределенность, и довольно сильную. Для этого, чтобы исследовать и эту, так сказать "теневую" сторону вопроса о торговой привлекательности золота и серебра в настоящий момент, рассмотрим теперь графики именно рублевой цены этих металлов на биржевой площадке FORTS. Для этого построим часовой график произведения цены ближайшего контракта на золото GOLD-9.16 на цену ближайшего к экспирации фьючерсного контракта на курс рубля к доллару США (Si-9.16). ( рис.4).

Рис.4 Рублевая цена золота, Demand Index, DMO(18), Bollinger% B, логарифмическая шкала цены, часовой график

Как видим, динамика рублевой цены золота значительно отличается от динамики долларовой цены на той же биржевой площадке, а именно серьезно отстает в росте. Причина очевидна - укрепление рубля в первом полугодии текущего года. И если долларовая цена уже давно пробила краткосрочный понижательный тренд, то рублевая цена только приблизилась к ней (красная линия 16 на рис.4). При рассмотрении же сравнительной динамики цены и уже упомянутых выше технических индикаторов вблизи трендовой линии 16 снова видим уже знакомое неприятное для покупателей явление "медвежьего" расхождения: цена медленно "дрейфует" вверх к линии 16 (показано зелеными стрелками), а все три индикатора дружно падают (показано красными стрелками). Снова предварительный негативный сигнал для краткосрочных торговцев, настроенных на покупку золота. И снова та же рекомендация - как минимум обождать с покупкой некоторое время. Рассмотрим подобный же график Серебра (рис.5).

Рис.5 Рублевая цена серебра, Demand Index, DMO(18), Bollinger%B, логарифмическая шкала цены, часовой график

Как видно из рис.5, график рублевой цены на серебро значительно более "бычий", чем вышерассмотренный график движения рублевой цены на золото. Рынок пробил сильнейший горизонтальный уровень сопротивления 12500 руб./унцию (синяя линия 18), уже успел в июле текущего года скорректироваться сверху вниз к этому уровню и вновь оттолкнуться вверх. Но картинка по трем знакомым нам индикаторам - Demand Index, Bollindger%B , DMO(18) снова представляется скорее "медвежьей". И опять-таки из-за сильных "медвежьих" расхождений в движении цены и индикаторов. Снова получаем предупреждающий сигнал о том, что с краткосрочной покупкой лучше повременить понаблюдать за рынком.

Но вопрос, что же выгоднее купить, серебро или золото, все же остается актуальным, поскольку даже после исследования столь большого числа графиков однозначного ответа не получено. Да, серебро более недооценено и меньше выросло, чем золото, но оно краткосрочно и более рискованно, как видно из внутридневных графиков. Попытаемся ответить и на этот вопрос. Для этого рассмотрим следующий коэффициент, а именно отношение цены золота к цене серебра, обозначив его, как GOLD/SILV. Фактический этот коэффициент представляет собой некий синтетический инструмент, называемый спредом серебра к золоту. На практике подобный спред может рассчитываться, например, как отношение цены ближайшего к экспирации фьючерсного контракта на золото (на данный момент это сентябрьский контракт GOLD-9.16, площадка FORTS Московской Биржи) к цене ближайшего же к экспирации контракта SILV-9.16. Рассмотрим вначале более долгосрочный дневной график этого инструмента, начиная с 2013-го года (рис.6).

Рис.6 Спред Gold/Silver, долгосрочный дневной график, логарифмичекая шкала цены

График представлен на рис.6 не японскими свечами, а в виде линейного графика, поскольку для информативности на большом масштабе времени, это более удобно, тем более что принимать торговые решения приходиться все равно на основании более коротких периодов и тайм-фреймов, где используются как раз японские свечи. Итак, на протяжение столь длительного периода времени движение спреда Gold/Silver описывается следующими линиями:

 - линии долгосрочного растущего канала 19 и 20 зеленого цвета. Рынок рос в этом канале вплоть до апреля текущего года. То есть все три последних года серебро падало в цене по отношению к золоту. И только в апреле текущего года произошел слом этой тенденции - спред пробил вниз трендовую линию 19 и пошел далее вниз. Этот факт сам по себе очень важен и уже говорит о чем-то, а конкретно о том, что долгосрочная тенденция недооценки серебра по отношению к золоту сломлена. По крайней мере технически это выглядит именно так

- Простая скользящая средняя с периодом 200 дней (SMA(200) - коричневая линия 23- также неплохо описывала долгосрочный растущий тренд, но весной текущего года произошел ее разворот вниз, что также подтверждает версию о переломе тенденции усиления недооценки серебра по отношению к золоту. Если внимательно посмотреть, то в мае текущего года спред даже скорректировался к линии SMA(200), затем снова продолжив падение (ситуация показана на рис.6 эллипсом красного цвета).

 - Очень сильный уровень поддержки на уровне 66,5, ранее бывший сильным уровнем сопротивления (на рис.6 отмечен как горизонтальная синяя линия 21). В настоящий момент рынок колеблется на этом уровне. Рассмотрим более подробно поведение спреда золота к серебру на этом уровне совместно с уже знакомыми нам техническими индикаторами (рис.7).

Рис.7 Спред Gold/Silver, дневной график, Demand Index, DMO(18), Bollinger%B, логарифмичекая шкала цены

Исследование поведения спреда серебра к золоту совместно с индикаторами дает довольно сильный "бычий" сигнал в виде уже знакомых "бычьих" расхождений: в период торгов первой половины июля текущего года спред пытался пробить вниз уровень поддержки 66,5, обновляя минимумы по закрытию торгового дня (показано красными стрелками на ценовом графике на рис.7) , в то время как все три рассмотренных индикатора: Demand Index , DMO(18) , Bollinger%B - уже развернулись наверх (это показано на рис.7 зелеными стрелками на графиках индикаторов ). В общем, покупка спреда Gold/Silver представляется даже более интересным вариантом, чем покупка какого-либо металла по отдельности - золота или серебра. Разберемся, почему это так.

 В отличие от покупки просто любого металла из рассматриваемой пары - золота или серебра, покупка спреда Gold/Silver в значительной степени (но не в полной !!) нейтрализует собственно рыночный риск - ведь как мы выяснили, долгосрочно поведение обоих металлов практически идентично - то есть долгосрочно серебро повторяет динамику золота. Долгосрочно, но не обязательно краткосрочно - на коротких периодах динамика этих двух металлов может расходится. Поэтому и нельзя исключать полностью рыночный риск. Тем не менее, долгосрочно этот риск действительно нейтрализуется в значительной степени. Это происходит потом, что чтобы купить спред Gold/Silver, нужно купить золото и одновременно открыть короткую позицию по серебру на точно такую же рыночную стоимость. Создав такую позицию, трейдер будет получать прибыль именно от роста спреда, а не от движения рынков по золоту и серебру отдельно, то есть в трех случаях:

  1. если рост золота будет опережать рост серебра,
  2. падение золота будет меньше, чем падение серебра.
  3. Если в какой-то момент времени рост золота будет сопровождаться падением серебра, но как уже говорилось выше, долгосрочно такая ситуация вряд ли возможна.

 И наоборот, ситуации, прямо противоположные трем выше рассмотренным, будут приводить к снижению спреда, и трейдер , находящийся в покупке данного спреда , будет получать убыток.

Еще одним большим преимуществом данной торговой стратегии является то, что торговля спредом по этим металлам на площадке FORTS полностью исключает влияние динамики курса рубля к доллару США. Как уже было сказано выше, что при торговле контрактами на FORTS, номинированными в долларах США (нефть Брент, драгметаллы и т.д.) вариационная маржа, то есть собственно финансовый результат по сделкам, рассчитывается в рублях по расчетным курсам рубля к доллару, устанавливаемым Московской Биржей по итогам каждого биржевого клиринга. И покупка (продажа), например, того же золота эквивалента, соответственно, покупке(продаже) доллара США за рубли РФ. При покупке же спреда по золоту и серебру мы получаем нейтральную позицию по отношению к доллару США ("лонг" в золоте компенсируется таким же по объему "шортом" по серебру). И наоборот, при продаже спреда "шорт" в золоте компенсируется таким же по объему "лонгом" по серебру. Но и здесь есть тонкости. При различной динамике этих двух металлов рыночные стоимости каждого металла в открытом спреде могут уже не быть одинаковыми - то есть, после открытия спредовой позиции крайне необходимо следить, чтобы рублевые рыночные стоимости каждого из металлов в спреде в точности соответствовали друг другу и не "расползались". В случае же "расползания" необходимо проводить так называемую ребалансировку открытой позиции - докупать или допродавать часть позиций в каждом из металлов. В этом и состоит дополнительная сложность торговли спредами в целом и спредом золота к серебру в частности. Что в общем, не перекрывает вышеописанных преимуществ.

И наконец, последним шагом неплохо бы рассмотреть внутридневной график спреда Gold/Silver для выбора возможных точек входа и выхода из рынка (рис.8).

Рис.8 Спред Gold/Silver, часовой график, Demand Index, DMO(18), Bollinger%B логарифмичекая шкала цены

Первое же рассмотрение внутридневной динамики спреда в сравнении динамикой трех уже традиционных индикаторов дает наличие "бычьих" расхождений с ценовым графиком спреда по двум индикаторам из трех - по осциллятору Bollinger%B и по осциллятору DMO(18). Еще один сигнал, подтверждающий "бычий" настрой рынка в рассматриваемом спреде. Как видно из рис.8, покупку спреда Gold/Silver логично и оправданно делать при пробое вверх уровня 66,5- при проходе рынком наверх этого уровня все становится ясно: пробивается краткосрочный падающий тренд (красная линия 24), пробивается горизонтальный уровень сопротивления (синяя линия 21) , а также 200 - периодная скользящая средняя ( коричневая линия 25 ) . Стоп-приказ на ликвидацию спреда - то есть на продажу золота и закрытие "шорта" в серебре одновременно, правильнее всего расположить на уровне 65 ,5. Таким образом, потери в случае неблагоприятного развития ситуации составят -1,5% - вполне приемлемо для спредовой торговли. Приказ же на фиксацию прибыли по открытой спредовой позиции, наверное, следует расположить на уровне примерно 72. Прибыль по сделке при таком развитии ситуации на рынке составит примерно +8,27%.

Соотношение прибыль /риск составит в этом случае примерно 5,5. Очень хороший показатель для торговли спредом.

 Итак, подведем итоги обзора:

- как золото, так и серебро долгосрочно и даже среднесрочно привлекательны к покупке;

- краткосрочно оба металла возможно перекуплены и следует подождать с покупкой;

- краткосрочно золото привлекательнее серебра, серебро уже в значительной мере "догнало" золото в росте;

- крайне интересен к краткосрочной покупке спред Золото/Серебро.

Удачной торговли!

Дзарасов Алан, ФК "Линия Инвестиций"