PhilippGld Знай больше
3
All posts from PhilippGld Знай больше
PhilippGld Знай больше in Инвестиции 2017,

Сооснователь IQ Capital Макс Баутин: как инвестировать в новые технологии (чтобы не было мучительно больно за вложенные деньги)

Максим Баутин родился в 1976 году в семье ученых, вырос в Иркутском Академгородке. В 2006 году Макс вместе с партнерами Эдом Стейси и Керри Болдуин основал венчурный фонд IQ Capital Partners, который инвестирует в B2B-программное обеспечение, включая технологии искусственного интеллекта и машинного обучения. Под управлением фонда находятся $100 млн, а покупателями портфельных стартапов IQ Capital были Apple, Google и Huawei (с 3-15-кратной возвратностью инвестиций). Макс Баутин прилетел в Казань на конкурс стартапов IV Russian Tech Tour и рассказал Inc., как потерял миллион долларов в море, почему вкладывает только в глобальные стартапы и как правильно инвестировать в технологии будущего (спойлер: выбирать те, которые можно применить уже сегодня).

«Настоящий успех — это компания-«дракон»

Венчурная индустрия — это всегда высокий риск. Нужно быть готовым потерять до 50% своих инвестиций, даже вложенных в перспективные на вид стартапы. С другой стороны, инвесторы, которые дают нам деньги, из-за высокого риска ожидают получить больший процент, чем от традиционных финансовых инструментов, — минимум 20-25% в год. Это означает, что фонд должен за 8–10 лет обеспечивать трехкратный (а с учетом внутренних расходов — почти четырехкратный) возврат инвестиций.

Если списать половину денег на провалившиеся стартапы, оставшиеся 50% должны вырасти в 7-8 раз (а настоящий успех — это компания-«дракон», которая возвращает весь капитал фонда единолично). Поэтому нам интересны только те компании, которые могут вырасти минимум в 10 раз. Вообще мы хотим видеть 30-50-кратный потенциал: если его нет, 10-кратного «минимального» роста, скорее всего, не достигнешь.

Разработать и успешно вывести на рынок новый бизнес с годовым оборотом $20-30 млн (когда его становится интересно купить) стоит от $5 млн до $10 млн. Добавим минимум 30-40% от продажи основателям на выходе — и получаем минимальную желаемую сумму сделки $65-$150 млн. Соответственно, нам нет смысла инвестировать в компанию, которая не имеет перспективы быть проданной за $150 млн и выше. Это не значит, что у нее плохая бизнес-идея. Просто это не венчурная модель. Таким стартапамлучше обращаться не к нам, а к бизнес-ангелам.

Шансов, что узкорегиональная компания вырастет хотя бы до $50 млн за 5-6 лет, — практически никаких. Только глобальный игрок может разрастись настолько, чтобы оправдать венчурную модель. Кроме того, у глобально масштабируемых технологических стартапов еще два преимущества. Во-первых, если у стартапа точно есть уникальная технология, остальные компоненты успеха —команду (кроме двух-трех ключевых людей), правильную стратегию, финансирование, пути на рынок — можно добавить. Во-вторых, даже если ты ошибся (например, неправильно оценил рынок), всегда остается план Б: технологию можно продать крупной компании за $50 млн — $200 млн и выше. Для венчурного инвестора такой выход — уже успех.

Портфолио фондов под управлением IQ Capital включает 24 компании, в том числе:

Spectral Edge — технология обработки изображений, позволяющая вывести на новый уровень качество цифровых фотографий

BioBeats — анализ биометрических данных с применением искусственного интеллекта, позволяющий контролировать стресс и улучшать продуктивность работы 
Speechmatics — технология для распознавания речи на любом языке с 90%+ точности  с использованием методов глубокого обучения

Audio Analytic — технология распознавания звуков для «умного дома»

Grapeshot — «умные» контекстуальные поисковые алгоритмы для маркетинга и рекламы, обрабатывающие триллионы обращений в месяц

Thought Machine — полная IT-инфраструктура банка на основе облачных технологий, умных контрактов и блокчейна

У нас под управлением всего около $100 млн, а вкладываем мы по $5–15 млн в компанию в течение ее жизненного цикла. Имея под управлением сравнительно небольшой объем средств, мы выбрали для инвестирования сегмент deep tech in software — как правило, это технологические стартапы с уникальной софтверной технологией и глобально масштабируемой бизнес-моделью.

Deep learning («глубокое обучение»), machine reading («машинное чтение») или disruptive algorithms (прорывные технологии в программировании — Inc.) — это модные слова, которые появились в последние пару лет. Внезапно так стало называться все, что раньше называлось data analytics («аналитикой данных»).

Мы инвестируем в базовую технологию с четко выраженными USPs (unique selling points — уникальными свойствами продукта).Из такой технологии можно сделать глобально масштабируемое решение, превосходящее уже имеющиеся на рынке. Если мы видим фундаментальное изобретение на уровне алгоритма, которое встроено в программное решение, нас не очень интересует, присутствует ли в этом стартапе элемент машинного обучения.


Макс Баутин, Керри Болдуин, Эд Стейси

 Фото: Owen Richards/The District

«Мы не инвестируем, когда идея есть, а продукта еще нет»

Несколько глобальных технологий изменят мир и существующие бизнес-модели. Например, Human-Computer Interface — интеграция человека с компьютером. По прогнозам, в мире количество подключенных к интернету мобильных устройств к 2021 году достигнет 11 млрд, а количество «умных» сенсоров из сферы интернета вещей к 2025 году перевалит за 75 млрд. Ключевым вопросом станет взаимодействие со всеми этими компьютерами. Для этого клавиатуры уже мало, — они должны лучше понимать нашу речь, жесты, биологические процессы и потребности (не за горами и сигналы мозга). Поэтому мы смотрим на технологии, которые помогают компьютерам улучшать это понимание.

Количество данных в корпоративной среде растет чудовищными темпами, и нужен их анализ. Мы ищем технологии, которые помогут выудить из big data решения, способные изменить производственные и коммерческие процессы и повлиять на финансовый результат — например, повысить вероятность покупок.

В целом ряде областей потребуются новые решения. Это финтех, кибербезопасность, персонализация данных, оптимизация индустриальных процессов с помощью интернета вещей, digital health — системы, которые помогут нам быть здоровыми и поддерживать связь с доктором. Тот, кто предлагает глобальное технологическое решение в любой из этих сфер, может захватить долю на соответствующем рынке.

Все эти технологии должны быть адресно применимы и максимально эффективны уже сегодня. Мы готовы брать на себя риски, связанные с выводом продукта на рынок, но не с наличием самого рынка. Он должен быть уже сегодня, чтобы готовый продукт можно было продать за конкретные деньги тем, кто нуждается в нем сейчас, а не завтра или послезавтра. Поэтому инвестиционный горизонт у нас не очень длинный: мы рассчитываем на выход из компании максимум в течение 5–8 лет.

Самые успешные экзиты IQ Capital Partners

Сентябрь 2010: Apple приобрела кембриджский стартап Imsense, разработчика технологии по улучшению цифровых HDR-изображений для камеры в iPhone. Фонд инвестировал в стартап $1 млн в 2008-09 году.

Декабрь 2010: Google купил одну из портфельных компаний фонда — британский стартап Phonetic Arts, в который IQ Capital инвестировал $1 млн в 2008 году. Стартап создал технологию, позволяющую на основе записей создать искусственный «голос». Сумма сделки на выходе не разглашается.

Август 2012: фармацевтический гигант Becton Dickinson купил компанию Sirigen, создателя технологии флуоресценции нового поколения, позволяющей повысить эффективность диагностических тестов. Фонд инвестировал в стартап $2 млн в 2010 году.

Апрель 2014: онлайн-платформа Rosslyn Analytics, позволяющая анализировать и визуализировать большие данные в режиме реального времени, вышла на IPO, разместив 30 млн своих акций на бирже и подняв £10 млн (а ее капитализация составила £24,9 млн). IQ Capital Partners инвестировал в компанию $3 млн в 2012 году в обмен на 1/5 часть компании.

Сентябрь 2014: китайский телеком-гигант Huawei приобрел стартап Neul, разработчик нового протокола Wi–Fi для интернета вещей, в который фонд инвестировал $4 млн в 2010 году. По данным британского издания Business Weekly, сумма сделки составила $25 млн.

Февраль 2015: компания Xchanging приобрела стартап Spikes Cavell & Co, разработчик «умной» аналитической платформы для принятия решений в области консалтинга, образования и госуправления. Инвестировали $3 млн в 2007 году.

Мы не инвестируем на предпосевной стадии, когда идея есть, а продукта еще нет. Даже у компаний, которые приходят к нам на посевной стадии, есть хотя бы минимальная демонстрация продукта. Наше определение посевной стадии — это когда минимальный продукт уже есть.

Самый яркий пример технологического провала в моей практике — британский стартап по сбору энергии морских волн. В начале 2000-х мы с партнерами, еще до IQ Capital Partners, инвестировали в него около $1 млн (всего стартап поднял около $3 млн). Компания строила станцию индустриального масштаба для сбора энергии волн в море и уже имела несколько готовых рабочих моделей. Когда станцию наконец достроили, ее прицепили к кораблю и вышли в море, где она… перевернулась и утонула. Следующие два года стартап провел в переговорах со страховой компанией, чтобы получить выплату, которую благополучно истратили на зарплаты за это время. Следующую станцию компания так и не построила.

В 90% случаев провал связан не с технологиями, а с тем, что их не смогли трансформировать в нужный клиенту продукт, либо хромал продуктовый маркетинг. Часто бывает, что рынок просто еще не готов к передовой технологии (хрестоматийный пример — MySpace и другие предшественники Facebook). Или, например, выясняется, что у 80% пользователей процессорные мощности компьютеров просто не позволяют внедрить твою технологию.

«Нам проще, если стартап готов переехать в Лондон или Берлин»

Мы активно инвестируем в домашний рынок. Для нас это — кембриджский технологический кластер, где на 20 квадратных километрах находятся 4,5 тысячи технологических компаний. В этой благоприятной среде стартапы, благодаря постоянному обсуждению, быстро понимают, есть рынок для их идеи или нет. Мы ищем стартапы в первую очередь в этой среде.

IQ Capital Partners в цифрах

$100 млн 
под управлением фонда

24 
компании в портфеле

$4 млн
средний размер инвестиционного чека


успешных экзитов с 2006 года (2 выхода на IPO и 6 продаж)

текущая доходность по инвестициям фонда

Источник: данные компании

Иногда R&D–подразделение остается там, где компания образовалась, например, в Израиле или Восточной Европе.Но развитие продукта и маркетинг мы переносим в более питательную среду. Нам так проще работать. Это одна из многих причин, почему мы концентрируемся на инвестициях в Великобритании и других странах Европы и пытаемся вырастить из компаний глобальных лидеров.

Инвестируем ли мы в российские стартапы? Пока нет, потому что, по нашему мнению, питательной среды в России нет. Нам проще, если стартап или его головной офис готов переехать в Лондон или Берлин. Там он сможет глобализироваться и воспользоваться той самой питательной средой.