Дмитрий Демиденко
1
All posts from Дмитрий Демиденко
Дмитрий Демиденко in О Forex и не только,

Евро учится на чужих ошибках

Умение центрального банка не наступить на одни и те же грабли в современных условиях стало признаком высшего пилотажа. Инвесторы ожидают исторического решения ЕЦБ о сворачивании европейского QE, при этом Марио Драги должен быть крайне осторожен, чтобы не спровоцировать повторение конус-истерики 2013, когда экс-глава ФРС Бен Бернанке дал старт сокращению масштабов покупок активов в рамках американской программы количественного смягчения. Любопытно, что размеры балансов центробанков к моменту X были приблизительно равны ($4,5 трлн и €4,5 трлн), хотя их доля в ВВП различалась (25% и 40%).

 

Супер-Марио не позавидуешь. Согласитесь, непросто подобрать нужные слова, когда за каждым из них следит весь инвестиционный мир. Пока очевидно лишь одно: глава ЕЦБ будет всячески избегать словосочетания «сворачивание QE». Вместо него Драги предпочитает использовать «перекалибровку». От ее размеров зависит реакция рынков, дальнейшая динамика инфляции и многое другое. В кулуарах FOREX все чаще говорят о том, что лучше меньше, но дольше. Консенсус предполагает, что покупки активов снизятся с текущих €60 млрд до €30-40 млрд в месяц, а сама программа продлиться до сентября-декабря 2018. Вкупе с €15 млрд реинвестиций от созревших облигаций это позволит свести риски повышенной турбулентности финансовых рынков к нулю.

 

Одновременно экономика будет развиваться в условиях сохранения ультра-мягкой монетарной политики и относительно благоприятных финансовых условий, тем более что ЕЦБ сомневается в том, что инфляция в ближайшие пару лет достигнет таргета в 2%. В отличие от ФРС, которая четыре года назад питала гораздо больший оптимизм в отношении динамики потребительских цен и расходов.

 

Прогнозы центробанков по инфляции

Источник: Bloomberg.

 

Более агрессивное чем в настоящее время ожидает рынок сворачивание QE усилит риски восстановления восходящего тренда по  EUR/USD, замедления цен на импорт и инфляции. Инвесторы склонны покупать те или иные активы на ожиданиях, и чем короче будет программа, тем больше разговоров о скором повышении ставок ЕЦБ, что является «бычьим» фактором для евро.

 

С другой стороны, нужно понимать, что агрессивного сокращения масштабов покупок активов и опережающей динамики ВВП еврозоны будет недостаточно для продолжения северного похода основной валютной пары. Во-первых, над Старым светом висят политические риски. Во-вторых, налоговая реформа способна существенно ускорить американскую экономику. И, наконец, в-третьих, новый глава ФРС, вероятнее всего, будет склонен к более быстрому повышению ставки по федеральным фондам, чем рынок ожидает в настоящее время. 

 

Динамика реального ВВП США и еврозоны

Источник: Trading Economics.

 

Текущее брожение EUR/USD в узком торговом диапазоне связано с попыткой найти ответ на вопрос о будущей скорости. Кто быстрее будет ужесточать денежно-кредитную политику? ЕЦБ или ФРС? Пока баланс рисков наклонен в пользу Вашингтона, поэтому инвесторы предпочитают покупать доллар. По крайней мере, сейчас.

Дмитрий Демиденко для LiteForex