Акции в настоящее время находятся вблизи своих годовых ценовых минимумов, попробую обзорно рассмотреть факторы инвестиционной привлекательности компании. Общие сведения. ОАО «Научно-производственная корпорация «Иркут» была образована в 2002 г. на базе Иркутского авиационного производственного объединения В состав корпорации входят Иркутский авиационный завод, ОАО «ОКБ им. Яковлева», ОАО «ТАНТК им. Г.М.Бериева», и другие. Контролирующий акционер Объединенная авиастроительная корпорация владеет 85,36% от УК напрямую и 9,97% через дочку ОАО «Компания «Сухой». Таким образом, фри-флоут занимает достаточно небольшой процент 4,67%. Акция малоликвидная, дневной объем торгов в среднем не превышает 300 тыс.руб. Направления деятельности и перспективы. В настоящее время ОАО «Корпорация «Иркут» является одним из ведущих производителей истребителей семейства Су и обеспечивает 15% рынка российского оружейного экспорта и треть выручки холдинга «ОАК». Корпорация поставляет на мировой рынок двухместный многоцелевой истребитель Су-30МКИ, учебно-боевой самолет Як-130. Экспортные поставки многофункциональных истребителей семейства Су-30МК - основной сегмент деятельности, приносящий наибольшую часть доходов последние 10 лет. Доля в общем объеме выручки Корпорации является наибольшей - свыше 60% в 2011г. В течение 2012 года и далее будут продолжаются поставки технологических комплектов Су-30 МКИ по лицензионной программе для Индии, а также модернизация и капитальный ремонт ранее поставленных самолетов. В марте 2012 г. Корпорацией Иркут заключен контракт на поставку до 2015 года 30 шт. Су-30СМ для ВВС России. Су-30МК созданный в начале 1990х годов относится к истребителям 4 поколения, которые с каждым годом морально устаревают с появлением самолетов следующих поколений (4++ и 5), в связи с чем, спрос на него на мировых рынках вооружений будет снижаться. Поэтому следует ожидать ежегодное сокращение выручки и прибыли от поставок истребителей семейства Су-30МК. Заказы на разработку и изготовление истребителей следующих поколений размещены на других предприятиях ОАК. Цена одного самолета Су-30МК находится в районе 50 млн.долларов. Емкость рынка Як-130 до 2015 года оценивается в 250 самолетов, говорится в пресс-релизе НПК «Иркут». Подписан государственный контракт с МО РФ на поставку до 60 самолетов до 2015 года. Контракт на поставку 36 самолетов Як-130 в Сирию, подписанный в прошлом году будет сорван по причине начавшейся гражданской войны в этой стране. С учетом того, что наши главные покупатели авиационной техники Китай и Индия создают собственные учебно-боевые самолеты данного класса, ожидать крупных экспортных контрактов по Як-130 видимо не приходится. Цена одного самолета Як-130 составляет 10-15 млн.долларов в зависимости от комплектации. Реализуя стратегию диверсифицированного роста, Корпорация активно развивает собственные программы гражданского самолетостроения. Основным гражданским проектом Корпорации является проект семейства ближне-среднемагистральных самолетов МС-21, предназначенных для замены существующего парка Ту-204, Ту-154Б/М и их западных аналогов. В настоящее время работы по МС-21 находятся на стадии НИОКРв рамках действующего Государственного контракта. Серийные поставки самолетов МС-21 запланированы с 2017 года. Общая стоимость проекта по созданию МС-21 оценивается в 5 млрд.долларов. Другой российский проект ОАК в области гражданской авиации по SSJ(Суперджет), пока приносит только убытки и большого количества заказов на этот самолет на сегодняшний день нет, ситуация еще более осложняется после недавней катастрофы на демонстрационных полетах в Индонезии. По этой причине пока коммерческие и экономические перспективы проекта МС-21 вызывают лично у меня большие сомнения, буду рад, если ошибаюсь в своих оценках. Уровень конкуренция в гражданском авиастроении на мировых рынка очень высокий. Еще один сегмент деятельности НПК «Иркут»: в рамках международной кооперации с концерном EADS Корпорация изготавливает и поставляет компоненты для авиалайнеров семейства Airbus. Общий портфель заказов ИРКУТ оценивается примерно в 10 млрд.долларов, это обеспечивает загрузку на 5-6 лет работы. Капитализация Количество акций 1 166 009 085шт. Цена акции 5,8 руб. Капитализация = 6763 млн.руб. / 216 млн.долларов Финансово-экономические показатели по МСФО (млн.долларов США) 2009 2010 2011 Cредние Выручка 1 314 1 673 1 626 1 538 Прибыль от продаж 53 162 203 139 EBITDA -30 103 164 79 Чистая прибыль -19 85 123 63 Рентабельность продаж 4% 10% 12% 9% Рентабельность EBITDA -2% 6% 10% 5% Рентабельность по ЧП -1% 5% 8% 4% Структура баланса МСФО на 31.12.2011 (млн.долларов) Активы 2 601 В т.ч. дебиторская задолженность 767 ден.средства и эквиваленты 295 Собственный капитал 868 Обязательства 1 733 Мультипликаторы P/S 2009-2011 0,1 P/E 2009-2011 3,4 P/B 2011 0,2 EV/S 2009-2011 1,0 EV/EBITDA 2009-2011 20,9 ИРКУТ выглядит достаточно дешевым по показателям P/Е, P/S, P/B. Но при расчетах мультипликаторов с учетом долга и полной стоимости (EV) картина получается уже не слишком красивая. Отношение чистого долга к EBITDA2011 очень большое, равное 9. Для сравнения - у Мечела 3,5. Что характерно – текущая капитализация компании ниже, чем объем денежных средств и эквивалентов на балансе. Дивидендная история за последние 3 года 2009 2010 2011 Чистая прибыль по РСБУ млн.руб. 1637 1698 788 Дивиденд на акцию, руб. 0,45 0,38 0,44 % дивидендов от чистой прибыли 26,9% 26,1% 65,1% Дивиденды на 2012 год можно спрогнозировать на основе имеющейся информации из годового отчета 2011 по планируемой чистой прибыли РСБУ – не менее 1 824 млн.руб. При условии направления 26% от данной величины на дивиденды, выплата по одной акции может составить 0,41 руб. Дивидендная доходность от сегодняшних котировок 7%. За первое полугодие 2012г. чистый убыток по отчетности РСБУ уже составил 1 472 млн.руб. остается надеяться, что по итогам года Иркут исправит положение и показатель чистой прибыли будет приведен к запланированному. Покупать или нет эти акции? – после ухода с ММВБ вертолетных заводов другого выбора кроме Иркута уже не остается для настоящих патриотов отечественной авиации. Для себя рассматриваю пока возможность покупки до 5% от портфеля.