Михаил Аристакесян
4
All posts from Михаил Аристакесян
Михаил Аристакесян in КУ в Гонконге и не только,

Стоит ли волноваться за Китай?

Ослабление юаня и падение фондового рынка послужило основанием для многочисленных спекуляций об очередном скором крахе всей экономики Китая. На наш взгляд эти страхи сильно преувеличены и демонстрируют непонимание происходящих событий.

Ещё в октябре 2013 года на Третьем Пленуме Восемнадцатого Созыва Центрального Комитета Коммунистической Партии Китая было заявлено что «рынок должен играть решающую роль». И во вторник, 11 августа 2015 года, Народный Банк Китая объявил о смене механизма валютного курсообразования, где большая роль отводится значениям валютного курса на период окончания торгов в предыдущий рабочий день. А не девальвации национальной валюты как сообщали и продолжают сообщать многие СМИ. Так что говорить о спонтанности и неожиданности решения не приходится, руководство Китая предупреждало о грядущей большей волатильности ренминби ещё фактически 2 года назад.

Причиной того, что случилось это именно сейчас, на наш взгляд является заявление МВФ в начале августа, что он откладывает решение о включение ренминби в корзину валют специальных прав заимствований (SDR). Одной из причин указав недостаточную гибкость при курсообразовании. Как видим, Китай просто выполнил одно из пожеланий МВФ.

Аргументы, что девальвация валюты вызвана замедлением экономики, и в частности помощью экспортёрам, тоже не очень убедительны. Да, ряд экономических показателей указывают на замедление темпов роста китайской экономики, что, впрочем, неудивительно учитывая размер ВВП и происходящую в настоящее время переориентацию национальной экономики на внутренний спрос. Однако в целом, несмотря на все негативные тенденции рост ВВП составляет 7%. Такому значению позавидуют все крупные страны. Размер золотовалютных резервов Народного Банка Китая составляет 3,65 трлн. долл., что при желании позволило бы ему удерживать курс на предыдущих уровнях весьма продолжительное время. Курс юаня ослабел примерно на 5%. Экспортёрам это сильно не поможет, тем более что для продолжительного эффекта им требуется не одномоментная девальвация, а постоянное ослабление национальной валюты. На это китайское руководство не пойдёт учитывая их стремление сделать юань мировой резервной валютой.

Утверждение, что падение на фондовом рынке является предвестником проблем в экономике также не выдерживает никакой критики. Ниже приведены графики индекса Шанхайской Фондовой биржи и ВВП Китая.

График 1. SSE Composite


График 2. ВВП Китая

Как видите, найти предиктивную полезность фондового индекса для изменения ВВП весьма проблематично. Волатильность китайского фондового рынка объясняется преобладанием частных инвесторов, их доля составляет около 85%, и к тому же они предпочитают использовать леверадж при торговле, нередко весьма значительный. В то же время, по данным компании PRCMacro, в среднем, всего 4,4% сбережений домохозяйств вложено в фондовый рынок. Поэтому даже значительное падение цен не приведёт к существенному изменению суммарного благосостояния потребителей.

И в заключение, мы хотели бы обратить внимание (см. табл.1) на данные по розничному потреблению за первое полугодие 2015 года.

Табл. 1 Розничное потребление

Китай США
Суммарные розничные продажи, 1П15 $2.29 трлн. $2.26 трлн.
Онлайн продажи, 1П15 $265 млрд. $80.3 млрд.
% изменение онлайн продаж, г/г 39.10% 14.50%

Данные: National Bureau of Statistics of China, US Census Bureau

Как видим, Китай по совокупному объёму потребления хотя и незначительно, но обошёл США. Это показывает, что переориентация китайской экономики на внутренний спрос, несмотря на замедление в промышленном производстве, продвигается достаточно успешно.

Отдельно хотелось бы выделить объём онлайн продаж. Он более чем в 3 раза превосходит аналогичный показатель в США, хотя количество интернет пользователей в Китае всего в 2 с небольшим раза превосходит американский показатель, 668 млн. и 300 млн. человек соответственно. Темпы роста также значительно опережают американские.

Рост онлайн продаж и использования интернета подразумевает активное развитие соответствующей инфраструктуры, а это означает что высокотехнологичные компании будут иметь всё больший вес в структуре ВПП и экономика страны сможет относительно беспроблемно компенсировать сокращающиеся доходы от низкомаржинальных промышленных производств.

Всё это позволяет с оптимизмом смотреть на перспективы экономики Поднебесной.