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谨防人民币汇率出现崩溃式下跌

自2005年汇改以来,人民币兑美元汇率从8.27攀升至2012年2月6.289,累计升值超30%。自今年3月以来,伴随着美元走强、欧债危机、国内经济下滑等因素影响,人民币贬值迹象明显,其中5月累计下跌0.9%,创下汇改以来最大单月贬值幅度,目前徘徊在6.35附近。

下图为人民币汇率月K线图

 

 

 

 

未来人民币汇率走势无非三种,要么继续升值,要么在均衡汇率附近震荡,要么贬值,尽管主流观点倾向第二种,但种种迹象表明,人民币存在极大贬值压力。人民币汇率长期地、缓慢地贬值无需担忧,而最令人担忧的是,出现崩溃式下跌。

 

人民币升值基础不在

 

汇率本质上反映的是经济问题。人民币汇率面临内忧外患,失去了继续升值的动力。先说内部环境,目前GDP已经连续5个季度下降,国内经济发展三驾马车出口不振,国内消费面临瓶颈,以投资为主的经济增长方式广为诟病,而中国经济转型刚刚开始,与之对应的经济漫长的寻底筑底之路,人民币也失去了继续升值的内在动力。

 

再看外部环境,人民币升值的七年,恰好处于2001-2011的弱势美元周期中,也在大宗商品牛市的十年之中,所以,中国GDP高速增长含有了大量的水分。从国际来看,人民币升值的七年是国际金融资本收益丰厚的十年。2008年以来,人民币加速升值,发达国家几乎均维持零利率,使得以美国资本为主,包括日本资本、欧洲资本涌入中国,其只要兑换成人民币放在国内,就有10%的汇差利差收益,如果投资国内房地产等行业,收益更丰厚。中国经济转型经济增长下降,以及全球经济不景气,外商投资增长与外贸顺差下降,资本流出大于流入,人民币也失去了继续升值的外在动力。

 

人民币没有均衡汇率

 

目前国内主流观点认为,目前的人民币汇率已经到达均衡水平,但实际上均衡汇率根本不存在。

 

均衡汇率极有可能是由均衡货币理论发展而来。而均衡货币只存在在模型中,按照这个模型来说,因为商品都有一个均衡价格,所以汇率也应当有一个均衡汇率。但实际上所谓的均衡汇率根本就不存在的,汇率基本反映一个国家的国际收支,一般贸易项目和资本贸易项目,只有这两个都达到均衡,才可能出现汇率的均衡。目前,人民币一般贸易项目顺差已经在4%以内,接近平衡,而由于热钱、FDI等因素造成资本项目不可能均衡,所以人民币汇率均衡不存在。同样以美元为例,如果存在均衡汇率,美元从80-100之间大幅震荡,哪里是均衡汇率?

 

中国现代国际关系研究院经济安全研究中心主任江涌近日对和讯网表示,“世界上没有所谓均衡汇率,以国际支付货币美元为例,美国的国际收支不平衡决定了美元不可能有均衡汇率。美元没有均衡汇率,则整个世界的汇率不可能稳定下来,人民币自然不会存在均衡汇率