Alexei Iuiukin
0
All posts from Alexei Iuiukin
Alexei Iuiukin in Jujukin,

"Транснефть" и "Аэрофлот" - воры или идиоты?

Транснефть страховалась от падения доллара (sic!) с помощью производных инструментов. Чистый убыток от этих операций составил 75,3 млрд.руб.

Группа "Аэрофлот" за 2014 году зафиксировала от операций хеджирования 15,7 млрд рублей убытков и 60,4 млрд временной переоценки справедливой стоимости, что привело в сочетании с курсовыми разницами к тому, что группа лишилась собственного капитала. Собственный капитал на 31.12.2014 составил минус 13,5 млрд против 55,5 млрд на 31.12.2013.

В декабре прошлого года директор департамента финансовой стабильности ЦБ Сергей Моисеев говорил, что регулятор наблюдает убытки, которые несут крупные корпорации от производных инструментов с валютной компонентой, исчисляющиеся десятками миллиардов рублей. Тогда ЦБ наотрез отказывался сообщить подробности.

Одним из участников тех событий могла быть ​«Транснефть», которая раскрыла сделки с деривативами в отчете за 2014 год. Чистый убыток компании от операций с производными финансовыми инструментами за 2014 год составил 75,3 млрд рублей, говорится в отчетности "Транснефти". Это почти 10% от выручки за прошлый год.

Компания страховалась от обесценения доллара, а также покупала специальные инструменты у одного из госбанков, чтобы снизить стоимость заимствований, говорится в отчетности.

«Транснефть» покупала опционы пут и продавала опционы колл на доллар: в 2013 году — на $4,2 млрд, в 2014 году — на $2,7 млрд. Опционы, купленные в 2013 году, имели срок исполнения с мая 2013 по октябрь 2014 года, а купленные в 2014 году — в августе–декабре 2014 года, как раз когда происходила девальвация рубля. Продажа опциона колл означает, что компания взяла на себя обязательство продать доллар по заранее оговоренной цене, а покупка опциона пут дает ей право продать доллар по определенной цене. Такая комбинация эквивалентна короткой позиции по доллару, которую открывают для того, чтобы заработать на падении актива. Если цена исполнения опциона выше рынка, компания зарабатывает, если она ниже — теряет. «Такие сделки используют для хеджирования валютных активов или для спекуляций. В ситуации, когда доллар укрепляется, компании проходится продать доллары по более низкой цене», — объясняет начальник отдела структурных продуктов компании «Атон» Евгений Москаль.

(Мой комментарий: Транснефть  действовала как махровый спекулянт, агрессивно играющий на понижение по паре доллар/рубль - как такое вообще могло прийти им в голову?! Операции хеджирования имеют цель, при уплате определённой премии продавцу страховки, уменьшить  риски неблагоприятного изменения базового актива, валюты. Для компании, имеющей выручку от основных операций в рублях, укрепление рубля по отношению к доллару - благоприятно, чего тут хеджировать? При этом каждый раз (на каждый финансовый год) финансовый директор компании решает задачу: идти на операции хеджирования или отказаться от них. А по доходящим до участников рынка слухам, в случае с "Аэрофлотом", заключались долгосрочные договора - на 3-5 лет -  и по валютно-процентным свопам, и сделкам хеджирования стоимости топлива.)

Чтобы снизить стоимость заимствований, «Транснефть» купила в 2013 году специальный барьерный дериватив почти на $2 млрд у одного из госбанков, говорится в отчете. Барьеры представляли собой купленный опцион пут и проданный опцион колл. В сентябре–октябре 2014 года эти барьерные инструменты были реструктурированы, после того как компания заключила с тем же банком сделку процентного свопа: барьер был повышен. Такие барьеры срабатывают, когда стоимость валюты выходит за определенное значение.

На 31 декабря 2014 года, говорится в отчетности, балансовая стоимость обязательства по барьерным опционам составила 62,6 млрд руб., а по свопу — 13,8 млрд руб., эти суммы включены в состав прочей кредиторской задолженности.

О похожих инструментах в конце прошлого года рассказывал РБК источник в Сбербанке: по его словам, одна из компаний просила увеличить барьер, когда курс доллара приблизился к 40 руб., Сбербанк пошел ей навстречу и передвинул барьер на 50 руб. Рост курса доллара выше этого значения увеличил убытки компании. Что это за компания, собеседник в Сбербанке не сказал. Другой источник в банке признал, что Сбербанк продавал барьерные продукты «Транснефти», но отметил, что потери компании (а значит, и заработки банка) на них были не столь большими — около миллиарда рублей.

(Мой комментарий: Враньё. Один только "Аэрофлот" за 2014 году потерял от операций хеджирования 15,7 млрд рублей убытков и 60,4 млрд временной переоценки справедливой стоимости)

Почему «Транснефть» ставила на падение доллара? Компания держит на долларовых депозитах значительную сумму, напоминает аналитик «Уралсиб Кэпитал» Алексей Кокин: «Если часть этих средств предназначена для покрытия их рублевых расходов, то они могут хеджировать риск обесценивания доллара». Аналитик предполагает, что эти средства могли появиться у компании в 2009 году благодаря китайскому кредиту. В отчетности компании значится долларовый кредит от Банка развития Китая, его балансовая стоимость — 540,7 млрд руб. «Долгое время эти средства были просто долларовой ликвидностью, которой нужно было как-то управлять. Возможно, эти средства компания размещала на депозитах, чтобы деньги работали и накапливали проценты для покрытия кредита. Из-за этого образовалась денежная подушка, которую компания защищала от обесценивания», — предполагает Кокин.

Пресс-службы «Транснефти» и Сбербанка отказались от комментариев

А вот я прокомментирую:

Вторая такая госкомпания - небезысвестный "Аэрофлот", который делал практически тоже самое, плюс покупал там же в сбербанке хедж от роста стоимости нефти, не являясь нефтепроизводителем, а всего лишь потребителем авиационного керосина. Но поскольку "Аэрофлот" компания по сравнению с "Транснефтью" мизерная, сделками по хеджированию он уничтожил свой капитал полностью! (См. консолидированную отчётность "Аэрофлота" за 2014 год). Я давно порывался написать об этих идиотах, но поскольку "Аэрофлот" наотрез отказался раскрывать детали заключённых с банками договоров хеджирования, ждал дополнительной информации. Лично я считаю действия менеджмента и финансового блока этих  двух компаний как наглый беспринципный сговор с работниками госбанков (напомню, именно они главные продавцы подобных "хеджей" в России) с целью извлечения личной выгоды - уголовными преступлениями ст.159 УК РФ (части 3,4), нанёсшими колоссальный вред тысячам акционеров этих компаний.

Ну а поскольку никакого финансового и уголовного расследования действий менеджмента и госбанков  не ведётся, рекомендация по акциям AFLT,TRNFP - ПРОДАВАТЬ.