Сергей Верпета
10
All posts from Сергей Верпета
Сергей Верпета in Сергей Верпета,

Газовая звезда по имени Новатэк_часть 2. Сколько это стоит?

 Новатэк  (NVTK)a>u> Капитализация на дату закрытия 10/10/2011 на ММВБ: 1 148 634 560 000 рублей или 35 884 064 781$.
 Должна ли быть эта акция в портфеле? Модель бизнеса позволяет считать компанию, способной увеличить масштаб бизнеса в несколько раз (см. http://www.comon.ru/user/verpeta/blog/post.aspx?index1=53196) и создавать акционерную стоимость. Для того чтобы решить для себя включать или нет эту акцию в свой инвестиционный портфель, необходимо дать ответы на вопросы: Сколько это стоит? Что мы будем иметь, уплачивая текущую цену за акцию?  Итак, начнём:
Цена акции на дату анализа составляет  375 рублей. ЕPS 2010 года – 13,27 рублей, делим цену на прибыль получаем P/E 2010 = 28,3 . Что ж довольно высокий коэффициент (меня всегда настораживают акции, стоящие по Р/Е выше 20). Посмотрим стоимость относительно результатов по прибыли за больший период: EPS средняя за три прошедших года (2008,2009,2010) – 9,76 рублей, рассчитываем P/E средняя за три года = 38,4. Почему же инвесторы готовы платить такую цену за право получать прибыли компании?

Из этой таблицы мы можем понять, что среднегодовой темп роста выручки за 2005-2010 гг составил: 23% (CAGR Sales23%), среднегодовой темп роста прибыли 25% (CAGR earning 25%).Что с эффективностью? Нас интересует эффективность использования капитала как собственного, так и всего задействованного капитала.

Новатэк – показывает стабильно высокую доходность и эффективность использования как задействованного капитала (capital employment), так и собственного капитала (equity) . Так сколько мы должны переплатить за собственный капитал и за балансовую стоимость активов для того, чтобы получить такую эффективность использования капитала? Для этого нам надо разделить стоимость акции на балансовую стоимость активов (при этом прошу учитывать, что при определении балансовой стоимости активов необходимо вычесть стоимость всех нематериальных активов и гудвила) P/B 2010 = 4, т.е. мы фактически переплачиваем 4 раза за стоимость активов компании, что касается собственного капитала, то здесь мультипликатор P/BV 2010 = 6.8

 Дивидендная доходность. Дивиденды в анализируемом мною периоде Новатэк выплачивает с 2006 года, при этом демонстрируя неуклонный рост размера дивиденда, средний темп роста дивиденда за период  2006-2010 год составил: 19% - очень неплохо

Дивидендная доходность по годам приведена ниже:

 Не густо в относительном выражении.
Итак, резюмирую, если считать, что перспективы бизнеса Новатэка реализуются, то покупая сейчас акции этой компании мы сможем поучаствовать в удвоении бизнеса Новатэка, а это значит и удвоение акционерной стоимости, при прочих равных, что - то в течение 2,5-3 лет. Для инвесторов с долгосрочными планами рекомендую подбирать на 5-10% просадках, а в том, что они будут в ближайшее время я не сомневаюсь.