kin46117
7
All posts from kin46117
  kin46117 in kin46117,

Золото — long, Япония — short

Участники инвестиционного форума «Россия-2010» смотрят положительно на стоимость золота и ждут суверенных дефолтов

Майкл Векслер

Майкл Векслер

Международный инвестиционный форум, который проводила «Тройка Диалог» год назад, проходил в атмосфере страха и призывов банкротить тонущие банки, а не спасать их. На форуме 2010−го шутки о том, что может закончиться еда, уже не вызывали большого энтузиазма. Большинство хочет покупать фондовые активы и с оптимизмом смотрит в будущее. Мы приводим мнения и прогнозы некоторых участников форума, с которыми удалось поговорить лично.

Майкл Векслер 1: Япония не рассчитается

— Почему многие говорят о золоте?

— Восстановление мировой экономики напрямую связано с потенциальными рисками роста инфляции. Поэтому я положительно смотрю на золото. Уверен, что в течение пяти лет мы увидим цену $2 тыс. за унцию. Скорее всего, это произойдет достаточно быстро, нужен лишь триггер. Но уже сейчас я бы рекомендовал держать длинные позиции по золоту. Сегодня, когда инвесторы пристально наблюдают за каждым заседанием ФРС, они понимают, что пока на рынке остается неопределенность, ставка рефинансирования не будет повышена. Это означает, что золото продолжит плавный рост до конца текущего года. Затем я ожидаю более резкого всплеска цены в среднесрочной перспективе.

— Что ждать от фунта стерлингов?

— Я считаю, что у него есть все шансы стать резервной валютой. В долгосрочной перспективе Великобритания, на мой взгляд, выглядит лучше, чем Евросоюз. Но важно, какие планы по дальнейшему выходу из кризиса предложат власти. Я ожидаю, что уже до конца февраля будет оглашен план действий Великобритании. Это не означает, что я предлагаю покупать фунты. Нет, наоборот, я ожиданию курс фунта намного ниже текущего уровня. Но это позволит стране вернуться в строй и получить конкурентную экономику.

— А что можно ожидать от Японии?

— Я удивлен тем, что на форуме никто не упоминал иену. Японии нужен дефолт, он просто необходим. Я 18 лет занимаюсь трейдингом. Когда только начинал торговать, первое, что я заметил, — все были настроены «по-бычьи» относительно курса иены. Я не понимал, как такое может быть: у них огромный долг по отношению к ВВП, и правительство его увеличивает. Это я увидел 18 лет назад, и каждые два-три года настроение инвесторов улучшается: все ждут сильного укрепления японской валюты. Но затем доходность суверенных облигаций немного снижается, после чего этот настрой проходит.

Сейчас доходность 10−летних облигаций составляет 0,7% годовых. Я уверен, что долг по отношению к ВВП Японии будет только расти (см. «Обременение долгом») и они не смогут рассчитаться. Но вот когда это произойдет — думаю, не в ближайшие годы. Проблемы длятся уже больше 20 лет, ничего страшного не происходит, но в Японии сложная демографическая ситуация: японцы — стареющая нация. Я могу сказать, что прогнозировать курсы валют очень сложно. А прогнозировать изменение численности населения можно с большим успехом. Поэтому я бы выбрал доллар против иены. Что касается японских активов, то я бы не был так категоричен. Япония — развитая страна, и я бы с удовольствием вложился в акции их экспортеров.

— Есть ли еще страны, которым пора бы объявить дефолт? И кто выиграет от экономического кризиса?

— В целом я очень позитивно настроен по отношению к сырьевым экономикам. Думаю, что им ничего не угрожает. Я считаю, что развивающиеся страны будут выглядеть неплохо, в том числе Россия. Но не потому, что правительство принимает какие-то правильные меры. Скорее наоборот: если бы российское правительство ничего не делало, для страны это было бы к лучшему. Россию спасают дорогая нефть и цены на сырье в целом. Все это происходит на фоне роста спроса со стороны Китая, который географически близок к России. Это огромный плюс.

Но когда правительство России заявляет, что вынесло уроки из сложившейся ситуации и принимает адекватные меры, я с ним не соглашусь. Они не понимают, что все развивающиеся рынки растут за счет Китая и спроса на сырье. Если цены на сырье пойдут вниз, развивающиеся рынки пойдут вслед за ним. Более 50% компаний развивающихся рынков — это сырьевые компании. А Китай будет продолжать тратить резервы и стимулировать рост, по крайней мере 12–18 месяцев. В течение этого периода сырьевым экономикам не о чем беспокоиться. Китайские власти, конечно, могут притормаживать темпы выдачи кредитов. Но они так не поступят, так как это их единственный шанс продержаться. Китай делает ставку на восстановление мирового спроса на свою продукцию, а до этого времени компенсировать его будет внутренний спрос, созданный из валютных резервов.

—Что будет с рынком облигаций?

От США я жду проблем в долгосрочном периоде, а пока в ближайшие 8–12 месяцев казначейские облигации будут safe haven (безопасной гаванью). Акции очень сильно выросли, и сейчас как раз намечается коррекция, поэтому я уверен, что спрос на казначейские облигации США будет на высоком уровне. Вообще я ожидаю, что S&P 500 еще сходит до отметки 1000 пунктов. Может, не сейчас, но в следующем месяце точно.

Майкл Пауэр 2: в Индии и Китае любят золото

Майкл Пауэр

Майкл Пауэр

— Что будет с рынком, что нужно продавать?

— Металлы, и медь в частности, будут дешевле. Я ожидаю снижение цен к середине этого года. Цена на алюминий зависит от цен на энергоносители. Я бы не назвал алюминий торгуемым металлом — это своего рода производная от энергии. Спрос на него напрямую зависит от восстановления Китая в краткосрочном периоде. В этом году в мире большой запас мощностей по производству алюминия, я был бы очень осторожен, делая ставку на его рост.

— А с золотом?

— Золото будет расти. Без сомнения, это отличный хеджевый инструмент. Carry trade будет расти, будет расти и золото. Помимо этого китайские и индийские женщины любят золото. Я уверен: спрос со стороны этих двух стран будет увеличиваться. Спекулятивно это может толкнуть цены вверх даже сильнее, чем нужно. Но даже в случае снижения котировок я считаю, что тренд восходящий. Моя цель по золоту — $1500 за унцию во второй половине следующего года.

Нассим Талеб 3: ставлю на гиперинфляцию

Нассим Талеб

Нассим Талеб

«В духе моих теорий о тяжелых “хвостах” распределения вероятностей рекомендую начинать ставить на гиперинфляцию, которую жду, но с очень малой вероятностью. Это означает покупку опционов “вне денег”. Скорее всего, это будет убыточное вложение. Но если я окажусь прав, то заработаю целое состояние. Я хочу подчеркнуть, что говорю не просто об инфляции, а о гиперинфляции.

Другая инвестиционная идея — это играть на понижении S&P 500 и на росте стоимости золота как представителя резервных металлов.

И третья рекомендация — тут даже думать особо не надо. “Шорт” американских казначейских облигаций. Но не прямая продажа бумаг, а покупка put-опционов “вне денег”. Таким образом, сформировав портфель из 18 различных инструментов, каждый из которых имеет низкую вероятность выигрыша, я потрачу на покупку опционов совсем немного. При этом премия выигрыша многократно превзойдет мои вложения».

Хендри Хью 4: в кризис ничего не сделано

«Я расскажу вам всю правду, из-за которой меня не приглашают в Давос. У меня свои тараканы в голове, иногда я очень неприлично выражаюсь, поэтому меня часто прерывают и останавливают.

Прежде всего нужно вернуться во времена “золотого стандарта”. Тогда Германия должна была выплатить долгов почти в размете 100% своего ВВП, но в золоте. Сейчас мы видим то же самое, но только в Греции, а золотом сейчас выступает евровалюта. Это основная и нерешаемая проблема для Греции. Поэтому я уверен, что Греция объявит дефолт. Хотя с помощью Евросоюза отодвигать его можно достаточно долго.

Проблема плана спасения 2008–2009 годов в том, что ничего не было сделано, чтобы сократить суверенный долг. Европейские страны накопили долги, по которым они не в состоянии рассчитаться. За последние 30 лет уровень левереджа (кредитного «рычага») увеличился в три раза. Если посмотреть на этот левередж через призмы фондовых рынков, то рост котировок за последнее 30 лет просто колоссален. Британские акции выросли в 42 раза, S&P 500 — в 25 раз. И все равно существует еще очень много инвесторов, которые готовы рисковать и вкладываться в эти активы. Я не из их числа.

Если бы мне дали $100 млн, то я бы просто уменьшил свое комиссионное вознаграждение с 2 до 1%. У меня уже частично есть такой портфель, о котором рассказывал Талеб. Но я бы порекомендовал не слушать, что говорят вам брокеры, не читать эти бесконечные рисечи аналитиков, а посмотреть на мир непредвзято. Я не хочу принимать участие в строительстве пирамиды долгов.

У нас в Великобритании сейчас уровень процентных ставок самый низкий с 1692 года. Я зарабатываю свои деньги тем, что ставлю на то, что Банк Англии не поднимет процентные ставки в течение четырех последующих месяцев. И если этого действительно не случится, я увеличу капитал в пять раз. Если же окажусь неправ, всего лишь потеряю уплаченную мной премию по опционам. Я смогу это пережить. Если неправ, то потеряю 1,5%, а если прав — заработаю 75% в этом году. Такие возможности сейчас существуют, и я уверен, что чуть позже вам расскажу, где именно».