Rustem Usmanov
18
All posts from Rustem Usmanov
Rustem Usmanov in Rustem Usmanov,

Амбиции безнадежного ориентира или великое становление !

ОАО «Газпром нефть»  - одна из крупнейших нефтегазовых компаний России. Основные направления деятельности «Газпром нефти»  это добыча нефти и газа, нефтегазовый промысловый сервис, нефтепереработка и маркетинг нефтепродуктов.

Доказанные запасы нефти компании превышают 4 миллиарда баррелей, что ставит ее в один ряд с двадцатью крупнейшими нефтяными компаниями мира.

Наша цель- понять почему одна из крупнейших и  самая амбициозная компания  выглядит хуже рынка.

Ниже я привел сравнение динамики акций ОАО Газпром нефти и индекса ММВБ

Динамика акции 1 мес 3 мес 6 мес 1 год 2 года 3 года
Динамика акции, % +0.49 -13.92 -4.39 +7.84 +15.18 -33.51
Динамика индекса ММВБ, %: +2.85 -2.78 +0.75 +25.65 +47.46 -8.09

Смотря на эту таблицу ненароком задумываешься: Бизнес диктует правила- хочешь чтобы тебя покупали серьезные ребята, следуй им- и это священно.

Правило одно - задай мощную цель и покажи  как ты к ней пойдешь !

Любой акционер (крупный акционер) всегда смотрит в целом, т.е. ему нужна базовая цель и пути достижения.

Не секрет, что стратегическая цель «Газпром нефти» выглядит так - стать крупным международным игроком российского происхождения, обладающим регионально диверсифицированным пакетом активов по всей цепочке создания стоимости, активно участвуя в развитии регионов, обладая высокой социальной и экологической ответственностью.

Чтобы добиться этого были поставлены 3 основные амбициозные цели до 2020 года. Рассмотрим каждую:

1. Увеличить объемы добычи нефти до 100 млн. т.н.э. в год к 2020 г 

Покупок делают много, но не учли одного- почти все месторождения на 3-й стадии разработки, что характеризуется высоким процентом обводненности продукции. Увеличения методов нефтеотдачи пластов уже не может решить все проблемы из-за изначально некорректного подхода к разработке. Добуривание бортов старых месторождений зачастую приводит к слабым дебитам. Таким образом отставание по старым месторождениям будет огромным. Следует отметить что основная добыча идет именно по старым истощенным месторождениям.

Про ввод новых месторождений говорить рано, но запасы там могут оказаться по категориям С2 С3 D1 D2, другими словами не доказанные а потенциальные и прогнозируемые, т.е. может их вообще и нет. 

Работа в заграничных владениях имеет малый масштаб, но есть обекты в Ираке, Кубе, Сербии и др. странах. Основная ставка из зарубежных активов это NIS — одна из крупнейших в Центральной Европе нефтяных компаний, монополист на рынке Сербии. Объем добычи — порядка 1 млн т нефти в год, добыча ведется в Сербии и Анголе. По итогам первых шести месяцев 2010 года именно NIS обеспечила «Газпром нефти» основной прирост добычи.На текущий момент Газпром нефть владеет 51 % пакетом акций данной компании.

2. Объем переработки нефти ОАО «Газпром нефть» к 2020 г. составит до 70 млн. тонн в год

Это возможно сделать  за счет увеличения собственных нефтеперерабатывающих мощностей в России до 40 млн. тонн и наращивания мощностей за рубежом РФ до 25-30 млн. тонн. Здесь большая неопределенность в зарубежных мощностях. Пока я не верю в это. 

3. В области маркетинга нефтепродуктов - к 2020 году  продажа 40 млн. тонн нефтепродуктов

Было бы что продавать. Уже сегодня ряд месторождений убыточны и разрабатываются только по причине того, что консервация стоит огромных денег и лучше нести по ним убытки. Через несколько лет количество убыточных месторождений увеличится и это понятно всем. Надежные заправочные ориентиры тоже непросто открыть повсюду - конкуренция скажу вам огромна. 

Положительные моменты компании.

1. Платит дивиденты ежегодно с 2001 года. (да низкие, но не такие низкие как Роснефть и Газпром)

2. Способна и наращивает выручку и прибыль (темпы роста есть, падающую добычу не остановить)

3. Идет ежегодный прирост капиталла

4. ROE 17,40 % по 4 кварталу 2010 года

Выручка, EBITDA, прибыль представлены в таблице ниже:

Год Выручка Изм.,% EBITDA Изм.,% Чистая прибыль Изм.,% Единицы Валюта отчетность
2010 32772 +35.61% 4277 +9.75% 3433 +11.42% миллионы USD GAAP
2009 24166 -26.94% 3897 -36.34% 3081 -33.86% миллионы USD GAAP
2008 33075 +51.95% 6122 +12.17% 4658 +12.43% миллионы USD GAAP
2007 21767 +9.12% 5458 +357.42% 4143 +13.17% миллионы USD GAAP

ВЫВОДЫ

 Амбиции быть должны, но реализм должен иметь место. Прежде чем ставить такую планку нужно было подумать. Я бы не вложил миллиарды в абсурд, но вот если на контрольной точке в 2015 году будет тренд исполнеия планов, тогда и будет интересно. Исходя из этого считаю, что рынок абсолютно адекватно расценивает компанию и держит темп ее роста много ниже темпа индекса ММВБ. В ближайшее время я не вижу потенциала, даже при столь высоких ценах на топливо. Это не та акция о которой Баффетт бы сказал - то что надо ! 

Исходя из отчетности и работы над стратегией до 2020 года моя рекомендация - 120 рублей за 1 акцию- держать.

EXTRA

Главная проблема компании-

Мы не хотим быть лучше, чем мы. Мы хотим быть лучше, чем они. 

Главный плюс компании-

Собственник Газпром 66,98 % акций

Всем спасибо